原油周报：三大机构月报尚未体现俄罗斯石油制裁影响

◼市场分析 研究院能源组 本月三大机构对需求调整普遍不大，但EIA与IEA下修了非OPEC国家供应增长，同时EIA上调了OPECNGLs供应预估导致平衡表由短缺转为过剩，本次平衡表对油价影响有限，美国对俄罗斯制裁的影响尚未体现在本次调整中。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 需求：EIA对2025年需求增长预估为132万桶/日，较上月预测上修3万桶/日，中国需求增长25万桶/日，印度需求增长30万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加21万桶/日，美国需求增长21万桶/日，中东需求增长14万桶/日，非洲需求增长13万桶/日，我们认为EIA的美国、中国需求预估过于乐观，原因主要是其中包含了天然气液体NGLs以及生物燃料等非炼厂产品需求。OPEC预计2025年全球需求同比增长146万桶/日，较上月几无变化，OPEC认为印度需求增长24万桶/日，中国需求增长31万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长14万桶/日，我们认为中国需求预估偏乐观。IEA预计2025年需求增长预估为105万桶/日，较上月预测下修3万桶/日，中国需求同比增加22万桶/日，印度需求同比增加20万桶/日，IEA在三大机构需求预测中最为保守。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加136万桶/日，较上月下修13万桶/日，其中美国供应增48万桶/日，加拿大增28万桶/日，巴西增加11万桶/日，非洲产量同比增加17万桶/日，挪威产量增10万桶/日，我们认为EIA加拿大产量偏高估，巴西供应偏低估。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加111万桶/日，其中美国供应增加50万桶/日，拉美供应增加26万桶/日，与上月相比几无调整。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长155万桶/日，美国供应增59万桶/日，加拿大供应增13万桶/日，挪威供应增15万桶/日，巴西供应增22万桶/日，哈萨克斯坦供应增10万桶/日，IEA本月对供应增长下修幅度较大，主要来自对非洲与哈萨克斯坦供应增长预估下修。 OPEC产量：EIA口径12月OPEC产量环比增加7万桶/日至2676万桶/日，本月各国变动幅度不大。OPEC口径12月OPEC产量为2674万桶/日，较上月变化不大。IEA口径12月OPEC产量为2676万桶/日，较上月变动不大。 Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩30万桶/日，较上月上修40万桶/日，对2025年Call on OPEC为2662万桶/日，较上月预测下修36万桶/日，主要是由于对OPECNGLs供应大幅上修了40万桶/日。OPEC对2025年CODC全年预测为4252万桶/日，较上月下修12万桶/日。IEA对2025年COO预测为2650万桶/日，较上月上修20万桶/日。 ■策略 油价短期驱动偏强，短期做多柴油裂解（事件驱动），中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg