市场分析
- 价格价差：受俄罗斯制裁担忧缓和及特朗普就任影响，原油绝对价格与月差高位回落，布伦特跌至76美元/桶，近端月差恢复至制裁前水平。基准油强弱排序为Dubai、Brent、WTI，Dubai因制裁油供应收紧受益于买家重回现货市场。
- 库存：全球海陆原油库存处于历史低位，累库速度偏慢趋势持续。成品油方面，全球主要贸易枢纽累库明显，美国成品油库存回升至5年同期平均水平，西北欧汽油库存继续累库，西非汽油进口降至历史低位，导致欧洲汽油出口下降。
- 原油船期：全球发货量环比下降，远低于2024年同期，OPEC原油发货量1月小幅下滑，沙特原油出口维持低位，非OPEC原油发货量环比下降明显，美国、俄罗斯发货量维持同期低位，墨西哥、巴西发货量近一周明显下降。全球到货小幅回升，欧洲、东北亚到货回升，东南亚、南亚到货维持高位，显示供应端依然偏紧。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量稳步上升，截至1月24日一周内停运量达510万桶/天，美湾极端天气导致炼厂间歇性停产，但时间较短。利安德休斯顿炼油厂将永久关闭日产量27万桶的炼油厂。欧洲停产率仍高，计划外停产总量为50万桶/天。柴油裂解利润坚挺，汽油裂解利润疲软，部分炼厂计划更多经济性停产。预计未来一个月全球炼厂开工率将进一步下降，3月份达到检修峰值。
- 地缘政治：特朗普上任后宣布一系列能源政策，包括退出巴黎协定、取消电动汽车授权、对加拿大和墨西哥商品征收关税、放松对石油和天然气生产的监管、不再采购委内瑞拉原油、要求欧佩克降低油价结束俄乌冲突等。总体利空油价，但对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯的强硬态度可能阶段性利多油价。俄罗斯制裁影响方面，油轮运费回落，但ESPO原油运费仍居高不下，期货研究报告显示市场逐步消化制裁影响，焦点转向特朗普。
- 流动性：CFTC净多仓位继续回升，年初商品指数基金仓位调整已结束。
整体预判
短期市场逐步消化俄罗斯制裁影响，运费、价差、贴水出现缓解，但实货层面整体依然偏紧。炼厂利润压缩叠加检修增加，需求将步入淡季，寒潮天气交易告一段落，短期进入供需两弱格局。二季度市场将关注欧佩克产量释放节奏。
策略
油价短期区间震荡，短期做多柴油裂解（事件驱动），中期空头配置。
风险
- 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧，中东冲突导致大规模断供。
