建筑装饰行业专题研究：特朗普上任在即，关税、 ESG及双碳影响几何？

建筑装饰 特朗普上任在即，关税、ESG及双碳影响几何？ 证券研究报告|行业专题研究 2025年01月18日 事件：特朗普将于2025年1月20日正式上任，其执政方针将对全球贸易、可持续发展和气候治理格局产生深远影响，本篇从关税、ESG、以及 双碳的角度剖析特朗普的执政理念、潜在推出/撤销的法案、行业影响。关税或渐进式冲击汽车、芯片等行业，碳关税获团队核心成员支持。特朗 增持此维持） 行业走势 普近期指出将对三大贸易伙伴实施关税：对墨西哥和加拿大征收25%条建筑装饰沪深300 件性关税以推动毒品管控和移民治理，对中国在现有基础上叠加10%此前表态征收60%关税）。关税较大可能采取分批分步骤的方式，并重点覆盖家电、电子产品、汽车、半导体行业。外，候任财政部长、候任副总统、以及候任美国贸易代表近期均表态关注环境标准在贸易政策中的重要性，主张基于清洁生产标准差异支持国内生产，碳关税可能纳入关税计划。在背景下，我们认为由共和党提出的外外国染费法法案和和两党共同提出的外PROVEIT法案和推进空间显著打开。两项法案均涵盖太阳能、锂电池、新能源设备、铝、水泥、钢铁、塑料、生物燃料、原油、玻璃、氢 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2024-012024-052024-092025-01 气、天然气、石化产品、纸浆与纸、矿物提炼物等战略性产业，预计对第 一梯队贸易伙伴的相关行业出口产生较大影响。 ESG监管框架面临重构，企业可持续发展投入或减少。当前ESG及可持续投资理念已成为美国两党意识形态争议的焦点，"反ESG"立法呈现显著的政治地域特征。特朗普政府对ESG投资持明确反对立场，认为其干预市 场自由并损害企业，尤其是传统能源和高碳排放产业竞争力。截至2024 年已有21个州此多为共和党执政州）通过44条"反ESG"法案，限制将ESG因素纳入投资决策。SEC的多项ESG相关规则，包括外气候信息披露规则和、外人力资本披露规则和和外基金命名规则和均面临搁置风险。在政治土壤发生变化情况下，已有大型资产管理机构开始调整其ESG立场，如先锋集团退出"净零排放资产管理人倡议"，道富银行退出"气候行动100+"。企业层面，Meta、亚马逊等科技巨头也相继调整多元化承诺。我们认为在新任期内，美国ESG投资趋于放缓、信息监管力度与信息披露透明度预计下降。 全球气候合作或受阻，中、欧获气候领域更大话语权。特朗普对清洁能源 持负面态度，计划回收外通膨胀削减减法案和此IRA）未使用资金以及撤销 多项激励措施。CarbonBrief分析显示特朗普上任或致美国到2030年额外排放40亿吨温室气体，使美国减排目标从50-52%降至28%，显著偏离外巴黎协定和承诺。然而，得益于清洁技术进步、可再生能源成本下降，以及其他经济体的政策支持，全球能源转型趋势预计保持韧性。我们认为美国的政策转向可能为中国和欧洲提供更大的国际气候治理话语空间和领导机遇。 风险提示：政策变更风险、政策执行力度不及预期风险、数据测算存在误差风险 作者 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师池之恒 执业证书编号：S0680524040002邮箱：chizhiheng6@gszq.com 相关研究 1、外建筑装饰：继续推荐低估值建筑央国企龙头和 2025-01-12 2、外建筑装饰：如何看待12月建筑业PMI回升？和 2025-01-05 3、外建筑装饰：复盘历史，建筑板块一季度胜率如何？ 2024-12-29 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.