机械设备行业跟踪周报：工程机械销量高增维持超配，欧洲电动化政策持续加码、设备商将率先受益

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 工程机械销量高增维持超配，欧洲电动化政策持续加码、设备商将率先受益 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【晶盛机电】【杭可科技】【迈为股份】【纽威股份】 【中联重科】【恒立液压】【华测检测】【北方华创】【杰瑞股份】 2.投资要点 【工程机械】5月挖机销量增速近70%，维持Q2策略建议持续超配工程机械 5月挖机销量同比+68%，其中国内同比+76%；出口在海外疫情影响下仍同比+3.3%；2020年1-5月行业销量同比+19%持续回升。核心零部件厂商排产旺盛，恒立液压自3月以来排产持续超负荷，6月排产环比有所下降，但同比仍然大幅上行。考虑到后续基建政策逐步落地，基建增速有望改善，行业需求同步释放，我们判断2020年挖机销量旺季有望持续，三一作为挖机龙头，市场份额存在提升趋势，销量增速有望达10%以上。 重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。【浙江鼎力】高空作业平台龙头，臂式放量可期。建议关注艾迪精密、柳工。 【锂电设备】欧洲电动化政策持续加码，电动化大趋势下设备商率先受益 4月受疫情影响海外电动车销量阶段性受挫，欧洲国家电动化政策持续加码。4月海外电动车销量4.33万辆，同环比-31%/-60%，1-4月累计销量达25.38万辆，同比+62%，电动化率大幅提升至8%。其中德国（1.13万辆，+40%）因2月起补贴提高，刺激4月销量维持高位，同比逆势增长，贡献欧洲41%销量。此外德国通过1300亿欧元的经济刺激计划，其中500亿用于电动车发展和充电桩建设，包括大幅提高电动车补贴、加大公用车电动化财政支持等；荷兰发布20-25年电动车补贴政策，新增单车补贴2-4k欧，补贴延续到25年。我们认为随着欧洲补贴政策密集落地，车企加速复工复产，终端销量将逐步恢复；欧洲将继续引领全球电动化率提升。 我们认为在电动化大趋势下，电动化率的提升将拉动车厂、电池厂的大规模投资，设备环节是电动车产业链最先受益的部分。近期大众入股国轩、丰田牵手松下也说明传统龙头整车厂都在加速布局电动化，相关龙头电池厂也将跟进扩产，设备公司有望最先受益。而后道化成分容设备是锂电池生产的最后一道关口，为电池的安全性把关，供应商进入壁垒高，整体利润率高于前中道环节；重点推荐后道设备龙头【杭可科技】，在深度绑定LG、三星等海外龙头的基础上，有望切入国内龙头供应体系，在电池厂扩产周期下将呈现高弹性；其余关注【先导智能】【赢合科技】【璞泰来】。 【光伏设备】行业标准升级，高效技术路径日渐明朗，推荐弹性高的设备龙头 工信部出台《光伏制造行业规范条件(2020年本》（征求意见稿），和2018年版本相比，转换效率方面，现有项目单晶电池最低标准提升 3 pct至 22.5%；新建项目 单晶电池最低标准提升 2 pct至 23%。目前仅有一线龙头电池厂能够在年底达到23%的效率要求，我们认为光伏制造标准的升级将促使先进产能的扩产，并进一步加速向高效技术路线升级。 HIT电池路线进展顺利，技术迭代带来设备空间可观。据我们了解，通威HIT试验线进展卓有成效，效率已达预期，正在跑量阶段。除了19年通威、山煤等4个试验项目之外，今年来阿特斯、爱康、东方日升等也陆续展开HIT布局。我们预计HIT随着成本的下降，将成下一代光伏电池的大趋势，按照5亿/GW的投资额有望带来超500亿的设备空间，重点推荐弹性高的设备龙头【迈为股份】、【捷佳伟创】。 风险提示：疫情影响持续；政策力度不及预期；下游扩产不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《大硅片专题：大硅片管制加强，国产设备和材料供应商有望崛起》2020-06-01 2、《机械设备：专项债落地增强工程机械确定性，大硅片管制下国产设备及材料龙头将崛起》2020-05-31 3、《机械设备行业：专项债目标落地，工程机械确定性增长》2020-05-25 [Table_Author] 2020年06月07日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 周佳莹 执业证号：S0600518090001 021-60199793 zhoujy@dwzq.com.cn 研究助理 朱贝贝 zhubb@dwzq.com.cn -6%0%6%11%17%23%2019-062019-102020-02机械设备沪深300 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、建议关注组合 ................................................................................................................................. 3 4、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 5、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 8 7、行业重点新闻 ............................................................................................................................... 10 8、公司新闻公告 ............................................................................................................................... 12 9、重点数据跟踪 ............................................................................................................................... 13 10、风险提示 ..................................................................................................................................... 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域 建议关注组合 工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体 晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份 电梯 上海机电、康力电梯 重型设备 振华重工、中集集团 煤炭设备 郑煤机、天地科技 轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本期报告 【半导体设备】大硅片管制加强，国产设备和材料供应商有望崛起 【中密控股】炼化扩产高景气延续，收购新地佩尔打开成长空间 5、核心观点汇总 【工程机械】专项债目标落地，工程机械确定性增长 地方专项债规模3.75万亿，投向基建比例提升。为提振基建投资，今年拟安排专项债3.75万亿，比去年增加1.6万亿元；同时，专项债资金用于重大项目资本金比例有所放宽，由去年的20%提升至今年的25%，带动专项债规模与基建融资撬动效应齐升。从专项债投向来看，今年专项债投向基建比例显著上升：2019年新增地方专项债规模2.15万亿，投向基建的比例仅为25%；2020年一季度发行1.1万亿的地方专项债中，投向基建的比例高达85%。假设今年专项债投向基建的比例提升至50%-60%，则相对2019年，专项债投向基建的资金将有1.34万亿-1.71万亿的增量。 4 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 地方新增赤字规模2万亿，预计投向基建比重保持稳定。2020年赤字率目标上调3.6%以上，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行抗疫特别国债1万亿元。上述赤字共2万亿全部归转地方，主要用于保民生、促就业、扩大消费和投资等。2015-2019年基建投资预算内资金占财政支出比重约为10%-12%，若2020年该比重保持稳定，则预计新增2万亿政府赤字中，带动基建投资的增量为1000亿-1200亿。 预计全年基建投资增速8%-10%，工程机械高景气确定性持续。由于特别国债和地方政府专项债均不纳入财政赤字率，因此“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”三个政策，对于基建投资的拉动作用相对独立。综合来看，我们认为政策拉动下，2020年基建投资增量约为1.44万亿-1.83万亿，全年基建投资增速约为8%-10%。新冠疫情影响下，我国一季度GDP同比-6.8%，消费端与出口端压力较大，拉基建稳增长的政策信号日渐明朗化。今年以来基建政策催化剂不断，上游工程机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业高景气确定性持续。 重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】