镍周报：镍价上涨缺乏支撑，建议逢高抛空

2025/01/18 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆资源端：周内沪镍盘面受近期盛传的印尼镍矿配额削减消息情绪转好，一路上涨。当前国内贸易商持货成本较高，挺价意愿较强。但下游备库意愿不高，镍矿市场交投氛围一般。本周印尼内贸红土镍矿CIF价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 ◆中间品：目前中间品系数价格持稳运行。1月17日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5，印尼MHP FOB价格报11853美元/金属吨，高冰镍报12378美元/金属吨。 ◆硫酸镍：硫酸镍维持成本定价模式，原料端中间品表现疲弱，但流通量依旧不高，预计系数维持坚挺。目前硫酸镍主要受需求压制，价格缺乏弹性，12月海外三元前驱体在海外备库提前出货的情况下略有增加，国内需求有所下降，导致三元前驱体整体产量变化较小。1月受春节假期影响，预计产量仍将有所下降，三元正极材料厂采购意愿不佳，对前驱体采买多为刚需为主，市场成交仍长协为主，三元前驱体材料价格预计仍将偏弱运行，预计下周暂稳。 ◆精炼镍：本周镍价偏强运行。周初印尼欲限定镍矿石开采配额消息再度引发市场对供应端担忧，宏观层面美国经济数据反复，美元高位小幅回落，市场降息预期有所升温，情绪面持续推高镍价。但从当前的市场来看，春节假期临近，不锈钢厂进入季节性检修期，产量下降，对镍生铁需求减少.，前驱体厂也基本已完成1月镍盐备库，对硫酸镍询单活跃度较弱。整体来看，节前下游对镍资源需求明显下滑，精炼镍现货供应偏松，显性库存持续上行，现货资源周内升水也大幅下跌，均难以支撑镍价进一步上涨。因此预计本周镍价偏弱震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考125000-129000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15400-16300美元/吨。 周度评估及策略推荐 期现市场 资料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心 本周延续上行，周五沪镍主力合约收盘价128170元，周内+2.14%。LME镍三月15时收盘价15890美元，周内+2.71%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 1、国内精炼镍现货升贴水大幅回落。周五国内精炼镍现货价报127550-130100元/吨，均价较上周+1800元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较上周-100元/吨，金川镍现货升水报1500-1900元/吨，均价较上周-1350元/吨；2、伦镍Cash/3M贴水207.4美元/吨，处于升贴水主要运行区间较低位置，现货资源维持宽松状态。ME镍库存报169494吨，较上周库存+4590吨。 资料来源：Wind、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、镍铁方面，周五国内高镍生铁出厂价报935-943元/镍点，均价较上周+6元/镍点。 2、硫酸镍方面，周五国内硫酸镍现货价格报26270-26990元/吨，均价较上周+130元/吨。 03 成本端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 菲律宾运营矿山每年11月至次年3月为雨季,发运量会明显减少。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存小幅减少，截至1月18日，镍矿港口库存报1150万吨，较上周同期减少5.0%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 镍矿CIF价格小幅回落后暂稳。1月18日，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报44美金/湿吨，价格较上周持平。菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格较上周持平。 中间品 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 11月，印尼MHP产量3.6万镍吨，环比继续上涨5.5%；冰镍产量2.4万镍吨，环比基本持平。 中间品 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 1、2024年11月中国镍湿法中间品的进口量为11.6万吨，环比减少3.22%，同比减少17.69%；2、2024年11月中国镍锍进口量2.24万吨,环比减少1.03万吨,降幅31.37%;同比增加0.77万吨。 中间品 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 1、目前镍矿价格坚挺，中间品流通现货尚未趋宽，上游仍维持挺价，系数价格回落后持稳运行。1月17日，MHP系数对LME镍80，高冰镍系数对LME镍83.5。 2、1月17日，印尼MHPFOB价格报12032美元/金属吨，高冰镍报12798美元/金属吨。 精炼镍 精炼镍供给 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 国内电镍厂产量持续爬升，2024年11月国内精炼镍总产量33510吨，环比增加8.62%，同比增加48.64%。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、据MYSTEEL公布数据，钢厂12月产量回暖，2024年国内43家不锈钢厂粗钢总产量3825.8万吨，同比增加7.4%。2、1月17日国内不锈钢社会库存报85.8万吨，环比上周增1.0%。不锈钢供需整体近平衡，关注下游需求和备货情况。 精炼镍需求 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 精炼镍进出口 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年11月中国精炼镍进口量8995吨，环比减少689吨，降幅7.11%；同比增加2013吨，增幅28.83%。精炼镍净进口-1845吨，环比增加126.43%，同比增加2315.89%。2024年1-11月，中国精炼镍累计进口量78979吨，同比减少4135吨，降幅4.98%。 精炼镍库存 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 全球精炼镍维持累库趋势。根据Mysteel数据，1月17日国内+LME显性库存报21.5万吨，较上周大幅增加5547吨。 精炼镍成本 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 硫酸镍 硫酸镍供给 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 1、根据Mysteel数据，2024年11月中国硫酸镍实物产量17.34万吨，金属产量3.81万吨，环比下降3.04%。其中镍湿法冶炼中间品占比59.4%。12月金属产量预计为3.64万吨，环比下降4.45%。 2、2024年11月中国镍的硫酸盐进口量18074吨,环比增加7774吨,增加75.48%;同比减少812吨,降幅4.30%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 1、2024年12月中国三元前驱体产量7.73万吨，环比增加0.8%。三元材料产量5.70万吨，环比减少6.4%。2、2025年1月中国三元前驱体排产6.84万吨，环比下降11.5%。三元材料排产5.44万吨，环比减少4.5%。 硫酸镍成本及价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润仍较为低迷，在盈亏平衡附近徘徊。 06 供需平衡 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层