关税3 1.1主张：关税替代国内所得税，支撑美国财政收入3 1.2政策：碳关税为达成“两党共识”的潜在领域3 1.2.1外外国染费法法案和3 1.2.2外PROVEIT法案和5 1.3影响：电子产品、汽车、芯片、家电等行业出口贸易首当其冲6 2.ESG6 2.1主张：财务回报为首要考虑，限制ESG发展6 2.2政策：特朗普执政下，多项ESG法案将面临搁置7 2.2.1外气候信息披露规则和7 2.2.2外人力资本披露规则和9 2.2.3外ESG基金命名规则和10 2.3影响：ESG投资放缓、监管力度与信息披露透明度下降11 3.双碳12 3.1主张：环境保护、清洁能源让步传统能源发展12 3.2政策：美国最大规模气候投资法案外通膨胀削减减法案和效力预计减弱13 3.3影响：美国“退群”后，中、欧气候领导力预计进一步提升14 4.风险提示16 图表目录 图表1：外外国染费法法案和设定的多层次的碳关税框架4 图表2：外外国染费法法案和包含的部分产品4 图表3：欧盟碳边境调整机制的潜在扩散5 图表4：外外国染费法法案和产品清单与外PROVEIT和几乎相同5 图表5：反“ESG立法”州主要集中在共和党州7 图表6：美国证券交易委员会气候披露规则与其他气候标准的比较9 图表7：人力资本衡量指标案例10 图表8：ESGFundDisclosure要求总结11 图表9：特朗普上一任期环保领域举措例举12 图表10：IRA各类气候和清洁能源支出占比此%）13 图表11：IRA投入资金重点领域及金额此亿美元）14 图表12：特朗普、拜登执政下美国温室气体排放预测此十亿吨二氧化碳当量）15 1.关税 1.1主张：关税替代国内所得税，支撑美国财政收入 特朗普将关税视为核心贸易工具，旨在扭转美国贸易竞争劣势。特朗普政府奉行积极的关税政策。其前任贸易代表莱特希泽此RobertLighthizer）在其著作外没有贸易是自由的和此NoTradeisFree）中系统阐述了这一政策理念：将关税定位为战略性政策工具，通过 调节关税水平来化解与贸易伙伴间的竞争差异，以实现双边贸易的实质性对等。这一政策适用于所有贸易伙伴，包括传统盟国。同时，美国还将"公平贸易"政策作为杠杆，推动贸易伙伴在非贸易领域做出政策调整。 首任期实施关税涉及商品种类广泛，中国输美商品受影响显著。特朗普首任期间，基于美国外贸易法和第201条款、第232条款和第301条款，对中国输美商品实施了系统性关税调整。其中，基于"301调查"的针对性关税措施覆盖约3700亿美元的中国商品，关 税税率区间为7.5%至25%，占2018年中国对美出口总额的68.7%。征税范围横跨高科技与传统制造业，既包括机电产品、机械设备、精密仪器等技术密集型产品，也涵盖服装、玩具、家具等劳动密集型商品。 针对北美邻国及中国提出差异化关税措施：特朗普于2024年11月公布新一轮关税政策构想：拟对美国三大贸易伙伴实施新的关税制度，计划以关税收入替代国内所得税，旨 在实现财政平衡、改善贸易逆差并强化国内产业保护。具体措施包括：对墨西哥和加拿大征收25%的条件性关税，以推动两国加强芬太尼等毒品管控和非法移民治理；对中国输美商品在现有关税基础上叠加10%的附加关税。前，特朗普曾提出对中国商品征收60%关税的设想，但具体实施方案尚未明确。 1.2政策：碳关税为达成“两党共识”的潜在领域 特朗普团队多位官员支持从清洁生产角度切入实施关税。美东时间2025年1月16日，美国财政部长人选贝森特此ScottBessent）在有关确认提名的参议院银行业委员会听证会上表示，“碳关税的提议“非常有趣”，它可能会是未来特朗普政府关税计划的一部分。” 2024年11月，特朗普提名资深贸易律师杰米森·格里尔此JamiesonGreer）担任美国贸易代表。格里尔在其政策陈述中，不仅认可拜登政府对中国新能源产品此包括电动汽车、电池和半导体）采取的高关税措施，还主张实施更严格的贸易管控。外，特朗普核心团队成员多次强调环境标准在贸易政策中的重要性：候任副总统JDVance在政策辩论中强调以清洁生产标准差异为依据，对国内生产此如太阳能电池板）给予支持；特朗普前美国贸易代表莱特希泽也明确支持实施碳关税。