黄金市场评论 ： 通胀风险重新渗透

1. 1月份黄金市场回顾

• 金价表现：金价回落至2,053美元/盎司，下跌1%。
• 主要驱动因素：
  • 全球黄金ETF流出加速至51吨。
  • COMEX期货净多头减少206吨。
  • 更高国债收益率和美元升值形成逆风。
  • 美国经济超预期表现，导致降息预期破灭。
• 季节性因素：尽管存在季节性顺风，但金价未能走高。

2. 黄金回报归因模型（GRAM）分析

• 关键驱动因素：
  • 经济扩张风险与不确定性。
  • 机会成本（外汇和汇率）。
  • 动量原因不明。
• 未解释部分：黄金价格变化中无法用已包括因素解释的部分。

3. 未来一个月展望

• 降息预期：市场对3月美联储降息预期减弱，欧洲央行转向鹰派。
• 收益率影响：降息在短期内效果有限，除非伴随经济或股市修正。
• 经济数据：美国核心PCE通胀符合预期，但通胀压力仍存。
• 就业成本：就业成本指数上升，接近上次加息水平。
• 供应链压力：红海紧张局势加剧通胀风险，核心通胀贡献可能较大。
• 不确定性：选举带来的地缘政治不确定性，可能促使部分投资者保留黄金。

4. 核心数据与图表

• 表1：主要货币计算的黄金价格和回报，显示金价全线下跌。
• 图表1：投资者资金流出和积极经济意外打压黄金。
• 图表2：徒步旅行周期后的首次降息前后黄金表现，显示降息效果往往不佳。
• 图表3：红海紧张局势可能加剧通胀风险，核心商品CPI和全球供应链压力指数同比变化的三个月移动平均值显示通胀压力。

5. 市场策略与免责声明

• 世界黄金协会：倡导黄金作为战略资产的作用，推动行业进步和标准制定。
• 免责声明：多元化投资不保证回报，过去表现未必预示未来结果。
• 数据来源：Bloomberg、World Gold Council、彭博社等。