2024年12月地方债发行情况分析：2万亿置换隐债专项债全面落地

——2024 年 12 月地方债发行情况分析 核心观点 2024 年 12 月，用于置换存量隐债的再融资专项债持续发行，带动地方债发行量和净融资额同比显著增加，环比略有下降。截至12月底，2万亿再融资专项债券已发行完毕。另外，12月共有8个省市合计发行特殊再融资债948亿元。 东方金诚 研究发展部 部门总监 冯琳分析师 姚宇彤分析师 徐嘉琦 从发行利率看，12月地方债各期限发行利率全线下行，各期限发行利差涨跌互现，长期限地方债发行利差被动走阔；湖南和西藏地方债发行利差水平相对较高。 从发行期限看，12月地方债发行期限整体较11月拉长1.36年，其中，新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长2.30年、4.12年和1.30年。 时间 2025 年 1 月 15 日 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。12 月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为 62.80%，环比提升 12.82 个百分点。12月无未披露“一案两书”的特殊新增专项债发行。 12 月共有 26 个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，湖北、河南、安徽发行规模位列前三；全年累计，江苏、山东、广东、四川地方债发行量居前。 获 取 更 多 研 究 报 告 一 、 总 体 发 行 情 况 （一）发行规模 2024年12月，地方债发行量和净融资额环比减少、同比显著增加。具体来看，12月共发行地方债10913亿元，环比减少2228亿元，同比增加8957亿元；当月净融资10504亿元，环比减少1346亿元，同比增加9522亿元。 12月再融资债发行同比放量。分券种来看，12月新增专项债发行量211亿元，环比、同比分别减少645亿元和710亿元；新增一般债发行量242亿元，环比、同比分别增加47亿元和57亿元；再融资债发行量10460亿元，环比减少1630亿元、同比增加9610亿元。 12月，用于置换存量隐性债务的再融资专项债持续发行。截至12月底，2万亿元再融资专项债券全部落地。其中，江苏、湖南、河南发行规模最大。12月特殊再融资债仍有少量发行，当月共有8个省市发行特殊再融资债，合计发行规模948亿元，环比、同比分别增加246亿元和720亿元；当月特殊再融资债发行量位居前三位的省份分别为湖北（268亿元）、北京（201亿元）和重庆（138亿元），这也是本轮化债过程中北京首度重启发行特殊再融资债。 1-12月累计，新增专项债发行量40032亿元，同比增加588亿元，发行量占全年新增专项债限额的102.6%；新增一般债发行量6986亿元，同比减少20亿元；再融资债发行50742亿元，同比增加3939亿元，其中特殊再融资债发行5183亿元。与去年发行的特殊再融资债相比，本轮特殊再融资债发行期限更长，10年及以上期限发行占比达69.54%，比上年提高31.37pct。 （二）发行利率 12月，地方债加权平均发行利率环比大幅下行10.64bps至2.13%，各期限发行利率全线下行。具体看，12月3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期和30年期地方债发行利率环比分别下行9.64 bps、15.90bps、20.86bps、18.48bps、9.24bps、11.92bps和12.06bps。 （三）发行利差 12月，各期限地方债发行利差涨跌互现。具体来看，3年期、7年期、10年期地方债发行利差环比分别收窄3.37 bps、2.96bps、1.52bps，5年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别上行1.19 bps、1.53bps、0.01bps、和1.22bps。分地区来看，12月湖南和西藏地方债发行利差水平相对较高，分别为19.84bps和17.35bps。 （四）发行期限 从发行期限看，12月地方政府债加权平均发行期限为18.37年，较11月拉长1.36年。具体来看，12月新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长2.30年、4.12年和1.30年至12.06年、20.44年和18.47年。 从期限结构看，12月，3年期、7年期和10年期地方债发行占比较上月分别下降2.63pct、1.22pct和14.41pct；5年期和20年期发行占比环比分别提升4.40pct和13.93pct；其他期限发行占比与上月基本持平。 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。12月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为69亿元，“交通基础设施”35亿元、“民生服务”28亿元，投向这三个领域的资金占比合计为62.80%，环比提升12.82个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”的资金占比环比分别提升11.4pct、0.4pct和1.0pct。其他投向中，12月投向“棚户区改造”、“生态环保”、“农林水利”等领域的资金占比均较11月有所提升，主因当月无特殊新增专项债（未披露“一案两书”）发行。 1-12月累计，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为21596亿元，占比53.95%。 二 、 区 域 发 行 情 况 12月共有26个省市（含计划单列市）发行地方债，其中湖北、河南、安徽、天津发行规模均超过900亿元，合计发行4387亿元，占当月总发行量的40.2%。全年累计，共有37个省市（含计划单列市）发行地方债，其中江苏、山东、广东、四川发行量均超过5000亿元，合计发行24535亿元，占同期总发行量的25.4%。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路 24 号院平安幸福中心 A 座 45-47 层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn