黄金价格在5月小幅下跌0.9%，至每盎司1964美元，年内累计回报率为8.3%。黄金模型GRAM显示，5月所有已识别的黄金驱动因素均产生负面影响，但黄金表现仍比预期高约3.5%。全球黄金ETF连续第三个月增加持仓，但COMEX市场管理资金净多头期货仓位减少79吨。
黄金回报未解释的部分在过去12个月里更多表现为正值，可能的原因包括遗漏变量（如央行购金或地缘政治风险溢价）、黄金对某些因素的敏感性暂时性转变，或随机噪声。模型中未解释的因素可能反映了投资者关注2年期国债和美元变动的趋势。
债务上限不确定性已过去，但后续影响可能对黄金有利。债务上限协议可能暂时稳定债券价格，但任何两党协议都不利于经济，可能加速经济衰退，从而促进对黄金投资的兴趣。美联储计划于6月召开会议，预计将自2022年2月以来首次采取“维持”政策，但加息可能性仍存在。
黄金价格保持在区间内波动，未能稳固突破2000美元水平。过去一年中，黄金更多受美元影响，走势更倾向于2年期美国TIPS收益率，而非通常关联度更高的10年期收益率。随着通胀逐渐下降，货币政策可能变得不确定，黄金有可能重新与10年期TIPS收益率建立联系。
全球官方黄金储备在4月减少了71吨，主要原因是土耳其将其81吨黄金销售至国内市场。四个中央银行报告了黄金购买行为，其中波兰的购买量最大，增加了15吨。中国本地上海黄金交易所的黄金提取量环比下降，当地金价溢价下降表明批发黄金需求减弱。
全球实物支持黄金ETF在5月份出现了第三个月的资金流入，使它们的y-t-d流量达到了10亿美元的正水平。欧洲中央银行重申，为了中期抑制通胀，利率需要进一步上升并保持高位。英国核心通胀率在4月份升至21年来的最高点6.8%，强化了市场对6月份连续第13次加息的预期。
