黄金市场评论 ： 承压

黄金市场评论在压力下 选举回应 11 月审查 11 月的第一周 ， 金价在本月 1 日创下历史新高后走低 （Table 1). 11 月初 ， 黄金受到更高的机会成本和共和党大扫除的压力。 根据我们的黄金回报归因模型（GRAM），美元强势和滞后黄金价格、黄金ETF流出量（从异常强劲的一个月后下降）、COMEX管理资金净多头减少等因素共同作用，导致了黄金价格的下行压力。这反映了可能的选举前对冲策略的解除。图表1). 展望未来 全球黄金ETFs在11月初的第一周估计流出约8.09亿美元（12吨），其中大部分流出资金来自北美地区，部分被亚洲地区的强劲流入所抵消。这可能预示着美国和中国之间潜在的再次担忧。此外，围绕贸易战重启 ， COMEX 的净定位也下降了 74 吨 ， 比前一周下降了 8% 。 更强的债券收益率和美元表现、风险偏好情绪在股票市场上的体现、加密货币的上涨以及地缘政治风险的缓解可能会导致短期内黄金价格出现回调。 我们将注意力转向收益率和美元的变化。多种因素正在交织作用：1. 美国经济和通胀出现积极意外情况（Positive US economic and inflation surprises）。图表 3) 展望未来 • 美国大选结果对黄金今年迄今显著上涨行情产生了一定的短期冲击。原因可能包括债券收益率和美元的持续走强、股市的乐观情绪、加密货币的提振以及地缘政治紧张局势的缓和。这些因素可能会预示着黄金迎来一个受欢迎的暂停，甚至是短期内健康的回调。 有一种感觉认为，在选举前国债收益率和美元指数的上涨可能已经告一段落，美元的逆转可能导致债券收益率下降——正如所发生的情况那样。图表 2). 在过去两年中多次进行（毕竟，美元在实际有效汇率中被高估 ，而且特朗普政府）汇率 (REER) 基础1 表示支持汇率走弱以鼓励出口 ， 并支持降低利率以刺激借贷。2 2. 对特朗普胜利的期望 （图表 4)，包括关税、减税、减少移民和高水平的支出在内的通胀性政策，是另一个因素。例如，基础设施支出可能产生约1.4的GDP乘数效应，而减税则约为0.2。3特朗普的政策对后者产生了影响 ， 因此债务可能会成为一个更大的问题 ， 即使没有成效。 然而，共和党的全面胜利与收益率的迅速上升以及美元指数的快速反弹同时发生——这主要是由于欧元和日元突然且紧张地下跌所驱动。 尽管存在这些逆风因素，我们仍认为黄金仍有一定的基本面支持。如果只是回调，我们不预期会演变成暴跌。 3. 期限溢价上升 ， 背负着美国国债的投资者需要更高的收益率才能被引诱进入图表 5). • 近期黄金的价格更多地脱离了美国收益率和美元的影响，大多数回报出现在10月（以及2024年的大部分时间），主要发生在亚洲交易时段。部分购买可能是“与制裁相关的”，但央行的购买在第三季度放缓，因此很可能是投资者主导的。此外，特朗普的关税政策可能对亚洲股市造成更大的压力。中国CSI300指数的疲软是2024年中国黄金投资需求强劲的一个因素。 • 在共和党全面执政的情况下，财政政策可能会导致通胀上升：包括关税、移民政策、减税以及对低借贷成本的渴望（尽管严格来说，这属于联邦储备独立管辖的范围）等因素可能对通胀数据产生影响。此外，过高的预算赤字将继续对美国国债的信用状况施加压力，这可能是全球央行对黄金需求的驱动因素之一，与其他制裁风险共同作用。5 4. 由于美国国债和美元期货的定位已经变得有些紧张 （图表 6). 对于债券投资者而言，长期债券提供的约4.5%名义收益率可能仍显得不足，考虑到通货膨胀的持续存在以及股票-债券正相关性的持续正面影响。 • 股市已经估值较高。任何因预期有利的税收政策而调整估值的情况都应迅速反映出来。如果《芯片和科学法案》（CHIPSand Science Act）出现削减，应予以考虑。6例如，这可能会导致对美国股票指数中的技术成分进行向下调整。如果政府不撤销这些支出，7赤字担忧将继续构成一个问题 ， 那就是- 在其他条件相同的情况下 - 黄金友好。 In summary 总之，我们认为黄金对美国选举结果以及债券收益率和美元持续上涨的负面反应主要是短期内的现象。其他驱动因素，包括降低的制裁风险、股市和加密货币的新一轮乐观情绪，掩盖了更深层次且我们认为更为根本的担忧，包括： • 一个保护主义可能更加尖锐的世界，当前冲突没有放缓迹象• 在商业周期末期，股市高度集中且估值丰富• 加密货币仍被视为边缘考虑因素，并非黄金的替代品• 西方投资者今年除了期货外，对黄金的增加不多，因此不太可能出现大量卖家。 除了对美元和收益率的影响之外，还存在一种担忧，即加密货币现在正获得更多来自即将上任的美国政府的关注。