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周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速PMTA审核

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周观点：出口关税预期弱化，浆价温和反弹，新型烟草加速PMTA审核

本期内容提要

出口：中美高层通话后，关税预期弱化，延续出口链反弹预期。12月美国家具零售同比+5.3%，海外景气延续，出口链成长个股表现突出。关注永艺股份、匠心家居、共创草坪等海外布局充分的公司，以及嘉益股份、哈尔斯、致欧科技等海外布局提升的公司。
造纸：浆价温和反弹，纸价稳定运行。加拿大1月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨，泰盛集团竹浆涨价函提价200元/吨。欧洲木浆港口库存环比+4.8%，同比-7.6%，维持低位。预计海外需求复苏驱动浆价温和反弹，浆纸一体化企业受益。纸价方面，浆纸系市场价格续涨动能不足，预计稳定运行；废纸系春节临近，供需趋弱，预计纸价偏稳。关注太阳纸业、仙鹤股份等浆纸一体化企业。
家居：补贴逐步落地，地产销售延续正增长。江苏省发布2025年以旧换新政策，补贴标准15%，每人每套房补贴不超过3万元。24年12月商品住宅销售面积同比+4.5%，家具零售额同比+8.8%。欧派24Q4业绩预告，收入同比-30.1%~+6.6%，归母净利润同比-24.3%~+17.5%，国补拉动有望在25Q1体现。关注顾家家居、敏华控股、喜临门等更新需求占比较高的公司。
消费：消费结构成长业绩靓丽。中宠24Q4归母净利润中值同比+73.7%，内外销增长稳健，盈利能力提升。依依24Q4归母净利润中值同比+281.6%，新老客户订单增长良好。康耐特24年归母净利润同比增长30%+，定制化产品占比提高。关注公牛集团、百亚股份、登康口腔、康耐特光学等传统消费复苏和结构性成长的公司。
新型烟草：FDA首次批准20款ZYN尼古丁袋产品上市，包含咖啡、薄荷等口味。思摩尔国际作为新型烟草核心解决方案供应商，受益于PMTA进程加速和监管收紧，份额有望持续扩张。
包装：奥瑞金对中粮持股超90%，满足强制私有化条件，预计中粮包装2025年实现并表。2025年将实施手机等数码产品购新补贴，裕同有望受益。关注永新股份、裕同科技、宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金等。