锰硅周报
重点关注South32季报，静待新驱动来临。
成本-利润： 本周锰矿价格涨幅偏大，港口锰矿中加蓬矿领涨，锰硅即期生产成本抬升150-220元/吨左右。截至1月17日，宁夏地区出厂成本在6300元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6180元/吨上下，即期亏损100元/吨左右；广西地区出厂成本7000元/吨上下，即期亏损880元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
供需： 据钢联统计，本周日产小幅抬升（增量集中在宁夏和广西地区，广西电费下调，产量小幅恢复）。铁合金在线数据显示，12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%；分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高。
钢招： 河钢集团1月硅锰采量：11700吨。12月采量：13600吨。（2024年1月采量：12150吨）。
进出口： 2024年11月我国出口硅锰合金4351.6吨，1-10月我国出口硅锰合金共计40838吨。11月进口硅锰合金2389.79吨，1-11月我国进口硅锰合金共计28210.8吨。首轮询盘6100元/吨，12月硅锰定价：6350元/吨（2024年1月定价6450元/吨）。
周度观点： 本周锰硅盘面震荡走高，2601合约挂牌价高于6700元/吨，2505合约最高涨至6850元/吨。虽盘面有较大幅度上涨，但本周供需端几乎无变动，河钢尚未定价，主产区开工变动不大。成本端锰矿挺价意愿浓厚，分矿种看加蓬处于绝对领涨地位，从铁合金在线公布的最新船期预报来看（1.17版本），原定1月31日到港国内的一船加蓬延期到了2月底，截至1.17预报，1月中国预计到港的加蓬不及10万吨，以当前港口的去库速度估算，未来1-2月内锰矿或都维持去库格局，矿种结构中或也以加蓬矿去库程度最大。近两周盘面涨幅除去修复200元/吨之后，其余涨幅与成本涨幅几乎等比例对应，当前盘面并未出现任何超涨或即期极端升水的情况，考虑到后期锰矿基本面偏强，基本面角度仍应偏多看待，重点关注20日South32预计发布的新一轮季报，期待市场新驱动来临。
重点关注： 短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动。
策略建议： 趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。风险提示：宏观情绪变动风险。
硅铁周报
成本不变，升水区间扩大，主产区复产。
成本-利润： 兰炭持稳，钢联报道内蒙古地区电费小幅下行，硅铁主产区成本以下跌为主，利润区间进一步扩大。截至1月17日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5820元/吨上下，点对点估算盈利280元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5650元/吨上下，点对点估算盈利500元/吨以上；青海地区出厂成本约5700元/吨上下，出厂利润在400元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨）。
供需： 钢联统计显示，本周主产区减产持续（排除掉个别复产厂家），日产继续小幅下降。据铁合金在线统计，2024年12月全国硅铁总产量48.83万吨，环比11月减1.85万吨，减幅3.65%；同比2023年12月0.59万吨，增幅1.22%；折合到分地区日产来看，12月所有产区日产均环比有降：内蒙古地区12月硅铁日产0.523万吨（-2.32%），宁夏地区12月硅铁日产0.348万吨（-14.82%），陕西地区12月硅铁日产0.268万吨（-2.05%），青海地区12月硅铁日产0.266万吨（-2.04%），甘肃地区12月硅铁日产0.153万吨（-9.7%）。
钢招： 1月河钢75B硅铁招标定价6570元/吨，12月定价6600元/吨，较上轮下降30元/吨。（2023年12月定价7020元/吨）。1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，上轮招标数量2141吨，较上轮增加42吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢500（-100）吨，唐钢新区500（-135）吨，承钢450（+210）吨，石钢特殊钢133（-33）吨。
进出口： 据海关数据，2024年11月中国硅铁出口约2.7917万吨，1-11月合计出口40.174万吨；2024年11月中国硅铁进口1.2345万吨，1-11月合计进口6.579万吨。
周度观点： 本周盘面继续跟涨锰硅，主产区成本以阴跌为主，现货利润及盘面升水区间进一步扩大。从供需角度看，前期中卫地区停产的硅铁厂现已陆续复产，本周据调研了解SY已开第3、4台硅铁炉，剩余炉子计划于春节前全部复产，需求端随着钢厂春节前最后一轮招标步入尾声，硅铁需求即将进入1个月左右的钢招期，经估算后2025年上半年硅铁月度或维持5-15%的过剩，供需格局利空。从成本利润端看，兰炭原料红柳林块煤竞拍价进一步下行，兰炭预计节后仍会维持弱势运行，不排除再度降价的可能性，电费方面长期弱稳为主，宁夏地区出厂成本仍维持在5850元/吨附近，当前主力合约（2503合约）升水300元/吨上下，现货利润同样较为丰厚。当前利润水平下中卫地区预计春节后或将全面恢复满产状态，预估日产将有1500-2000-吨的回升空间，因此预估盘面高升水难以长期持续，推荐逢高做空为主。
关注： 重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。
策略建议： 趋势：逢高做空。套利：做缩03合约双硅价差（硅铁-锰硅）。风险提示：锰硅情绪扰动。
