国内存储模组龙头，加码布局先进封测

核心观点

佰维存储是国内存储模组龙头企业，具备研发封测一体化优势，主要产品为存储器，主要服务为先进封测。公司产品广泛应用于智能终端、数据中心、智能汽车等多个高增长领域，并围绕存储器上下游产业链，构筑了研发封测一体化布局。

关键数据

• 市场表现：2025年1月16日收盘价58.23元，总股本4.31亿股，流通股本3.17亿股，流通市值184.77亿元。
• 基础数据：2024年9月30日每股净资产5.71元，每股资本公积5.22元，每股未分配利润-0.59元。
• 业绩数据：2024年前三季度营收50.25亿元，同比增长136.76%；归母净利润2.28亿元，同比增长147.13%。
• 产品结构：2023年存储器产品制造营收占比93.2%，其中嵌入式存储、PC存储和移动存储贡献九成以上营收。
• 行业数据：2023年AI服务器市场规模383亿美元，预计2032年增长至1774亿美元，CAGR为18%；2023年全球HBM市场规模55亿美元，预计2029年增长至380亿美元，CAGR为38%。
• 财务预测：预计2024-2026年归母公司净利润3.42/5.84/7.84亿元，同比增长154.8%/70.8%/34.2%。

研究结论

• 行业周期复苏+AI浪潮双重驱动：存储行业有望再次迎来春天，存储价格25年有望止跌回升，周期复苏趋势不变。
• 国产模组厂商市场份额有望提升：随着存储芯片逐渐国产化替代进程，国内存储模组厂商有望持续提升市场份额。
• 公司占据存储器应用的关键能力和布局：公司推出千端千面的存储产品，在嵌入式存储、PC存储、移动存储、工车规存储和企业级存储等领域具备竞争优势。
• 先进封测需求提升，公司加码布局第二增长曲线：公司前瞻布局先进封测，以子公司泰来科技作为先进封测及存储器制造基地，并在东莞松山湖投资建设晶圆级先进封测制造项目，预计2025年投产。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持-A”评级，预计公司2024-2026年EPS分别为0.79/1.35/1.82元，当前股价对应PE为74.2/43.4/32.4倍。

风险提示

• 市场需求不及预期风险
• 存货跌价风险
• 研发不及预期风险
• 供应链风险
• 半导体设备进口受限风险