此外，由于预期的“对企业友好的”政策，尤其是科技板块在权重较大的情况下，股市得到了进一步提振。 最终，有关制裁风险可能已降低的 whispers，鉴于即将上任的政府据说采取更为克制的立场，也可能对黄金的情绪产生影响。 6. 实况简报：芯片与科学法案将降低成本、创造就业机会、强化供应链并对抗中国 | 白宫7. 专家表示，特朗普可能在竞选言论下仍支持芯片法案 4. 术语溢价与债券 vigilantes 5. 高盛预计在地缘政治风险背景下，金价有可能飙升至超过 3000 美元 | Investing.com 世界黄金协会 Research 我们是一个会员组织，倡导黄金作为战略资产所发挥的作用，塑造负责任且可访问的黄金供应链的未来。我们的专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解来增进对黄金使用案例和可能性的理解。 Jeremy De Pessemier ，CFA 资产配置策略师 Johan Palmberg 高级量化分析师 Kavita Chacko Research Head, 印度 Krishan Gopaul EMEA高级分析师 我们推动行业进步 ， 制定政策并为永久和可持续的黄金市场制定标准。 Louise Street 高级市场分析师 Marissa Salim 亚太地区高级研究主管 Ray Jia Research Head, 中国 泰勒 · 伯内特研究主管， 美洲 Juan Carlos Artigas 全球研究主管 市场策略 John Reade 欧洲和亚洲高级市场策略师 Joseph Cavatoni 高级市场策略师 ， 美洲 更多信息 ： 数据集和方法访问 ：www. gold. org / goldhub 联系人:research @ gold. org 重要信息和免责声明 黄金委员会或其 a - sliates 。© 2024 世界黄金协会。保留所有权利。世界黄金协会和 Circle 设备是世界的商标 所有关于LBMA黄金价格的引用均需获得ICE基准管理局有限公司的许可，并仅用于信息目的。ICE基准管理局有限公司对价格的准确性或可能引用的价格背后的基础产品不承担任何责任或义务。其他内容属于相关第三方的知识产权，所有权利均归其所有。 未经世界黄金协会或相应的版权持有人事先书面同意，禁止复制或重新分发本信息中的任何内容，除非以下特别规定。信息和统计数据版权所有 © 和/或其他知识产权属于世界黄金协会或其附属公司或本指南中指定的第三方提供者。所有权利均保留给各自的拥有者。 在本信息中使用统计数据仅限于遵循公平行业惯例进行审查和评论（包括媒体评论），前提是必须满足以下两个先决条件：(i) 仅使用有限的数据或分析片段；(ii) 在任何情况下使用这些统计数据时，均需引用世界黄金协会，并在适当的情况下引用金属聚焦或其他已识别的版权拥有者作为数据来源。世界黄金协会与金属聚焦有隶属关系。 世界黄金协会及其附属机构不对任何信息的准确性或完整性负责，并不承担因使用此信息而直接或间接引起的任何损失或损害的责任。 这些信息仅用于教育目的，通过接收这些信息，您同意其预期用途。此处包含的内容无意构成推荐、投资建议或购买或出售黄金、任何与黄金相关的产品或服务或其他任何产品、服务、证券或金融工具（统称为“服务”）的要约。这些信息未考虑任何特定人员的投资目标、财务状况或特殊需求。 多元化投资并不保证任何投资回报，也不消除损失风险。过往业绩并不代表未来表现。通过配置黄金所能产生的投资绩效结果是假设性的，可能无法反映实际投资结果，并不能保证未来的绩效。世界黄金协会及其附属机构不对任何假设性投资组合中的计算模型或由此产生的任何结果提供任何担保或保证。投资者在就任何服务或投资作出决策前，应与其合适的投资专业人士讨论其个人情况。 这些信息可能包含前瞻性陈述，如使用“相信”、“预期”、“可能”或“建议”等词汇的陈述，这些陈述基于当前的预期，可能会发生变化。前瞻性陈述涉及诸多风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述将会实现。世界黄金协会及其附属公司不对任何前瞻性陈述进行更新承担责任。 关于 Qaurum 的信息SM黄金估值框架 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架及其他相关信息所产生的各种投资结果的表现均为假设性质，可能并不反映实际的投资结果，也不能保证未来的业绩。World Gold Council（包括其附属机构）及Oxford Economics均不对该工具的功能性提供任何担保，包括但不限于任何预测、估计或计算。