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农产品（豆油/菜油/棕榈油）：马来西亚下调1月毛棕油参考价至每吨3946.17马币，出口关税则下调至9.5%。出口税下调叠加斋月临近，需求国备货有望提振1月产地出口。展望后市，马来1月出口税下调有望增强1月出口潜力，若后续高频数据延续减产趋势并扩大减产幅度，产地供应压力有望逐步开始缓解。
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农产品（豆粕）：12月19日将再次拍卖55万吨进口大豆。大豆供应充足，豆粕库存处于历史高位，供需面依旧疲弱。预计豆粕期价弱势运行，建议以逢高沽空思路对待。
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黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：钢价震荡略偏强。在前期政策利空因素落地后，市场对政策端交易权重下降。目前成材基本面矛盾级别依然不大，同时前期钢价回落后，估值再度处于较为中性的区间。此外，近期焦煤也有一定企稳迹象，铁矿现货问题仍未根本性解决，成本支撑也相对较为坚实，带动了钢价的上涨。但同时，钢价向上空间依然有限，现实需求的压制以及出口报价的弱势都对钢价上方形成明显的压力，此外出口许可证管控的尺度也有待于明年验证。预计短期钢价仍会处于震荡格局中。
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农产品（玉米淀粉）：淀粉企业库存环比转向累库。华北淀粉企业理论利润转向微亏，CS-C期货价差保持低位震荡。钢联数据显示近一周个别企业检修，企业开机率仅轻微调减，整体继续保持高位，淀粉企业库存环比转向累库。不过元旦及春节备货时段临近，需求端未来预计尚有一定增量。短期米粉价差或不具备大幅偏离加工费的基本面基础，接近前低后或将再度面临走阔。
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农产品（玉米）：北港累库速度略有加快，南港谷物库存止跌转升。基层上量偏少，现货企稳，期货亦由下跌转向窄幅震荡。钢联数据显示，北港累库速度略有加快，南港谷物库存止跌转升；进入2026年后政策拍卖或将逐步落地，强现实格局预计将逐步缓解。预计近期的拍卖预期及拍卖落地后现实有效供应的增加将停令03、05保持震荡偏弱之势。
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农产品（白糖）：巴西12月前两周出口糖160万吨，印度25/26榨季累计产糖779万吨，同比增加172万吨，增幅达28.34%。巴西中南部11月下半月产糖72.4万吨，同比下降32.94%。巴西压榨进入尾声，国际糖市低成本的巴西糖源正在快速减少。不过，降雨的增加有利于明年甘蔗单产和产量的回升，对远期市场利空。随着巴西快速收榨，而印度出口难度较大，国际现货贸易流一季度或供应收紧，将对盘面提供阶段性的有力支撑，但本榨季全球供应宽松的预期下，盘面驱动力受限，12月至一季度料偏强震荡为主。
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黑色金属（焦煤/焦炭）：华东市场炼焦煤价格稳中偏弱运行。供应方面，区域内煤矿生产以稳为主，个别矿点产量有所缩减。需求方面，高炉铁水产量维持下滑，对原料刚性需求承压回落，焦炭二轮提降落地，后市仍有提降预期，下游补库意愿普遍较低，部分控制到货节奏。综合来看，预计短期内华东市场炼焦煤弱稳运行。
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有色金属（多晶硅）：三峡2.5GW组件集采结果公布，中标企业有晶科能源股份有限公司、通威股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、正泰新能科技股份有限公司。前日钢联公布部分多晶硅企业上调报价，报价66-67元/千克。根据钢联报道，周末硅料企业开会，Q1销售配额规划20万吨。若配额切实执行，则高于此前市场预期，或带动供应偏紧。后续也需观察企业是否调降产量以匹配销量。现货成交以交付前期订单为主，一线厂家N型致密复投料价格维持51-53元/千克以上，颗粒料维持50-51元/千克，东方希望N型致密49-51元/千克。下游厂家不堪负荷，四季度非致密料的采购提升。考虑龙头企业减产，预计12月多晶硅排产11.2万吨。根据SMM，截至12月11日，多晶硅企业工厂库存29.3万吨，环比+0.2万吨。截至11月底，硅片企业多晶硅原材料库存20.8万吨，较上月减少1万吨。