核心观点
2024年12月，用于置换存量隐性债务的再融资专项债持续发行，带动地方债发行量和净融资额同比显著增加，环比略有下降。截至12月底，2万亿再融资专项债券已发行完毕。12月共有8个省市合计发行特殊再融资债948亿元。从发行利率看，12月地方债各期限发行利率全线下行，各期限发行利差涨跌互现，长期限地方债发行利差被动走阔；湖南和西藏地方债发行利差水平相对较高。从发行期限看，12月地方债发行期限整体较11月拉长1.36年，其中，新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长2.30年、4.12年和1.30年。从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。12月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为62.80%，环比提升12.82个百分点。12月共有26个省市（含计划单列市）发行地方债，其中湖北、河南、安徽发行规模位列前三；全年累计，江苏、山东、广东、四川地方债发行量居前。
关键数据
- 发行规模：12月共发行地方债10913亿元，环比减少2228亿元，同比增加8957亿元；当月净融资10504亿元，环比减少1346亿元，同比增加9522亿元。再融资债发行同比放量，其中新增专项债发行量211亿元，环比、同比分别减少645亿元和710亿元；新增一般债发行量242亿元，环比、同比分别增加47亿元和57亿元；再融资债发行量10460亿元，环比减少1630亿元、同比增加9610亿元。截至12月底，2万亿元再融资专项债券已发行完毕。
- 发行利率：12月地方债加权平均发行利率环比大幅下行10.64bps至2.13%，各期限发行利率全线下行。
- 发行利差：12月各期限地方债发行利差涨跌互现，3年期、7年期、10年期地方债发行利差环比分别收窄3.37bps、2.96bps、1.52bps，5年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利差环比分别上行1.19bps、1.53bps、0.01bps和1.22bps。湖南和西藏地方债发行利差水平相对较高，分别为19.84bps和17.35bps。
- 发行期限：12月地方政府债加权平均发行期限为18.37年，较11月拉长1.36年。新增一般债、新增专项债和再融资债加权平均发行期限环比分别拉长2.30年、4.12年和1.30年。
- 募集资金用途：12月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金占比合计为62.80%，环比提升12.82个百分点。
研究结论
- 12月地方债发行规模环比略有下降，但同比显著增加，主要得益于再融资专项债的发行。2万亿再融资专项债券已全部落地，化债工作取得阶段性成果。
- 地方债发行利率整体下行，但长期限地方债发行利差被动走阔，湖南和西藏地方债发行利差水平相对较高。
- 地方债发行期限整体拉长，长期限债券发行占比提升。
- 新增专项债募集资金主要用于基建领域，特别是市政和产业园区基础设施、交通基础设施和民生服务。
- 区域发行方面，湖北、河南、安徽、天津发行规模位列前三；全年累计，江苏、山东、广东、四川地方债发行量居前。
