基本面观点
- 走势：2024年以来伦金和沪金涨跌幅分别为31.57%和32.81%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为0.89%和0.82%。
- 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。美国12月未季调CPI年率升至2.9%，为连续第三个月反弹，至2024年7月以来新高。美国12月未季调核心CPI年率录得3.2%，为2024年8月以来新低。
- 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位震荡回落。
- 供需：2024二季度全球黄金供需处于偏宽松；2024年前三季度国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。
- 美国经济：美国12月非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人。12月时薪环比增速继续小幅下降至0.2810%。
策略观点与展望
- 展望：上周五黄金主力合约盘中突破历史新高，但中长期转向尚不明确。2022年以来黄金上涨的四大核心逻辑（需求回升、美联储降息、美国财政赤字、地缘政治不确定性）目前利好兑现，或有边际减弱甚至转为利空的迹象。2025年重点关注美国财政赤字和美联储降息幅度甚至暂停降息。预计2025年黄金价格高位宽幅震荡。
- 操作建议：黄金区间操作，AU2506参考区间位550-650元；春节假期持有多单建议者建议买入看跌期权参考AU2504P624。
最新政策与消息
- 产业链结构：无具体内容。
- 期现市场：上周黄金继续震荡上涨，盘中突破历史新高。
- 美国财政有望迎来拐点：预计2025年以后美国财政赤字震荡回落，黄金作为美元信用的对标物，可能受益于美元信用增强。
- 通胀：美国通胀企稳，但核心通胀仍然顽固。
- 利率：美国国债利率震荡反弹，高位震荡回落。
- 美国经济：三季度GDP同比上涨2.66%，低于预期；11月ISM制造业PMI录得48.4，较上月上升。
- 黄金供需平衡表：2024三季度全球黄金供需仍处于偏宽松；2024年前三季度国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。
- 黄金需求：世界央行购金放缓，但中国央行持续购金；黄金ETF上周增持2.92吨。
- 黄金库存：COMEX黄金库存下降，上期所黄金库存下降。
- 汇率：人民币汇率承压，美元指数震荡。
- 黄金内外价差：沪金相对伦金溢价。
- 黄金基差：沪金月差普遍收窄。
- 金银油比价：金银比和金油比震荡。
研究结论
- 黄金价格短期冲高后可能进入调整期，但中长期走势仍需关注美国财政赤字和美联储政策。建议投资者区间操作，关注国内黄金相对外盘的溢价机会。
