机械行业2024年信用回顾与2025年展望

稳定 机械行业2024年信用回顾与2025年展望 工商企业评级部陈婷婷 摘要 机械行业下游应用领域广泛，行业景气度较易受固定资产投资规模变化影响。2024年我国房地产开发投资增速持续下滑，但在基础设施建设投资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，叠加出口表现较好及政策支持设备更新等因素，机械行业整体平稳运行。主要原材料价格走低在一定程度上减轻了机械制造企业的成本压力，但由于部分细分领域需求不振、竞争加剧价格下行，机械行业整体盈利下滑。 （通用机械）近年来通用机械中智能装备和核心零部件领域受国家政策扶持力度大且发展势头良好，数控机床、工业机器人及航空零部件均保持增长，技术实力不断增强。阀门、压缩机等传统通用机械及零部件领域，因石化、煤电、核电大型项目投建仍保持一定需求；注塑机下游汽车、3C领域固定资产投资保持高速对其需求提供支撑。但市场需求不断升级，量大面广的通用类产品需求变化不明显，高端产品需求上升。 （专用机械）专用机械行业主要涉及新能源设备、工程机械、环保机械、重型机械等细分产品，2023年以来受特定下游需求状况影响表现差异。新能源设备在经历下游前期大举扩张后需求明显弱化，风电、光伏和锂电设备先后出现较大幅下滑；工程机械和电梯均受下游房地产市场景气度下滑影响而业绩低迷，但工程机械依靠出口市场和基建投资提振 于2024年开始出现回升迹象；重型机械、环保机械整体因宏观经济下行、市场需求下降而仍存在较大业绩下滑压力，重型机械中石化冶金机械需求下滑，煤机和矿山机械增长较好。 （交通运输设备）交通运输设备行业所涉轨交设备、船舶、航空航天等细分领域市场集中度均很高，央企居绝对主导地位。2023年以来海运市场持续回暖，造船企业订单充足，业绩增长较快；轨交设备受益于全国铁路固定资产投资维持较大规模，保持稳定增长；航空发动机技术实力不断提升，并有望形成较大替代空间。 近期国家密集发布多项政策促进机械行业高质量发展，重点鼓励和支持高端工业母机和机器人、航空航天装备、船舶与海洋工程装备、关键零部件、高端装备等细分领域。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案》和《推动工业领域设备更新实施方案》政策将加速落后低效设备淘汰，提升各类机械设备需求，并促进行业产业结构升级。 从样本企业经营及财务表现看，2023年以来机械行业样本企业总体经营实现增长。其中通用机械样本企业整体增长较好；专用机械受工程机械、新能源设备影响波动较大；交通运输设备行业主要受轨交设备支撑，且船舶市场景气度较高，运行总体平稳。2024年机械样本企业销售回款延续上年放缓态势，营运资金压力上升，加之转型升级下存在资本支出，整体刚性债务规模扩大且集中于工程机械、风电设备、轨道交通装备等领域头部企业。部分样本企业高杠杆运行且经营性现金流净流出较多，偿债压力加大。 从债券发行与偿还及信用质量变化看，2024年前三季度机械行业内发债企业仍保持了较大的融资规模，发债品种主要为短期融资券和中期票据。 行业内存续债发行人主体信用等级分布于AAA-BBB+级别，主要系发行可转债的中小型上市公司较多；期内有4家企业级别遭到下调。 展望2025年，机械行业将继续受益于基础设施投资及新兴产业发展，大规模设备更新政策及科技创新发展将进一步提振市场需求，预计机械行业整体将保持平稳发展态势。但预计细分行业和领域仍呈现分化。 （通用机械）数控机床、工业机器人及核心零部件、高端装备受国家政策扶持力度大，急需填补技术空白，预计2025年仍具有较大的进口替代成长空间；其他通用机械产品由于下游应用领域分布广泛，预计仍将维持与经济增速相当的稳定增长。 （专用机械）2025年基建投资将保持一定增速，“两重项目”和“三大工程”建设持续推进，工程机械行业有望形成复苏态势。新能源设备短期内仍将处于阶段性调整期，过剩产能出清面临挑战。