杠杆金融 2020 年 1 月

核心观点与关键数据

Q4 2019利率预期与市场趋势

• 投资者对高质量借款人的关注度提升，市场出现分化，低质量交易受冷。
• 威廉·布莱尔杠杆贷款指数连续14个季度中仅2次低于4.0，显示市场向贷款人倾斜。
• 平均高级杠杆比率从5.5倍降至5.1倍，总杠杆比率从6.0倍降至5.4倍，杠杆水平下降。
• 机构贷款市场双B级与单B级清算利差扩大至233个基点，反映对低质量信贷的担忧加剧。
• 总杠杆贷款量降至1030亿美元，环比下降23%，同比下降15%，放贷机构更趋谨慎。
• 与并购相关的机构贷款量降至292亿美元，为2013年以来最低季度值，同比下滑40%。

2020年市场展望

• 贷款机构将继续收紧信贷标准，预计2020年定价、杠杆和条款将向贷款方有利方向调整。
• 政治不确定性、贸易政策、利率及经济周期仍是市场主要风险因素。
• 77%的受访者认为美国短期内出现负利率的可能性极低，多数认为负利率将负面影响市场。
• 美联储主席鲍威尔反对负利率政策，认为当前环境下不合适。

市场分析

• 中市场杠杆收购平均高级杠杆和总杠杆均降至2017年以来最低水平。
• 机构贷款全年减少20%，并购贷款下滑是主因；高收益市场保持积极，2019年表现强劲。

威廉·布莱尔杠杆融资调查

• 57%的受访者表示本季度做出了历史性让步以赢得交易，其中35%的比例为历史最高。
• 投资者预期2020年市场将保持稳定或进一步收紧，定价和条款将向贷款方倾斜。

市场动态

• 高质量交易供给不足，贷款人要求更具竞争力的条款；低质量交易受冷，直接贷款机构市场份额可能提升。
• 贸易政策方面，美中第一阶段协议达成，但实施细节仍待明确，可能影响市场预期。
• 美联储或维持利率稳定，但白宫施压降息的压力持续存在。