北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。我们预期多晶硅现货价格或难下跌，报价上调后，我们预计下游由于现金亏损，一步接受60元/千克以上的高价难度较大，但买涨不买跌心态影响下，对原50元/千克左右的低价单接受度或提升。硅片价格止跌。M10/G12R/G12型号硅片价格主流成交价格落在1.18/1.20-1.23/1.50元/片。受多晶硅产能整合收购平台落地以及电池片补库影响，硅片各尺寸或将上调0.05元/片报价。近期白银价格快速上涨，电池片成本压力持续攀升，目前已经亏损0.03-0.04元/瓦。此等亏损绝非长久之计，叠加上游端政策有进一步推进，电池片部分企业也上调报价至0.3/0.29/0.29元/瓦。组件价格基本持稳。12月后组件中标价格有所走高，如最大规模的三峡项目招标规模2.5GW，投标价格0.75-0.763元/瓦，均价0.756元/瓦，较此前明显提升，后续关注实际交付情况。投资建议：多晶硅产能整合收购平台正式落地，我们预期现货价格或难跌，部分多晶硅企业上调报价。但当前多晶硅各合约价格已在62000元/吨左右，即使以多晶硅最新报价参考，向上空间也已有限，且考虑下游亏损情况，此价格实难成交。因此从盈亏比角度考虑，当前点位再度追多性价比较低，前期多单可逐步止盈，但做空也有一定的风险，可关注买看跌期权参与的机会。
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有色金属（工业硅）：土耳其太阳能电池板制造商AlfaSolar与总部位于德国的AstronergyEurope（正泰新能欧洲）合作，在土耳其建立一家综合性太阳能电池和硅片生产工厂。计划建设的电池和硅片生产设施将建在位于西北部巴勒克埃西尔省巴勒克埃西尔有组织工业区内的指定土地上。该设施初期年产能目标为2.5吉瓦，首先进行锭块切割。第一阶段工程预计总投资约2亿美元。该项目有望受益于工业和技术部的HIT-30计划。根据铁合金在线，上周新疆减少1台，云南减少1台，甘肃增加1台。后续新疆大厂西部基地受环保影响或有停炉，内蒙、新疆个别硅厂也提出周期性检修计划，但需关注后续落实情况。SMM工业硅社会库存环比+0.3万吨，样本工厂库存环比+0.45万吨。考虑硅厂停减，更新平衡表后，测算12月工业硅紧平衡，但若减产不能有效持续，明年一季度或仍将累库。当前工厂库存压力不大，现货不愿低价出售，厂家已封盘不报。期现出货情况良好，但由于中游库存庞大，基差仅走强50-100元/吨。我们测算当前盘面价格已打到单月50%产量的现金成本线，关注后续是否有进一步减产。此外，也需警惕多晶硅环节是否会开始减产导致需求进一步走弱。投资建议：目前减产规模仍不足以逆转工业硅的累库格局。由于此前盘面价格基本只给到421#仓单注册利润，因此预期仓单数量较为有限，但相比11月注销的老仓单和非标货，新仓单也没有性价比，消化起来也较为困难。从成本角度看，当前盘面估值偏低，但比起绝对价格，下方空间或更取决于企业的实际减停产行为，策略上仍关注逢高沽空机会。
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有色金属（镍）：我国发现新矿物金秀矿。APNI透露2026年RKAB中提出的镍矿产量约为2.5亿吨，大幅低于今年，APNI秘书长梅迪解释说，原矿生产计划的设定低于今年，是为了防止镍价进一步下跌。基本面上，当前NPI完全成本均亏损，现金成本也利润狭窄，最近2个月减产合计8000金属吨，若价格持续低位减产预计会有持续但节奏较慢。纯镍方面，钢联数据显示11月环比减产4000吨左右，但减产后社库仍在累积，造成盘面二次下杀创新低，从明年来看，当前主要出清在于RKEF转产这条线，我们测算下来低成本中间品（MHP+富氧侧吹）合计约有17万金属吨的同比增量，今年RKEF转产产量约28.7万金属吨，考虑到纯镍累库的量级，明年理论上RKEF转产可被替代。因此，若没有配额收缩等供应扰动，明年预计仍维持逢高沽空更合适。投资建议：配额大幅紧缩对产业链供需影响极大，需关注其是否能够真实落地。
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有色金属（铅）：山东启动重污染天气Ⅱ级响应。12月16日【LME0-3铅】贴水48.16美元/吨，持仓180089手减365手。LME将自2026年7月起对六大金属设持仓限额。外盘方面，LME库存去化约3000吨至26.56万吨，0-3现金升贴水震荡于-48美元/吨，伦铅和沪铅均震荡企稳。社库小幅回升，上期所仓单去化25吨至1.52万吨。近期受原料和环保管控影响，再生铅供应有所承压，同时废电瓶有紧缺迹象，回收商有所挺价。需求端表现逐渐走弱，大厂拿货力度减弱，仍以销定产为主。交易角度，铅基本面边际趋松，且未打到再生减产预期阶段，短期可关注逢高沽空机会。投资建议：策略方面，单边角度，短期关注逢高沽空机会；套利角度，观望为主，内外方面，观望为主。
