研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美联储官员释放偏鸽信号，美元短期有所回调 【宏观】海外方面，美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%；美联储一官员表示不能排除三月降息的可能性；如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息。受此影响，美元和美债收益率下降，全球风险偏好整体降温。国内方面，中国12月出口数据超预期回升，净出口对经济的拉动作用进一步增强，而且12月融资数据好于预期，经济整体延续复苏趋势；近期央行稳汇率信号明显，而且短期美元回调，人民币压力有所缓解，国内市场情绪整体升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在厨卫电器、金属以及贸易等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，中国12月出口数据超预期回升，净出口对经济的拉动作用进一步增强，而且12月融资数据好于预期，经济整体延续复苏趋势；近期央行稳汇率信号明显，而且短期美元回调，人民币压力有所缓解，国内市场情绪整体升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：需求略有改善，钢材期现货价格小幅反弹 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量继续回落。地方两会陆续召开，政策面继续释放利好，且周五将公布年度经济数据将公布，市场亦有一定期待。基本面方面，春节将至，现实需求延续弱势。贸易商冬储意愿也不强。但因库存处于绝对低位，五大品种钢材表观消费量环比回升13.09万吨。供应方面，因原料价格跌幅较大，本周热卷产量回升明显，带动五大材产量环比回升15.64万吨。成本端近期则有逐步企稳迹象，铁矿石价格走强，煤焦也有所企稳。未来行情变化仍需取决于宏观预期波动，短期建议以震荡偏强思路对待。 【铁矿石】周四，国内铁矿石期现货价格反弹明显。钢厂减产、检修继续，铁水日产量连续第8周下降，钢厂补库也已经逐步接近尾声。但随着钢厂盈利的恢复，铁水产量降幅或有所放缓。供应方面，一季度为铁矿石发运淡季，全球铁矿石发运量继续环比回落296.5万吨，到港量环比回落502万吨，预计未来几周发运及到港量回落趋势将继续延续。同时，近期宏观预期有所好转，主要部委相继释放出利好信息。故短期矿石或延续震荡偏强走势。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格不同程度反弹。本周五大品种钢材产量环比回升15.64万吨，合金需求略有好转。硅锰6517北方报现金出厂6100-6250元/吨，南方报6200-6300元/吨。成本端继续走高，天津港半碳酸成交至37元/吨度左右，加蓬块报价45-46元/吨度，澳块46-47元/吨度。供应则小幅回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.16%，较上周减0.13%；日均产量28755吨，增15吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5850-6000元/吨，75硅铁价格报6250-6400元/吨。下游需求量释放不足，终端库存去化速度缓慢，贸易商态度谨慎。兰炭市场价格坚挺，现府谷市场中小料主流出厂价现金含税价格780-950元/吨。供应端小幅下降，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.35%，较上期降0.76%；日均产量14956吨，较上期降274吨。短期硅锰价格走强，硅铁价格区间震荡，硅锰价格走势略偏强。 有色金属：美元指数回落，有色延续偏强走势 【铜】宏观方面，关注特朗普上台后关税及贸易政策对市场预期和铜价的影响。供应端，现货加工费周度下降$1.49至$4.36，偏低的加工费施压炼厂利润；进口盈利在（-424.02，579.96）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，下游加工企业逐渐停工放假，采购以刚需为主，消费逐渐走弱。受电解铜货源偏紧的影响，社会库存增加0.51万吨至10.81万吨。受美元指数回落和加工费持续下滑的影响，铜价延续上行走势。 【锡】供应端，锡矿供应偏紧的格局暂无明显改变、周度加工费暂无变化，云南、江西两地炼厂开工率因临近假期、原料短缺等因素而回落至62.42%；锡锭进口盈利回落，印尼2024年部分配额余量仍将在1-2月进口至国内。需求方面，受春节假期的影响，焊料厂将逐渐停工放假，1月锡焊料排产量预计下滑至7042吨，开工率回落至53.98%；锡化工方面，PVC周度开工率小幅反弹至81.00%；预计下游开工将在本周（1.13-1.17）逐渐停工放假，需求将出现较大幅度回落。综合来看，美元指数维持强势或施压商品价格，而锡的加工费虽维持低位，但炼厂和下游的开工因春节假期而不断下降，库存将进入较长的累库周期，预计期货价格或将逐渐从高位震荡回落。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量小幅回落至15000吨、但仍居于高位，开工率录得41.62%，环比录得-0.79%，主要受春节假期即将到来的影响。