去美元化？多元化？探索央行黄金购买和美元在国际储备中的作用

核心观点

• 黄金储备积累通常与国家层面的国际储备去美元化没有关联，除少数几个突出案例（中国、俄罗斯和土耳其）外。
• 黄金购买更符合大多数国家追求适度国际储备多元化的趋势，而不仅仅是针对降低美元份额。
• 自2000年以来黄金作为官方部门价值储藏的重要性有所增长，但将其用作记账单位和交换媒介的使用仍然有限。

关键数据和研究结论

• 黄金储备在1960年代中期达到顶峰，然后在接下来的40年里总体下降。自2008年全球金融危机以来，新兴市场央行开始大量积累黄金，而发达经济体黄金储备的下降停止了。
• 2008年后，黄金储备总量和每年购买黄金的国家数量都增加，黄金在国际储备中的份额也从9%上升到16%。
• 少数国家在将外汇储备多元化、脱离美元的同时确实积累了黄金，但大多数拥有货币构成数据的国家的黄金储备并未如此。
• 俄罗斯和土耳其的外汇储备中美元份额在急剧下降至50%以下的同时，也积累了黄金储备，这与去美元化趋势一致。
• 中国也是一个同时积累黄金储备并在其外汇储备的美元份额上进行大幅削减的国家，但其大部分外汇储备继续被持有在美元资产中。
• 除中国、俄罗斯和土耳其之外，很少有国家在增加其黄金储备的同时实质性降低美元份额。
• 对更大范围国家的黄金储备购买和官方部门流入美国资产的回归分析表明，除俄罗斯和中国外的大多数国家在购买黄金储备时并未出售美国资产，尤其是在2021年后。
• 黄金作为汇率锚定的作用几乎不存在，政府通常只有在其外汇储备几乎耗尽后才会出售黄金储备。
• 黄金作为国际货币执行记账单位和交换媒介功能的潜力有限。
• 任何挑战黄金作为主导储备货币地位的挑战，很可能需要官方部门甚至可能需要私营部门对其使用进行更广泛的转变。