周度观点及策略
- 基本面观点：
- 走势：2025年以来伦金和沪金指数分别上涨72.72%和64.56%，上周分别上涨4.41%和3.71%，盘中创历史新高。
- 通胀：2022年6月CPI达9.1%后温和下行，PCE见顶回落，核心通胀保持平稳。美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期，有利于美联储降息。
- 利率：美国中期国债利率自2023年10月下行，2025年国债收益率震荡回落至低点。
- 供需：2024年全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨。国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。2025年投资需求大幅增加，前三季已超去年全年。黄金税收新政或影响国内实物金需求，2026年首饰需求可能继续下降。
- 美国经济：11月非农就业人数略超预期，但失业率升至4.6%，触及2021年9月以来最高水平。11月平均时薪增长0.29%，较上月回落0.11%。
- 策略观点与展望：
- 展望：美联储降息预期和地缘政治利好黄金，短期多单设好止盈。美国11月核心CPI低于预期，降息预期上升，12月美联储降息25个BP，明年二次降息概率增大。中长期因素包括全球美元储备比例下降、财政赤字增长、去美元化利好黄金货币属性；金融属性方面，2026年实际利率下降利好黄金；商品属性方面，黄金税收新政和高位价格可能抑制国内首饰需求，需关注央行购金和投资需求。
- 操作建议：黄金多单中期持有，设好止盈。期权看涨期权持有。
- 风险因素：美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下行。
- 产业链结构：
- 黄金供需平衡表：全球供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨。国内供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求上升。
- 黄金需求：2025年二季度全球央行购金166.46吨，中国央行持续购金，上周黄金ETF大幅增持29.26吨，2025年黄金持有量增持294.28吨。
- 黄金库存：数据图表展示。
- 汇率美元指数＆人民币汇率：
- 黄金内外价差：内外盘价差合理区间。
- 金银油比价：数据图表展示。
研究结论
- 黄金短期保持强势，美联储降息预期和地缘政治利好。中长期利好因素包括去美元化、实际利率下降，但需关注国内首饰需求下降风险。建议黄金多单中期持有，设好止盈。
