核心观点
- 氧化铝期货价格承压：后市谨防盘面过度计入看空预期带来的风险，持续关注现货价格的下跌速度，以及盘面持仓变化带来的信号，氧化铝价格的底部支撑将随成本线动态变化。
- 沪铝区间震荡：节前或随宏观情绪的波动向上摸高，但上行有限，或维持区间震荡走势。节后则将逐渐对3月国内的政策预期及旺季需求回暖展开交易，出现阶段内宏观与基本面的共振，重心有望抬升。
- 中长期沪铝多单机会：沪铝可逢低布局多单。
关键数据
- 沪铝主力合约2503：截至1月17日收于20470元/吨，较12月31日上涨3.49%。
- 伦铝：截至1月17日下午收盘，暂报2642美元/吨。
- 长江有色市场A00铝锭均价：截至1月17日，长江有色市场A00铝锭均价20340元/吨，较2024年12月31日上涨570元/吨。
- 氧化铝主力合约2502：截至1月17日收于3868元/吨，较12月31日下跌19.37%。
- 国内电解铝产量：2024年12月原铝(电解铝)产量为377万吨，同比增长4.2%。
- 国内电解铝锭社会总库存：截至1月16日，国内电解铝锭社会总库存44万吨，较12月30日下降5万吨。
- 国内铝棒库存：截至1月16日，铝棒库存为15.11万吨，较12月30日增加3.46万吨。
- 国内铝下游加工龙头企业开工率：截至1月16日，国内铝下游加工龙头企业开工率为57.4%，较12月27日下跌3.7%。
- 2024年国内生产总值：1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。
研究结论
- 氧化铝：当前现货价格进入较为顺畅的下跌通道，氧化铝产能释放的乐观预期暂时难以被证伪，显性库存回升，现阶段市场认为氧化铝基本面走弱的确定性增强，或再度吸引资金聚焦，因而整体来看，市场看空情绪还需要一定时间的消化。考虑到目前期、现价格均持续向成本线靠拢，成本支撑将进一步凸显。
- 电解铝：氧化铝价格进入较为顺畅的下跌通道，将继续带动电解铝成本重心下移，使得铝价成本支撑松动，行业利润有望进一步修复。供应端，目前电解铝开工率维持于历史较高水平，随着行业利润水平修复，铝厂迫于成本压力减产的可能性降低，2-3月关注云南地区产能运行情况，存在天气影响下的潜在减产风险。内需方面，1月中旬起下游加工企业逐渐进入放假阶段，结束节前备货后，需求将进一步回落，1-2月整体需求端的淡季氛围仍然较重，而宏观政策给予家电、新能源汽车等终端消费利好预期，则将在中长期对铝需求起到支撑作用。外需方面，执行取消铝材出口退税政策后，下游的负反馈将有阶段性的持续，整体出口需求预计下滑，此外，特朗普就任后若实行加征关税的政策，将在短期内进一步挫伤外需。此外，春节前后的累库将对铝价形成压力。
- 后市展望：供强需弱，成本松动下，节前基本面难以给予铝价更强的上行动力，国内进入等待具体政策出台落地的“真空期”，海外则存在特朗普上任后的较大不确定性，铝价或随宏观情绪的波动向上摸高，但难以站稳，上行有限，或维持区间震荡走势。节后则将逐渐对3月国内的政策预期及旺季需求回暖展开交易，出现阶段内宏观与基本面的共振，重心有望抬升。