这一系列表态表明，特朗普团队可能构建以环境标准为基础的关税新框架。在这一背景下，外外国染费法法案和和外PROVEIT法案和，因其与特朗普团队的政策理念高度契合且立法进程活跃，其最终通过的可能性显著提升。 1.2.1外外国染费法法案和 外外国染费法法案和此ForeignPollutionFeeActof2023）矛头直指中国，涉及太阳能、锂电等产品。外外国染费法法案和由共和党参议员比尔·卡西迪此BillCassidy）、林赛·格雷厄姆此LindseyGraham）和罗杰·威克此RogerWicker）联合提出，旨在通过 环境标准倒逼机制促进公平竞争，同时扩大美国本土制造业规模，提升美国企业和家庭的经济效益。 法案对于“外国染费法”的做出详细的设计： 征收原则：美国本土生产商豁免征收；外国产品染费强度在美国基准水平10%范围内可免征。 计算标准：以行业全国平均水平为基准计算染费强度。 评估标准：由美国国家实验室依据本土标准进行独立测算或建模，原则上不采信境 外数据。 法率设定：基于进口产品与美国同类产品染费强度差异，按进口商品价值比例征收。 差异化处理：自由贸易协定国家生产且染费强度不超美国标准50%的产品可享受减 免 法案覆盖产品范围：天然气、石油此精炼石油产品、原油和石化产品）、生物燃料、氢、矿物此石墨、铀、硅、锰、钴、锂、镍和铜）、太阳能电池、太阳能板和风力涡轮机、锂电池等能源产品；以及如铝、水泥、玻璃、塑料、铁、钢、纸张等工业产品。 图表1：外外国染费法法案和设定的多层次的碳关税框架图表2：外外国染费法法案和包含的部分产品 资料来源：NiskanenCenter，国盛证券研究所资料来源：CarbonChain，国盛证券研究所 外法案和与特朗普政策主张高度契合，推进前景明朗。外外国染费法法案和作为美国"碳关税"新构想，与民主党主导的外清洁竞争法案和此CleanCompetitionAct）有本质区别： 后者对境内外产品普遍征收碳税，而外外国染费法法案和专门针对境外产品，特别是中国输美产品。该法案的核心论点认为中国凭借较低环境标准获取不当竞争优势，损害美国就业市场，这一立场与特朗普第二任期的两大承诺高度一致："将就业机会从外国染费者手中夺回美国本土"以及"追究不公平贸易行为责任"。2025年1月15日，特朗普提名的能源部此DOE）部长人选克里斯·赖特此ChrisWright）明确表态："卡西迪的政治理念及其外外国染费法法案和与本人及特朗普政府立场一致。"鉴于该法案豁免对美国本土产品征收环境法用，且不设立国内碳定价机制，其在特朗普政府支持下的推进前景显著改善。 图表3：欧盟碳边境调整机制的潜在扩散 资料来源：CarbonChain，国盛证券研究所 1.2.2外PROVEIT法案和 外PROVEIT法案和成两党共识，为美国贸易政策提供碳排放量化数据支撑。外PROVEIT法案和由民主党参议员克里斯·库恩斯此ChrisCoons）和共和党参议员凯文·克雷默此KevinCramer）牵头提出，获得包括民主党谢尔登·怀特豪斯此SheldonWhitehouse） 和共和党莉萨·穆尔科斯基此LisaMurkowski）在内的七位跨党派议员联合支持，体现了美国气候政策领域难得的两党共识。 法案构建系统性碳核算框架，强化美国全球制造业竞争地位。外法案和授权美国能源部开展全面研究，建立本土及进口产品的碳排放强度对标体系，量化美国本土产品二氧化碳排放量并与他国进口产品碳排放量进行对比，随后以对比数据为依据制定战略，以支持 美国在全球制造业中保持环境领先地位。外法案和覆盖的产品范围广泛，涉及铝、水泥、钢铁、塑料、生物燃料、原油、玻璃、氢气、锂电池、天然气、石化产品、纸浆与纸、矿物提炼物此包括铜、钴、石墨、锂、锰和镍）、太阳能电池和电池板、铀、风电涡轮等。尽管美国的碳关税制度尚未获得正式立法通过，但PROVEIT法案对关键行业产品的碳排放核定可为碳关税的推进奠定基础，其覆盖范围亦与外外国染费法法案和大体一致。 外，外法案和还意在“追究生产