重型机械、环保设备市场需求或将延续低迷，竞争压力预计仍较大。 （交通运输设备）2025年全国铁路固定资产投资计划维持高位，将对轨交设备企业稳定运行提供支撑；船舶行业主要船企在手订单较充足，有望维持景气区间。 一、运行状况 机械行业是国民经济的基础性产业，承担为国民经济各部门、各行业提供技术装备和生产工具的任务。机械行业作为典型的中游行业，上游主要为核心零部件以及基础原材料供应商，下游应用于基础设施建设、铁路、公路、房地产、煤炭开采、钢铁冶炼、石油化工等各个国民经济行业领域。机械产品种类繁多。 按照国家统计局国民经济行业分类标准，机械行业分属于制造业大类中通用设备制造业、专用设备制造业、交通运输设备制造业3个大类。在各大类下又涉及众多细分产品领域。 机械行业主要依赖于下游行业的资本性开支。2023年以来我国房地产开发投资增速持续较快下滑，但在基础设施建设投资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，叠加出口表现较好及政策支持设备更新等因素，机械行业运行总体平稳，但竞争加剧价格下行仍使得整体盈利下滑。 机械行业主要为其他行业提供技术装备，因此需求高度依赖于下游的资本性开支，其70%以上的需求来自基础设施建设和其他行业新上或更新改造设备投资。根据国家统计局数据，2023年全国固定资产投资（不含农户）50.30万亿元，比上年增长3.0%，增速较上年下降2.1个百分点。其中制造业投资增长6.5%，增速加快0.2个百分点；基础设施投资同比增长5.9%，增速加快0.1个百分点，房地产开发投资较上年持续下降9.6%，是影响固定资产投资增速下降的主要因素。2024年1-10月，全国固定资 产投资（不含农户）42.32万亿元，同比增长3.4%，其中制造业投资同比增长9.3%，对全部投资增长的贡献率为65.6%，其中消费品制造业、装备制造业、原材料制造业分别增长15.0%、9.1%和8.8%；随着超长期特别国债和地方政府专项债发行使用，“两重”1建设加快推进，1-10月基础设施投资同比增长4.3%，比全部投资高0.9个百分点，其中水利管理业、航空运输业、铁路运输业投资分别增长37.9%、19.2%和14.5%。房地产开发投资持续负增长，1-10月同比下降10.3%（按可比口径计算），其中10月份投资环比下降12.3%，降幅比上月扩大3个百分点。 注：根据Wind数据整理绘制。 表3.近年来我国固定资产投资及增速情况 根据国家统计局数据，2023年全球制造业PMI均值为48.5%，较上年下降3.3个百分点，经济增长势头有所放缓。我国制造业PMI全年均值为49.9%，高于上年0.8个百分点，但是仍低于50%，国内需求恢复不及预期，机械产品市场不旺，其中12月新订单指数仅为48.7%；2024年1-10月我国制造业PMI均值为50.65%，制造业景气水平略有回升，其中 新订单指数位于临界点。机械工业重点企业专项调查显示，2023年反映订货不足的企业占比始终高于50%，四季度末升至65%，其中，中小企业订单不足占比高达72%。 注：根据Wind数据整理绘制。 从机械行业运行状况看，根据中国机械工业联合会数据，2023年我国机械工业累计实现营业收入29.8万亿元，同比增长6.8%；实现利润总额1.8万亿元，同比增长4.1%。由于需求不振订单不足，导致市场竞争激烈，产品价格持续下行挤压利润空间，增收不增利现象普遍存在，机械工业营业收入利润率较上年回落0.2个百分点至5.9%。2024年以来受需求不振、竞争激烈价格下行等因素影响，机械工业经济效益出现下滑，2024年上半年度我国机械工业累计实现营业收入14.2万亿元，同比仅增长1.0%；实现利润总额0.74亿元，同比下降6.3%。营业收入利润率为5.2%，较上年同期低0.4个百分点。 表5.我国机械工业行业运行情况 目前我国机械工业产值位列全球第一，行业规模优势突出并具备较强的国际竞争力。从进出口数据看，根据海关统计，2023年我国机械工业外贸进出口总额达到1.09万亿美元，同比增长1.7%。