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有色金属（锌）：12月16日【LME0-3锌】贴水16.47美元/吨，持仓232789手减3203手。LME将自2026年7月起对六大金属设持仓限额。LME库存回升2150吨至9.77万吨，0-3现金升贴水小幅回升至-16.5美元/吨，伦锌结构仍在调整中，伦锌价格短暂震荡企稳。由于日前大幅交仓，伦锌基本面有发生转势可能，近期需重点关注累库持续性。国内炼厂减产陆续兑现，华南现货有向华东地区转移的迹象。锌需求总体走强，镀锌需求整体好转，主要是镀锌板卷、镀锌管棒下游项目逐渐进入年底赶工阶段，铁塔开工走强。锌社库边际下降，上期所仓单去化3265吨至4.77万吨，预计12月底库存将降至12万吨以下，我们继续看好月差正套表现。交易角度，虽然伦锌明显走弱，但而国内基本面改善有一定持续性，考虑到后续交易重心将向矿冶博弈和社库累库幅度倾斜，我们仍推荐关注中期回调买入机会。投资建议：策略方面，单边角度，建议关注中期回调买入机会；套利角度，月差方面，正套头寸可继续持有；内外方面，继续维持内外反套思路。
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有色金属（碳酸锂）：宜春市自然资源局于近日发布了《关于拟公告注销27个采矿权的公示》。证券时报·e公司记者注意到，该事项在国内锂电圈上引起了广泛关注，更有涉事企业提出异议。江特电机的江西省宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿，是本次公示拟注销的27个采矿权之一。12月16日晚，江特电机公告显示，该公司已向宜春市自然资源局提交了《关于宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿拟注销公示的异议申请》，提出相关解决方案，尽最大努力争取延续狮子岭矿区采矿证。同时，公司还表示，此次公示为拟注销公示，是否注销以宜春市自然资源局的最终公示为准。公司将根据有关法律法规对该事项进行处理。昨日碳酸锂盘面大涨近8%，消息面上，宜春自然资源局公示拟注销27宗过期采矿许可证，所涉及的采矿证均在24年前到期，其中有大型配套建设项目的江特电机的狮子岭矿山也已于2024年9月15日到期，因此暂无对实际基本面的影响。但市场对基本面修复的预期日益强化，短期枧下窝复产也受到安许证问题的影响有一定推迟，盘面多头情绪高涨。基本面上，周度社会库存延续去化，库存周转天数降至26.5天，紫金湘源项目的点火可能在短期无法直接贡献锂盐增量，因此社库去化斜率可能不会大幅放缓。现货方面，盘面快速拉涨使得现货成交无法跟进，下游买货对高价锂盐极为抗拒。当前周度正极材料产量呈现淡季回落，如果复产后叠加淡季需求走弱，去库斜率会显著放缓并逐步转向累库，价格仍有回调概率，但预计届时下游备货意愿或也将表现相对较强，总体价格表现或易涨难跌。投资建议：整体来看，较强的去库趋势和大厂复产延期短期支撑多头情绪，但复产后叠加淡季需求回落，去库斜率会显著放缓并逐步转向累库，盘面可能因此面临回调，中长线仍以回调做多思路对待。
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有色金属（锡）：12月16日【LME0-3锡】升水56美元/吨，持仓25221手减21手。12月17日，库存延续累库。上期所沪锡期货仓单录得7497吨，较上一交易日增长34吨（最近一个月，沪锡期货仓单累计增长1398吨，增长幅度为22.92%）；LME锡库存录得4190吨，较上一日增加375吨（最近一个月，LME锡库存累计增加1135吨，增加幅度为37.15%）。印尼11月精锡出口数据最新发布，为7458.64吨，环比大增182.2%，同比增长25.59%，符合增长预期，年累计出口48047.57吨，累计同比16.31%。矿端供应来看，缅甸佤邦地区复产推进，预计能够达到2,000金属吨以上；11月预计我国进口矿主要增量也在于缅甸。刚果（金）地缘政治局势偏紧张，对市场情绪有所带动，但随后也出现辟谣，Bisie矿山实质生产和运输未受影响；12月4日签署和平协议，但安全形势未见好转。Bisie矿山今年产量指引1.8-1.85万吨，明年还有一定爬产空间，约至2w吨，对应增量1500吨。现货市场交投表现平淡，下游订单维持刚需采买，需求整体维持弱势。投资建议：预计锡价短期延续高位震荡走势，警惕地缘动乱事件缓和或资金流出导致价格回落的风险。
