股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数超跌反弹，预计节前小幅震荡 1、指数继续震荡回调，未来两周谨慎乐观 上周，指数超跌反弹，Wind全A周度上涨3.61%，日均成交额1.2万亿元，流动性有小幅提升。大小盘指数分化轮动，热点题材仍集中在金融和TMT板块，消费品板块普遍走弱。中证1000上涨5.35%，中证500上涨4.06%，沪深300指数上涨2.14%，上证50上涨0.87%。随着指数回落至9月以来的震荡中枢下沿，其配置价值再次显现，同时，监管层面对于二级市场的交易行为监管逐步趋严，也有利于扭转市场预期。因此，资本市场流动性重新回到中等水平。 近日，美国候任领导人即将上台，其奉行的逆全球化政策可能会对全球资本市场产生冲击。更加严苛的关税政策和移民政策可能加剧美国内部通胀，促使美元指数走强，人民币汇率仍会阶段性承压。但是，随着央行近期展开多项举措，包括在离岸市场发行600亿元央行票据，阶段性暂停购买国债等，人民币汇率低位企稳。其中，央行通过公开市场购买国债是以财政为锚进行基础货币投放的重要渠道，预计未来仍会开启，对股市影响相对有限。 2、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数超跌反弹，预计节前小幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，指数超跌反弹，Wind全A周度上涨3.61%，日均成交额1.2万亿元，流动性有小幅提升。➢大小盘指数分化轮动，热点题材仍集中在金融和TMT板块，消费品板块普遍走弱。中证1000上涨5.35%，中证500上涨4.06%，沪深300指数上涨2.14%，上证50上涨0.87%。➢随着指数回落至9月以来的震荡中枢下沿，其配置价值再次显现，同时，监管层面对于二级市场的交易行为监管逐步趋严，也有利于扭转市场预期。因此，资本市场流动性重新回到中等水平。 1.2：金融和TMT板块反弹带动指数上涨 1.3：主要股指基差贴水幅度小幅收窄 1.4：小盘指数期货净空头和净多头分化，对冲需求增加 图表： 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢12月12日，中央政治局会议，政策部署包括：“要实施更加积极的财政政策；要实施适度宽松的货币政策；要打好政策“组合拳”。同时强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。 ➢1月10日，央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 2.2：融资余额止跌回稳，指数期权隐含波动率小幅扩张 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV走扩，其中1000IV回到30%以上；➢融资余额过去5个交易日小幅净流入约45亿元亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示11月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000指数上涨5.35%，基差贴水年化中枢位于4%至9%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数上涨4.06%，基差贴水年化中枢位于3%至6.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数上涨2.14%，基差贴水年化位于-1%至2%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数上涨0.87%，基差贴水年化位于-2%至0.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。