其中出口总额7,830.2亿美元，同比增长5.8%；进口总额3,045.1亿美元，同比下降7.6%；贸易顺差为4,785.1亿美元，同比扩大16.6%。从产品结构看，工程机械、数控机床出口增长较快，2023年装载机、起重机、数控金属切削机床出口量分别增长1.2倍、2倍和1.2倍。从出口区域看，对一带一路国家出口额合计同比增长14%，占机械工业出口总额的比重达到50%。但2024年以来，外贸增长压力加大，其中拖拉机、挖掘机、锂离子电池、光伏产品等出口额出现同比下降；同时机械产品领域的贸易争端上升。 政策支持设备更新有望提振中短期市场需求。2024年2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新。从历年的更新改造政策提振效果看，根据国家统计局数据，2019~2021年， 我国固定资产投资完成额中的设备工器具购置持续处于同比下滑状态，2022年国家出台设立设备更新改造专项再贷款在内的鼓励性政策，当年的设备购置同比增速回正至3.5%，2023年进一步提升至6.6%。而本次设备更新政策力度更大，预计将有力提振国内机械设备市场需求。 随着大规模设备更新以旧换新等政策实施，装备制造业利润保持较好增长，2024年1-7月，装备制造业利润同比增长6.1%。大规模设备更新可降低企业进行设备工具更新成本，拉动具有高技术、高效能、高质量产品生产，促进行业转型升级。分产品看，挖掘机、装载机、叉车、压路机等国二及以下标准产品的保有量约占2023年保有量的两三成，这些设备大多为2016年前后投入市场，按照8年使用寿命，2023年进入更新节点；金属切削机床的生命周期为8-10年，国内上一轮产量高峰在2011-2016年，存量替换需求较大，2016年生产的78.32万台机床将于2024年面临寿命到期，更新量是2024年1-11月产量的128.39%；煤机设备正常更新周期在10年左右，2009-2013年期间购买的煤机设备陆续在2019-2024年迎来更新周期。此外，产业升级和环保政策也将促进设备更新。 注：根据国家统计局数据整理绘制。 机械产品众多，细分行业表现分化。其中高技术产品、战略性新兴产业仍是拉动机械行业增长的重要力量，通过鼓励专精特新企业发展及政策上大力扶持重点领域，2024年重大技术装备实现一批新突破，行业整体持续结构升级并高质量发展。 从机械行业各细分行业结构看，机械产品表现分化，2023年重点监测的120种主要产品中，61种产品产量同比增长，占比50.8%；59种产品产量同比下降，占比49.2%。其中机器人和内燃机行业增速较高，而农机、工程机械行业尚未摆脱产销低迷的下行通道，营业收入降幅分别为11.1%和13.12%；文办设备、石化通用机械行业利润增幅超过15%。2024年上半年工程机械和内燃机行业因上年基数较低而增速超过25%；农机行业降幅8.9%；机床工具行业因磨料磨具价格下行影响降幅接近30%。 行业整体结构升级加快。技术是驱动机械行业发展的核心要素。传统机械行业因产能过剩，缺乏核心技术，行业竞争激烈，盈利能力较弱，而近年来技术进步与产品结构升级不断驱动行业创新发展。根据国家统计局数据，2024年1-11月高技术制造业、装备制造业增加值分别同比增长9.3%、7.9%。2024年1-7月我国制造业高端化发展稳步推进，高端装备制造业销售收入同比增长8.3%；高技术制造业销售收入同比增长8.4%。其中，高铁车组、海洋工程装备、航天器及运载火箭等大国重器制造业增速均超20%。2024年1-9月航天器及运载火箭制造、半导体器件专用设备制造等高端装备制造行业利润同比分别增长17.1%、13.2%。 战略性新兴产业对机械行业的引领作用显著。根据中国机械工业联合会数据，2023年机械工业战略性新兴产业相关行业合计实现营业收入24.2万亿元，同比增长7.8%；实现利润总额1.4万亿元，同比增长7%；增速比机械工业总体分别高1.0和2.9个百分点；占机械工业的比重分别 为81.3