黄金市场评论 ： 通胀风险重新渗透

黄金回吐收益 一月审查 金价回落至 2, 053 美元 / 盎司 ， 本月下跌 1%1 and (表 1). 回撤之后脱离历史季节性强势，如此出色的年度结尾可能早已预见到，根据黄金回报归因模型（GRAM），全球黄金ETF流出量加速至51吨，以及COMEX期货净多头减少（-206吨）是主要贡献因素。图表 1此外，受到更高国债收益率和美元升值的逆风影响，加之美国经济表现远超预期，导致了对早期货币政策降息的希望破灭。 尽管有季节性的顺风 ， 黄金在 2023 年底突破纪录高位后 ， 1 月份未能走高。 全球黄金ETF的资金流出和投机性头寸的减少是影响一月金价表现的主要因素。 在美国经济意外强劲上行的背景下 ， 长期国债和美元也是不利因素。 展望未来 最终降低利率 ， 但经济数据过于强劲。衰退风险仍然存在 ， 但较低。 冬眠的通胀熊刚刚从红海紧张局势和美国数据中受到不受欢迎的冲击。 欲了解更多信息 ， 请联系： research @ gold. org 戳一只熟睡的熊 展望未来 回到目标通胀的道路，无论是一条软着陆的道路，都注定会崎岖狭窄。并且，一些令人担忧的发展可能动摇美国过去几个月经历的“ immaculate disinflation ”，这可能会将政策宽松推迟到三月之后。3 第一次切割不是最深的 一些美联储成员的抗议以及几份热络的数据报告似乎终于平息了市场对于三月美联储降息的预期，并伴随着鹰派的欧洲央行转向。2下降的利率（通常是在曲线的较长端，参见此处）总体上对黄金有利，但美联储在加息周期结束后首次降息在过去往往效果不佳，仅在伴随实质性经济或股市修正的情况下才会在短期内推动长端收益率下降，从而引发短期上涨。图表 2).较低 ( •Easy conditions财务条件作为实际GDP的领先指标，在六个月内从最低的10%上升到最高的90%。这表明至少在短期内，经济条件很可能继续保持宽松状态。4而且 ， 如果 GDP 确实回升 ， 通货膨胀率可能会很难下降。 如果减息是在预期之中或被用软着陆的言辞包装，这一点就说得通了。毕竟，历史上经济衰退往往在首次减息之后一段时间才变得明显，甚至有时根本不会出现。 •劳动力成本不屈服： 劳动力市场的再平衡发生在职位空缺和辞职率 ， 而不是失业。 3 庆祝完美无瑕的通货紧缩 ， 《金融时报》 ， 2023 年 12 月 4 轴心党继续 ， Torsten Sl ø k ， 2024 年 1 月 就业成本指数倾向于跟随全国独立企业联合会的小型企业薪酬计划变动。目前这些计划正处于上升趋势，并接近联邦储备系统上次鹰派加息时的水平。5 总结... 在接下来的一个月里，随着通货膨胀增长和就业数据持续保持强劲，可能出现收益率回升的情况。这在所有条件相同的情况下，可能对黄金构成逆风。 •Helter Skelter 庇护所租金在2024年预计不会大幅下降，并可能在1月和2月对核心通胀贡献17-20个基点。这几乎不留有其他贡献的空间，直到核心通胀超过美联储的目标水平。6 然而，更高的债券收益率也可能对股票市场产生压力，而股票市场目前显得尤为泡沫化，可能导致股市波动。此外，频繁举行的选举带来了大量的已知未知因素，影响地缘政治稳定。三月份还将有更多的选举，再加上美国的初选，整体不确定性水平将使一些投资者保持警惕，手中保留一部分黄金。 • The红海紧张局势已开始影响货运成本，这可能导致更广泛的供应链压力，这是2022年通胀激增的主要原因之一，尤其是在欧洲。 并且目前来看，美国核心个人消费支出（PCE）在3个月和6个月年度化的基础上似乎正符合预期，准备进行下调，但通胀的 genie 或许尚未完全被重新收编。 图表 3 ： 红海紧张局势可能加剧通胀风险 美国核心商品 CPI 和全球供应链压力指数同比变化的三个月移动平均值 * 世界黄金协会 Research 我们是一个会员组织，致力于倡导黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解来增进对黄金用途案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko 印度高级分析师 Krishan Gopaul EMEA高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Ray Jia 中国高级分析师 Taylor Burnette 分析师Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 Joseph Cavatoni 市场策略师 ， 美洲 John Reade 市场策略师 ， 欧洲和亚洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 © 2024 世界黄金协会. 保留所有权利。世界黄金协会和圆环标识是世界黄金协会或其附属公司的商标。 所有LBMA黄金价格的引用均获得ICE基准管理有限公司的许可，并仅用于信息参考目的。ICE基准管理有限公司不对价格的准确性或可能引用的价格所指代的基础产品承担任何责任或义务。其他内容属于各自第三方的知识产权，所有权利归其所有。 重印或分发任何此类信息均需在获得世界黄金协会或相关版权拥有者的事先书面许可之前得到明确授权，除非另有明确规定。信息和统计数据受世界黄金协会或其附属公司或 herein 所标识的第三方提供者版权所有 © 和/或其他知识产权保护。所有相关方的权利均受保留。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），并需满足以下两个前提条件：（i）仅使用有限的数据或分析片段；（ii）任何使用这些统计数据均须引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属聚焦或其他识别的所有版权拥有者的来源。世界黄金协会与金属聚焦有关联。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不承担因使用本信息而直接或间接引起的任何损失或损害的责任。 这些信息仅用于教育目的，您通过接收这些信息即同意其预期用途。本信息中包含的内容无意构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或其他任何产品、服务、证券或金融工具（统称为“服务”）的要约。本信息未考虑任何特定个人的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不保证任何投资回报，也不消除损失风险。过去的表现未必能预示未来的结果。通过配置黄金所能生成的投资表现结果是假设性的，可能并不能反映实际的投资结果，也不能保证未来的回报。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中使用的计算和模型，或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者在做出任何关于服务或投资的决定之前，应与其合适的投资专业人士讨论其个人情况。 这些信息可能包含前瞻性陈述，例如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，或具有类似术语的陈述，这些陈述基于当前预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述将会实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述承担更新责任。 有关 QaurumSM 和黄金估值框架的信息 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架和其他信息生成的各种投资结果的表现是假设性质的，可能并不反映实际的投资结果，也不能保证未来的业绩。世界黄金协会（包括其附属机构）以及牛津经济研究院均不提供任何关于该工具功能的担保或保证，包括但不限于任何预测、估计或计算。