锰硅周报：重点关注South32季报，静待新驱动来临

黑色研究团队2025年1月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：重点关注South32季报，静待新驱动来临 •周度成本-利润：本周锰矿价格涨幅偏大，港口锰矿中加蓬矿领涨，锰硅即期生产成本抬升150-220元/吨左右。截至1月17日，经估算，宁夏地区出厂成本在6300元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6180元/吨上下，即期亏损100元/吨左右；广西地区出厂成本7000元/吨上下，即期亏损880元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：据钢联统计，本周日产小幅抬升（增量集中在宁夏和广西地区，广西电费下调，产量小幅恢复）。铁合金在线数据显示，12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%；分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区12月硅锰日产1.477万吨（+6.67%），宁夏地区12月硅锰日产0.7532万吨（-0.67%），广西地区12月硅锰日产0.0784万吨（+1.36%），贵州地区12月硅锰日产0.1574万吨（+7.09%），重庆12月硅锰日产0.1613万吨（+5.19%），云南地区12月硅锰日产0.1155万吨（-23.01%）。 •1月钢招：河钢集团1月硅锰采量：11700吨。12月采量：13600吨。（2024年1月采量：12150吨）。其中：唐钢新区3000吨（+500），邯钢2500吨（-2000），石钢500吨（+100），张宣高科1200吨（+500），舞钢1500吨（-1300），承钢3000吨（+300）。 •11月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年11月我国出口硅锰合金4351.6吨，1-10月我国出口硅锰合金共计40838吨。11月进口硅锰合金2389.79吨，1-11月我国进口硅锰合金共计28210.8吨。首轮询盘6100元/吨，12月硅锰定价：6350元/吨（2024年1月定价6450元/吨）。 •周度观点：本周锰硅盘面震荡走高，2601合约挂牌价高于6700元/吨，2505合约最高涨至6850元/吨。虽盘面有较大幅度上涨，但本周供需端几乎无变动，河钢尚未定价，主产区开工变动不大。成本端锰矿挺价意愿浓厚，分矿种看加蓬处于绝对领涨地位，从铁合金在线公布的最新船期预报来看（1.17版本），原定1月31日到港国内的一船加蓬延期到了2月底，截至1.17预报，1月中国预计到港的加蓬不及10万吨，以当前港口的去库速度估算，未来1-2月内锰矿或都维持去库格局，矿种结构中或也以加蓬矿去库程度最大。近两周盘面涨幅除去修复200元/吨之后，其余涨幅与成本涨幅几乎等比例对应，当前盘面并未出现任何超涨或即期极端升水的情况，考虑到后期锰矿基本面偏强，基本面角度仍应偏多看待，重点关注20日South32预计发布的新一轮季报，期待市场新驱动来临。 •重点关注：短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动 •策略建议 •趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年1月10日，锰矿港口库存合计461.6万吨（-36.5），其中天津港锰矿库存390.7万吨（-32），钦州港锰矿库70.4万吨（-4.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年1月10日，天津港澳洲锰矿33.4万吨（+1），加蓬矿73.5万吨（-3.3），南非锰矿222.7万吨（-28.4），巴西锰矿19.5万吨（-0.3），加纳锰矿19.5万吨（-4.4），科特迪瓦锰矿8.5万吨（0），马来西亚锰矿8.9万吨（+3.4）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年1月10日，钦州港澳洲锰矿3.4万吨（-0.6），加蓬矿12.2万吨（-4），南非锰矿42.8万吨（+1.2），巴西锰矿2.3万吨（-0.2），马来西亚锰矿4.5万吨（+0.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年1月10日，天津港和钦州港加总澳矿库存为36.8万吨（+0.4），加总加蓬矿库存为85.7万吨（-7.3），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为122.5万吨（-6.9）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。 •康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，与上月持平。•NMT公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.9美元/吨度，较11月上涨0.2美元/吨度。•Jupiter公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.8美元/吨度（较10月涨0.1美元/吨）。•UMK公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.9美元/吨度（较10月涨0.2美元/吨度）。•康密劳2024年12月对华锰矿装船报价加蓬块为3.95美元/吨度（持平）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%；分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区12月硅锰日产1.477万吨（+6.67%），宁夏地区12月硅锰日产0.7532万吨（-0.67%），广西地区12月硅锰日产0.0784万吨（+1.36%），贵州地区12月硅锰日产0.1574万吨（+7.09%），重庆12月硅锰日产0.1613万吨（+5.19%），云南地区12月硅锰日产0.1155万吨（-23.01%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年1月16日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量165500吨，环比（减34500）。其中内蒙古59500吨（减5000），宁夏78000吨（减26000），广西4000吨（平），贵州1500吨（减500），（山西、甘肃、陕西）10500吨（减1000），（四川、云南、重庆）12000吨（减2000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：12月全国钢厂硅锰平均库存15.85天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：成本不变，升水区间扩大，主产区复产 黑色研究团队2025年1月18日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：成本不变，升水区间扩大，主产区复产 •周度成本-利润：兰炭持稳，钢联报道内蒙古地区电费小幅下行，硅铁主产区成本以下跌为主，利润区间进一步扩大。截至1月17日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5820元/吨上下，点对点估算盈利280元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5650元/吨上下，点对点估算盈利500元/吨以上；青海地区出厂成本约5700元/吨上下，出厂利润在400元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联统计显示，本周主产区减产持续（排除掉个别复产厂家），日产继续小幅下降。据铁合金在线统计，2024年12月全国硅铁总产量48.83万吨，环比11月减1.85万吨，减幅3.65%；同比2023年12月0.59万吨，增幅1.22%；折合到分地区日产来看，12月所有产区日产均环比有降：内蒙古地区12月硅铁日产0.523万吨（-2.32%），宁夏地区12月硅铁日产0.348万吨（-14.82%），陕西地区12月硅铁日产0.268万吨（-2.05%），青海地区12月硅铁日产0.266万吨（-2.04%），甘肃地区12月硅铁日产0.153万吨（-9.7%）。 •1月钢招：1月河钢75B硅铁招标定价6570元/吨，12月定价6600元/吨，较上轮下降30元/吨。（2023年12月定价7020元/吨）。1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，上轮招标数量2141吨，较上轮增加42吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢500（-100）吨，唐钢新区500（-135）吨，承钢450（+210）吨，石钢特殊钢133（-33）吨。 •周度观点：本周盘面继续跟涨锰硅，主产区成本以阴跌为主，现货利润及盘面升水区间进一步扩大。从供需角度看，前期中卫地区停产的硅铁厂现已陆续复产，本周据调研了解SY已开第3、4台硅铁炉，剩余炉子计划于春节前全部复产，需求端随着钢厂春节前最后一轮招标步入尾声，硅铁需求即将进入1个月左右的钢招期，经估算后2025年上半年硅铁月度或维持5-15%的过剩，供需格局利空。从成本利润端看，兰炭原料红柳林块煤竞拍价进一步下行，兰炭预计节后仍会维持弱势运行，不排除再度降价的可能性，电费方面长期弱稳为主，宁夏地区出厂成本仍维持在5850元/吨附近，当前主力合约（2503合约）升水300元/吨上下，现货利润同样较为丰厚。当前利润水平下中卫地区预计春节后或将全面恢复满产状态，预估日产将有1500-2000-吨的回升空间，因此预估盘面高升水难以长期持续，推荐逢高做空为主。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：逢高做空。套利：做缩03合约双硅价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：锰硅情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周度供需变动 硅铁原料-兰炭，硅石：价格季节性 硅铁成本-利润季节性：内蒙古、宁夏、青