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能源化工（原油）：美国至12月12日当周EIA原油库存-127.4万桶，预期-106.6万桶，前值-181.2万桶。美国至12月12日当周EIA汽油库存480.8万桶，预期206.2万桶，前值639.7万桶。美国至12月12日当周EIA精炼油库存171.2万桶，预期117.8万桶，前值250.2万桶。美国至12月12日当周EIA精炼厂设备利用率94.8%，预期94.7%，前值94.5%。美国至12月12日当周EIA战略石油储备库存24.9万桶，前值24.8万桶。点评：油价反弹，委内瑞拉断供风险提振油价。美国宣布封锁所有进出委内瑞拉的受制裁船只，国际油价上涨。地缘局势变化可能造成短期委内瑞拉出口下降，一方面是是船只因担忧风险而规避该海域，库存累积可能导致被迫减产。另一方面近几个月委内瑞拉从俄罗斯进口石脑油用于稀释重油可能暂时中断。中长期委内瑞拉供应下降风险相对较小。投资建议：短期将受地缘局势变化影响。
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能源化工（沥青）：国内重交沥青产能利用率下降。本周（20251211-1217），中国92家沥青炼厂产能利用率为29.2%，环比下降0.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为27.6%，环比下降0.2%。点评：受新一轮冷空气的影响，北方地区道路施工基本停滞，南方仅有少量赶工收尾需求，下游普遍持观望态度，业者备货情绪偏谨慎。下周期山东以及南方主力炼厂复产后稳定生产，带动产能利用率增加。短期来看，尽管有炼厂复产，但沥青供应量水平仍处于季节性低位，供应压力相较于往年同期并不算大，加之商业库存处于去库状态，对于价格存有支撑，预计沥青现货价格呈现持稳状态，但高价仍有出货压力。地缘风险是近期较为重要的扰动因素，特朗普称已下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮，冲击多数北方地炼沥青原料供应，或将增加委油运输成本、收紧运输渠道，长期来看将加剧地炼成本压力。投资建议：短期沥青价格受地缘支撑较强。
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能源化工（苯乙烯）：苯乙烯华东港口库存情况。12月10日下午到12月17日上午，华东主港库区到货量小于提货量，苯乙烯华东主港库存环比小幅下降。12月10日下午到12月17日上午，华东主港苯乙烯进口合约以及国产现货（含汽运及管输）抵港3.55万吨。目前看下周期到货计划约4.33万吨，国产船因灵活性目前统计不全。较12月10日相比，华东主港库存总量减少0.13万吨在13.35万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少0.23万吨在9.15万吨。点评：2025/12/17，EB2602收盘价为6404元，环比下跌93元，持仓265060.0手，增仓54971.0手。EB2603收盘价为6468元，环比下跌76元，持仓91999.0手，增仓6347.0手。EB2604收盘价为6538元，环比下跌61元，持仓27625.0手，增仓1929.0手。近期苯乙烯盘面震荡偏弱，下游ABS检修预期增多，明年年初后苯乙烯将再度进入累库格局；不过纯苯远端小幅修复预期仍然存在，盘面临近前低后下行阻力增大，或在成本端形成一定支撑。对纯苯盘面暂时震荡看待。投资建议：下游ABS检修预期增多，明年年初开始苯乙烯将再度进入累库格局；不过纯苯远端小幅修复预期仍然存在，盘面临近前低后下行阻力增大。盘面暂时震荡看待。
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航运指数（集装箱运价）：MSC在山东港口青岛港年度箱量破300万标箱。12月16日，山东港口青岛港前港集装箱码头一片繁忙，随着“地中海卡诺科”轮顺利完成集装箱装卸作业，地中海航运2025年在青岛港集装箱量突破300万标准箱，创出历年新高。点评：MSK上海到鹿特丹W1开舱2500-2600美元/FEU，较W51仅涨100美元/FEU，不及市场预期。由于1月前三周供应压力偏高，市场或转向博弈高点和下跌斜率。目前EC2602仍然升水EC2512合约，预期市场情绪回落或带动EC2602回到平水或贴水位置。前期空单可继续持有。后续关注其他船司是否会因为MSK开舱不及预期而调低报价。投资建议：前期空单可继续持有。后续关注其他船司是否会因为MSK开舱不及预期而调低报价。
