核心观点
研报探讨了俄罗斯受制裁后，国际储备体系可能发生的变革，以及黄金在这一变革中可能扮演的角色。
制裁对国际储备体系的影响
- 制裁的实施：美国领导的联盟对俄罗斯实施了金融制裁，冻结了俄罗斯央行的大部分外汇储备，这被视为国际货币和金融体系可能发生重大变革的标志。
- 中央银行储备构成的变化：中央银行在管理储备货币构成时将更加关注地缘政治因素，可能会转向欧元、日元、英镑、人民币等货币，或减少储备持有量，允许货币波动性更大。
- 黄金作为储备资产的可能性：由于黄金可以免受制裁影响，因此有观点认为中央银行可能会增加黄金储备比例，俄罗斯央行也提出了这一可能性。
替代支付系统的发展
- 人民币的作用：中国一直在推动人民币国际化，并采取措施使其货币国际化，且在俄罗斯与西方之间的争端中保持中立，因此人民币可能成为替代美元的储备货币。
- CIPS系统：中国的跨境同业银行支付系统（CIPS）正在迅速发展，可能会为其他国家提供一种有限的选择，以防CHIPS和Fedwire限制准入。
- 其他替代方案：研报还讨论了商品储备、加密货币和中央银行数字货币（CBDC）作为替代支付系统的可能性，但认为这些方案目前还不太可能颠覆现有的国际支付和储备货币体系。
区域货币金融秩序
- 东亚地区：东亚地区似乎最致力于开发替代支付架构，各国之间贸易频繁，并建立了多个双边人民币互换网络，因此该地区中央银行可能会持有更多彼此的亚洲货币作为储备。
- 其他地区：欧洲、北美洲和亚洲的发达经济体最不可能脱离以美元为主导的国际支付和储备体系。拉丁美洲和非洲在这方面处于较为不利的地位，区域一体化进程相对不那么发达。
黄金作为储备资产的影响
- 黄金的吸引力：黄金可以作为保存储备的方式，更多地是为了保值而非替代通过持有证券进行的金融交易。
- 地缘政治风险与黄金价格：研究表明，地缘政治风险与黄金价格呈正相关，因此持有更多黄金储备的比例也将吸引那些担心遭受外国制裁和海外持有的金融资产被没收的中央银行和政府。
- 黄金储备的实用性：黄金只有存放在本国金库中，才能免受外国官方当局的扣押，但这会减少黄金在官方支付中的便利性。
研究结论
研报认为，俄罗斯受制裁后，国际储备体系可能会发生重大变革，黄金可能会在国际货币和储备体系中的角色增强。然而，由于黄金的实用性下降，其作为储备资产的作用可能受到限制。
