一、核心观点及策略
- 宏观面：美联储经济揭皮书显示美国经济温和增长，PPI数据回升但核心通胀同比下滑，通胀结构差异显现，再通胀逻辑面临挑战。
- 基本面：印尼计划2025年完成约2亿吨镍矿资源审批，较2024年的2.7亿吨大幅收缩，旨在限制镍价下跌，显示成本下方相对夯实。供需双弱格局，下游节前采购结束，观望情绪较浓。
- 后期展望：宏观预期差或推动镍价波幅加剧，节前基本面难有较大变动，特朗普就职政策落地节奏及强度将引发预期波动，供需双弱格局延续，高镍价压制现货交易热度，关注印尼镍矿政策扰动。
二、行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持在44美元/湿吨。印尼2025年镍矿审批配额预期2亿吨左右，较2024年大幅下滑，全球镍矿资源集中，印尼或将主导价格。
- 镍铁：10-12%高镍生铁出厂含税均价上涨至939.5元/镍点。1月中国镍铁产量3.185万吨，环比回落约4.84%；印尼1月镍铁产量预期为14.37万吨，同环比+0.18%/+0.01%。国内镍铁厂、不锈钢厂仍处于成本倒挂状态，印尼镍铁产量高位，需警惕其对国内的冲击。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格小幅上涨至2.661万元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在3.1万元/吨。1月硫酸镍产量预期在12.16万吨左右，较上月小幅回落0.78万吨。个系别三元材料产量降产，受节日差异扰动，关注节后正极厂复工力度。
- 宏观数据：美国12月PPI年率3.3%，核心CPI年率3.2%，能源同比-0.4%，交通运输消费同比回升1.3个百分点至1.7%，文娱消费明显走弱，再通涨逻辑面临挑战。
- 基本面数据：12月国内精炼镍产量预期为31400吨，较上月减少117吨；开工率预期为72.88%，下降约0.27个百分点。1月1-12日新能源乘用车市场零售同比增长8%，但较上月下降50%，终端市场提前转弱。30大中城市商品房销售面积同比+38.89%，市场信心逐渐稳固。
- 库存数据：纯镍六地社会库存合计42397吨，较上期减少2542吨；SHFE库存27658吨，环比+100吨；LME镍库存169494吨，环比+4590吨。
三、行业要闻
- 印尼寒锐高冰镍项目一期建筑工程正式启幕。
- 印尼将2025年镍矿石开采配额设定在2亿吨左右。
四、研究结论
- 宏观预期差或推动镍价波幅加剧，节前基本面难有较大变动，供需双弱格局延续，高镍价压制现货交易热度，关注印尼镍矿政策扰动。预计镍价振幅或有加剧。
