锰硅周报
重点关注South32季报，静待新驱动来临。
成本-利润： 本周锰矿价格涨幅偏大，港口锰矿中加蓬矿领涨，锰硅即期生产成本抬升150-220元/吨左右。截至1月17日，宁夏地区出厂成本在6300元/吨上下，即期处于盈亏平衡线附近；内蒙古地区实际出厂成本6180元/吨上下，即期亏损100元/吨左右；广西地区出厂成本7000元/吨上下，即期亏损880元/吨左右。产区实际生产成本大概比估算成本低100-200元/吨。
供需： 据钢联统计，本周日产小幅抬升，增量集中在宁夏和广西地区，广西电费下调，产量小幅恢复。12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%。分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高。
钢招： 河钢集团1月硅锰采量11700吨，12月采量13600吨。
进出口： 2024年11月我国出口硅锰合金4351.6吨，1-10月我国出口硅锰合金共计40838吨。11月进口硅锰合金2389.79吨，1-11月我国进口硅锰合金共计28210.8吨。首轮询盘6100元/吨，12月硅锰定价6350元/吨。
观点： 本周锰硅盘面震荡走高，2601合约挂牌价高于6700元/吨，2505合约最高涨至6850元/吨。供需端几乎无变动，河钢尚未定价，主产区开工变动不大。成本端锰矿挺价意愿浓厚，加蓬矿去库程度最大。近两周盘面涨幅除去修复200元/吨之后，其余涨幅与成本涨幅几乎等比例对应，当前盘面并未出现超涨或即期极端升水的情况，基本面角度仍应偏多看待，重点关注20日South32预计发布的新一轮季报，期待市场新驱动来临。
关注： 短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动。
策略建议： 趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。风险提示：宏观情绪变动风险。
硅铁周报
成本不变，升水区间扩大，主产区复产。
成本-利润： 兰炭持稳，钢联报道内蒙古地区电费小幅下行，硅铁主产区成本以下跌为主，利润区间进一步扩大。截至1月17日，宁夏地区即期硅铁出厂成本约5820元/吨上下，点对点估算盈利280元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5650元/吨上下，点对点估算盈利500元/吨以上；青海地区出厂成本约5700元/吨上下，出厂利润在400元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨）
供需： 钢联统计显示，本周主产区减产持续，日产继续小幅下降。12月全国硅铁总产量48.83万吨，环比减1.85万吨，减幅3.65%；同比2023年12月0.59万吨，增幅1.22%。分地区日产来看，12月所有产区日产均环比有降。
钢招： 1月河钢75B硅铁招标定价6570元/吨，较上轮下降30元/吨。1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，较上轮增加42吨。
进出口： 2024年11月中国硅铁出口约2.7917万吨，1-11月合计出口40.174万吨；2024年11月中国硅铁进口1.2345万吨，1-11月合计进口6.579万吨。
观点： 本周盘面继续跟涨锰硅，主产区成本以阴跌为主，现货利润及盘面升水区间进一步扩大。从供需角度看，前期中卫地区停产的硅铁厂现已陆续复产，本周据调研了解SY已开第3、4台硅铁炉，剩余炉子计划于春节前全部复产，需求端随着钢厂春节前最后一轮招标步入尾声，硅铁需求即将进入1个月左右的钢招期，经估算后2025年上半年硅铁月度或维持5-15%的过剩，供需格局利空。从成本利润端看，兰炭原料红柳林块煤竞拍价进一步下行，兰炭预计节后仍会维持弱势运行，不排除再度降价的可能性，电费方面长期弱稳为主，宁夏地区出厂成本仍维持在5850元/吨附近，当前主力合约（2503合约）升水300元/吨上下，现货利润同样较为丰厚。当前利润水平下中卫地区预计春节后或将全面恢复满产状态，预估日产将有1500-2000吨的回升空间，因此预估盘面高升水难以长期持续，推荐逢高做空为主。
关注： 重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。
策略建议： 趋势：逢高做空。套利：做缩03合约双硅价差（硅铁-锰硅）。风险提示：锰硅情绪扰动。
