以旧换新政策持续加码，维持行业首选

浦银国际证券维持京东（9618.HK/JD.US）的“买入”评级及行业首选，并将目标价上调至178港元/46美元。核心观点如下：

1. 政策利好：国家发改委和财政部宣布进一步扩大以旧换新政策，新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围，并实施手机等数码产品购新补贴，按产品销售价格的15%给予补贴。京东核心带电品类将直接受益于此政策。

2. 收入预测：受益于以旧换新政策推动，浦银国际上调四季度收入预测至人民币3336亿元，同比增长9%，继续提速，调整后净利润预测至94亿元，同比增长11%。预计带电品类增长将明显改善，主要受益于国补推动家电和电脑等类目销售增长；预计日百品类保持良好增长势头；活跃用户数或仍将保持两位数增长。

3. 财务预测：略微上调FY24E/FY25E收入1.3%和1.2%，上调目标价至178港元/46美元，对应FY25E/FY26E 10.0x/9.2x P/E。

4. 投资风险：行业竞争加剧；用户增长不及预期；利润率不及预期。

5. 市场预期：浦银国际乐观情景下，目标价设定为237港元，悲观情景下，目标价设定为93港元。市场普遍预期京东收入好于预期，股价表现优于MSCI中国可选消费指数。

6. 行业覆盖：浦银国际覆盖的互联网行业公司包括阿里巴巴、拼多多、唯品会、汇通达、宝尊、腾讯、网易、哔哩哔哩、网龙、心动、IGG、创梦天地、虎牙、斗鱼、美团、快手、同程旅行、微盟、金山软件、用友网络、金蝶、明源云、中国有赞、Sea、Unity、AppLovin、Microsoft、Alphabet、Meta、Duolingo等。