需求端方面，1月磷酸铁锂排产量或下降至24.4万吨的位置、淡季环比回落11.39%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得-4%，下游需求情况因进入淡季而大幅回落。1月9日，碳酸锂产业链周度库存录得108673吨，环比上升426吨。碳酸锂供需格局维持过剩，并在淡季将进一步凸显，价格重心预计震荡偏弱运行，难以出现持续上行，可在高位反弹后做空。 能源化工：市场猜测特朗普制裁政策，油价下跌 【原油】随着市场适应对俄罗斯油的新制裁，并消化油管特朗普是否会维持制裁的混杂信号，油价小幅回落。近期贸易商，炼厂和船运公司仍在研究如何规避制裁，滞留在中国近海的油轮数量激增，此外沙特也受到来自印度和中国买家多达75万桶/天的询价。目前特朗普的财政部长提名人表示其支持制裁俄罗斯石油，但此前也有报道称，特朗普的顾问正在指定有利于俄罗斯生产商并帮助结束俄乌冲突的策略。短期连续几天处于超买区域后，油价可能也正经历一个回调阶段。 【沥青】油价成本仍然偏强，导致沥青价格跟随原油偏强震荡。短期沥青库存去化有所停滞近期，开工也进入季节性低位，另外近期供应有所提升，冬储情况一般，后续去库预期也较低。但由于地炼对油轮制裁影响较为担忧，近期成品油及副产品均出现较大涨幅，预计后期价格将继续保持偏强震荡。 【PTA】由于PX价格前期过低，国内外装置出现较多检修，叠加近期寒潮下成品油需求有所走高，PX价格反弹明显。PTA装置近期开工略有回落但总体稳定，下游需求季节性下行至86%，终端开工加速回落，PTA价格预计保持短期震荡 【乙二醇】乙二醇开工总体稳定，下游季节性回落，但1-2月期间开工最低值仍大概率高于往年同期假期水平，叠加近期港口发货较好，港口基差再度出现对主力升水，乙二醇价格近期筑底明显，等待多配机会，但突破前高仍需更多驱动。 【甲醇】当前库存虽然处于下降趋势当中，但基本面预期情况出现变化。甲醇利空主要集中在，下游MTO/MTP停车以及经济利润不佳影响下的负荷降低预期，传统下游面临淡季等。同时内地成本利润较高使得上游生产积极性提高，内地天然气检修不及预期，1月下计划陆续重启。国内高供应和进口下降的博弈开始，修正前期过于乐观的去库预期。虽然当前港口现货价格仍有一定的支撑，但在内地供应大量回归的预期下，如果没有新的利好出现，甲醇的基本面和预期很难支撑高价。短期内预计价格震荡偏弱为主，中长期关注进口下降幅度和库存情况。 【LLDPE】新增装置陆续开车，检修装置陆续重启，供应回归，下游需求走弱进入淡季，虽然新增产能没有完全释放，但对于春节前后需求触底的必然性而言，PE短期的支撑也十分有限，随着能化普跌，市场情绪降温，聚乙烯或结束偏强趋势，转而大概率震荡走弱，现货或以向下靠近期货的方式收基差，下方空间关注原油成本。同时L相对于PP下方空间更多，关注空L多PP策略。 【聚丙烯】国产装置逐渐重启，新增产能陆续释放，供应端矛盾逐渐积累。需求端开工下降，淡季需求偏弱，临近年底下游以降成品库存为主。产业库存压力逐渐凸显，价格预计承压偏弱，警惕油价变动风险。 农产品：特朗普正式就任在即，CBOT市场三大谷物表现谨慎 【美豆】美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，1月9日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增56.91万吨，新销售64.65万。隔夜市场CBOT 大豆继续遭遇获利了结而下跌。此外，下周一特朗普将正式宣誓就任美国总统，市场表现相对谨慎。现阶段阿根廷大豆产区65%面积具有干旱风险，虽然阿根廷大豆产区未来几天也将引来降雨的或缓解产区干旱困扰，但后期天气预期依然干燥；巴西南部产区StoneX也下调了其产量预期，但中部丰产增量大部分抵消了减产影响。 【蛋白粕】今年一季度整体进口大豆同比偏低，缺口或导致油厂大豆去库趋势不变，基差稳定性增加。现阶段，CBOT大豆上涨周期仍未结束，且后期南美天气仍有发酵空间，国内豆粕短期或维持多头趋势，但在1月下旬特朗普交易风险明晰前，整个板块资金稍显谨慎。 【油脂】豆菜油下游备货临近尾声，市场成交清淡，受油料价格上涨影响，豆菜油基差小幅调整。棕榈油方面，印尼B40政策细节导致市场对本年度棕榈油需求预期在降低，且印尼限制废弃油脂和棕榈费油出口，也在缓解出口供应紧张稳定。棕榈油自MPOB落地支撑后，叠加国际油脂和能源价格上涨，多重利多因素提振，但连棕上涨幅度依然有限。 【玉米】自上周中储粮增储消息落地，玉米期现市场情绪明显改善，当现货端港口库存压力去化仍需要一定周期，饲料端节前备货提前启动偏早，常备库存偏高且市场供应充足，深加工节前开机略收缩，玉米和淀粉库存都偏高，驱动拉涨不足。目前主力期货价格也从底部反弹至今近100点，尽管C2505@2250一线破位，但预期在基差套利和风险管理卖压压制下，预计合约内持续上涨压力偏大。 【生猪】春节前生猪供需旺季高峰逐步显现，至小年还有一周时间，尽管大猪存栏已处于偏低水平，肥标价差持续处同期高位，但整体养殖端出栏体重降重节奏偏慢。节前现货大概会延续偏弱运行为主。本周以来，近月期货价格反弹，基差略有收缩；跨节后预期供应压力偏大+市场情绪相对悲观，稍远月05合约风险管理卖压相对凸显。LH03-05价差目前被拉至历史高位，一方面认为近月有成本逻辑支撑，另一方面仔猪逢低补栏增加，对应5月出栏压力偏大。然而，按照去年四季度集团场经营策略思路，供应压力提前释放概率偏高，因为我们预计LH03-05价差后期收缩概率偏大。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的