A股异动简评：春的步伐渐进，“新质牛”仍是配置主线

1月14日，A股市场放量反弹，沪指涨2.54%，深证成指涨3.77%，创业板指涨4.71%。沪指重回3200点上方，万得全A成交额达到1.37万亿元，SW一级行业板块全线上涨，A股上涨股票数量超过5300只，市场情绪得到明显改善。 分析与判断: 一、跨年以来A股市场超跌，指数有技术性反弹的需求。12月31日至1月13日的9个交易日期间，沪指、深证成指、创业板指分别下跌7.2%、8.2%、10.1%；SW二级行业看，在此期间仅贵金属和工业金属板块上涨，其余板块呈现普跌；伴随赚钱效应走弱，市场成交额也随之下行，1月13日两市成交额下行至万亿元下方，表明市场底部区间空头情绪减弱。我们在上周策略周报《“新质牛”主基调不改，耐心静待“年度买点”》中提到，在主要指数下跌期间，部分小微盘和科技主题指数多次反弹，表明A股越是接近至下方关键缺口，资金面向上支撑力量越是增强。 二、A股前期下跌主要受到海外再通胀担忧扰动，而非国内经济基本面因素。年初至今，全球大类资产走势特征反映出资本市场对“特朗普2.0”政策下的再通胀担忧：大类资产中，大宗商品的走势最强，其中原油、贵金属、工业金属等大幅上涨；美元指数上行突破110、10Y美债收益率回到4.9%左右的高位；中美利差再度走阔，人民币对美元汇率承压贬值；美债利率大幅上行压制风险资产估值，新兴市场面临资金流出压力，A股和港股市场走势疲软。回顾2023年10月份10Y美债利率持续上行阶段，投资者也担忧美国通胀并下修美联储降息预期，全球股票市场也出现了阶段性承压。从国内经济基本面来看，央行公布的金融数据显示，12月新增社融和新增人民币贷款均好与市场预期，宏观流动性仍维持宽松。 三、央行出手稳汇率，证监会部署2025年五大重点工作等，市场预期得到稳定。1月份以来，央行主管媒体金融时报连发两篇文章释放稳汇率信号+发行离岸央票+暂停公开市场国债买入操作+上调跨境融资宏观审慎调节参数等措施接连落地，稳汇率见成效，人民币汇率已在7.35附近企稳震荡。资本市场政策方面，1月13日证监会召开2025年系统工作会议，会议延续了中央经济工作会议“稳住股市”的要求，部署2025年五大重点工作，包括“加强境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加强政策解读和宣传引导，及时回应市场关切，进一步稳定市场预期等”。此外，近期高盛、摩根大通等外资机构看多A股，彭博社报道特朗普团队讨论渐进式关税等，市场对关税担忧有所缓和，市场预期得到稳定。 四、投资策略：春的步伐渐进，“新质牛”仍是配置主线。随着央行出手稳汇率、证监会会议再次强调“稳住股市”、美国讨论渐进式关税等，人民币对美元汇率已实现企稳、投资者对A股利空因素的担忧得到集中缓解。此外，股市微观流动性也出现改善迹象，近两个交易日两市成交额回到了万亿元上方，融资资金再度转向净买入。展望后市，美国当选总统特朗普就职落地后，A股市场有望再次交易“两会”政策预期，一轮春季行情或正在酝酿。行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等。 风险提示 宏观经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险、海外黑天鹅事件等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。