宏观周报：中国四季度GDP超预期增长

宏 观 周 报 ： 中 国 四 季 度G D P超 预 期 增 长 房地产方面，从销售端来看，三四线城市的新房政策还有进一步放松的空间。从投资端来看，稳建安投资依靠重点项目的发力。在重点项目上，今年的重点是城中村和危旧房改造。住建部提到新增100万套城中村改造和危旧房改造落地，预估投资额1200-2500亿元。第二，稳土地投资依靠收储（土地）。从重要会议的表述来看，资金主要分为两个来源，政策性银行贷款和土储专项债。2024年央行、自然资源部、财政部均提到“允许专项债券用于土地储备”。土地储备曾是地方政府专项债券的主要投向领域，如果2025年专项债发行重新向土地储备倾斜，预计会拉动较大规模收储（土地）。 “化债”和“稳住地产”政策诉求下，2025年基建的资金将面临“逆风”。一方面化债背景下特殊新增专项债依旧发行；另一方面稳地产诉求下，政策加大收储（土地）的力度。如果2025年专项债发行重新向土地储备倾斜，新增专项债对于基建投资拉动的指标意义会进一步弱化。因此，即使2025年“实施更加积极的财政政策”，增速难以有大幅改善的可能，预估2025年基建投资增速下行至3.5%左右，相较于2024年4.2%的中枢明显下滑。 整体来看，中央经济工作会议对经济定调相对积极，预估2025年中国经济增长目标设为5%。参照“2035年实现GDP总量较2020年翻一番”的目标，2025年至2035年年均4%的增速可以完成目标。 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 12月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速较11月份加快0.8个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.64%。全年全国规模以上工业增加值比上年增长5.8%。分三大门类看，采矿业增加值增长3.1%，制造业增长6.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.3%。装备制造业增加值增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.9%，增速分别快于规模以上工业1.9、3.1个百分点。 12月份社会消费品零售总额同比增长3.7%，比上月回升0.7个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月份，社会消费品零售总额同比增长3.7%，环比增长0.12%，全年社会消费品零售总额比上年增长3.5%。 汽车类销售额同比涨幅回落 12月商品零售分项里面，以旧换新品类保持正增长，家用电器涨幅明显，汽车涨幅回落。据乘联会，在12月底截止的“两新”补贴（以旧换新、报废更新）对政策到期的车市带来一波强力拉动，12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%。最近三个月社零汽车类销售额增速明显低于乘用车销量同比增速，可能是由于价格下降的幅度抵消了量的增长。 12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上个月回升0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上个月回升0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。从PMI从业人员指数来看，四季度非制造业PMI从业人员指数触底回升，结合服务业数据来看，四季度服务业增加值同比增长5.8%，服务业景气度回暖带动就业情况边际好转。 固定资产投资累计同比微降0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-12月份，固定资产投资同比增长3.2%，环比增长0.33%。分领域看，基础设施投资同比增长4.4%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.6%。 12月份商品房销售面积同比0.4%，连续两个月正增长 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月商品房销售面积同比0.4%，连续两个月正增长。央行公布12月份住户中长期贷款同比多增1538亿元，连续三个月同比多增，表明从信贷的角度来看，房地产市场的确在回暖。 竣工跌幅略微扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-12月新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-28%，竣工跌幅略微扩大。1-12月房地产开发企业到位资金累计同比下降17%，跌幅持续收窄。随着销售端的回暖，包含按揭贷款和个人预付金的其他资金同比跌幅持续收窄。 1-12月基建投资同比增长4.4%，前值4.2% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 制造业投资增速保持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-12月制造业投资同比增长9.2%，高技术产业投资同比增长7.0%。 2.实体经济高频 临近春节，螺纹表需大幅回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷明显下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷明显下降。全国水泥磨机开工负荷均值20.55%，较上周下降5.35个百分点，降幅扩大1.77个百分点。春节越发临近，多数市场需求都在下降，总体来看南方降幅较大，北方多数市场已经结束。 沥青出货量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积好于去年同期 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年12月，销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比增长22.1%;出口量10057台，同比增长10.8%。2024年12月，中国小松挖掘机开工小时数为108小时，同比提高19.5%，连续五个月同比提升；环比提高2.5%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。