供需基本面压力不大，节前窄幅震荡

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272025年1月10日 01行情回顾与观点 目录 02基本面分析 CONTENTS 01 行情回顾与观点 1、行情回顾与观点 ➢12月行情回顾：12月钢材价格偏弱运行，国内重要会议落地，会议释放更加积极的信号，但盘面交易利好兑现。另一方面基本面权重加大，随着钢厂不断减产，原材料走弱，成本下行加上市场对节后需求比较担忧，盘面总体走的还是比较弱。 ➢1月主要观点：春节前基本面变化不会太大，淡季在低产量、低库存下，静态基本面尚可。但特朗普即将上台，加关税的风险下，市场对钢材出口有一定悲观预期，加上钢厂对原材料补库也会逐步进入尾声，成本端支撑会继续下降，市场也进行了交易。国内政策真空期，海外加关税的不确定性下，悲观情绪影响盘面上行空间，但绝对价格已经不高加上低库存支撑，价格下方也不宜太悲观，预计总体还是窄幅震荡。 •1.国内政策真空期，宏观驱动聚焦海外；•2.供给持续下降；•3.需求也季节性回落；•4.累库开启；•5.成本端给予的支撑减弱。 ➢风险提示： •悲观情绪超预期，盘面超跌 02 基本面分析 数据来源：Truth Social、CNN ➢12月政治局会议和中央经济工作落地后，1月处于国内政策真空期，宏观驱动主要来自于海外。近期特朗普反复对美国加征关税发表言论。1月6日华盛顿邮报传“特朗普关税计划或只涵盖关键进口商品”，随后被特朗普辟谣。1月8日据CNN报道，特朗普正在考虑宣布国家经济紧急状态，为对其他国家征收高额的、普遍的关税提供法律依据。 ➢特朗普将于1月20日上任，后面其对于关税的推进程度会继续影响资产价格。 2.2、供给持续下降 ➢12月以来日均铁水产量持续下降，截止到2025年1月10日当周，日均铁水产量下降到224.37万吨，较10月的高点下降11.32万吨，铁水产量下降的幅度符合市场预期，目前日均铁水产量同比看略高于2023和2024年，按照钢厂的排产计划和季节性规律，日均铁水产量有望逐步见底并回升，但由于钢价总体还是偏弱，市场冬储意愿也不强，春节前铁水产量或窄幅波动。电炉钢产能利用率12月回落幅度不大，主要原因是本身产能利用率就处于低位，不过临近春节，接下来预计产量有明显的回落。 2.2、供给持续下降 ➢螺纹钢产量下降最为明显，产量一直都是近5年最低的，截止到1月9日当周，螺纹周度产量199.41万吨，同比下降43万吨。热卷产量12月先增后减，周产基本跟前一年持平。五大材产量同比减量60.86万吨，主要是螺纹和线材减产，板材产量同比小幅增加。结合到铁水产量和电炉产能利用率数据推算，废钢比在持续下降，近期废钢价格也走的更弱。 ➢需求下降符合季节性规律，螺纹钢周度表需下降到190.05万吨，同比下降28.58万吨。热卷周度表需301.09，同比基本持平。 2.3、需求也季节性回落 ➢12月制造业PMI环比回落至50.1，制造业景气度仍在扩张区间，但扩张速度放缓。新订单指数51.0%，较11月上升0.2个百分点；新出口订单指数回升0.2个百分点，达到48.3%。生产指数实现52.1%，较11月回落0.3个百分点。 ➢11月全国商品房销售面积8188万平方米，同比增速分别为+3.2%，自2023年6月以来的首次转正。12月高频数据来看，地产销售数据依然不错，1月以来高位有所回落，但跟季节性也有一定关系，春节后需求的持续性更加重要。 2.3、需求也季节性回落 ➢12月美国ISM制造业PMI为49.3，环比回升，但依然处于枯荣线以下。欧元区PMI表现的更弱，12月制造业PMI为45.1，与上月下降0.1个百分点。标普全球制造业PMI也在回落。发达国家服务业数据好，制造业数据差，海外的需求预期不明朗，美国2025年降息的预期也一再下修，美元走强。 2.4、累库开启 ➢春节前还有2周多的时间，螺纹和热卷都进入累库周期，但是不论是累库速度还是绝对库存量，螺纹钢都处于比较低的水平，目前螺纹钢总库存417.85万吨，同比少214.65万吨，周累库在10万吨左右。热卷库存基本持平去年，累库速度也不明显，总库存309.9万吨，同比增加5.86万吨。 ➢钢厂对原材料的补库接近尾声，加上原材料库存偏高以及2025年较高的供应释放预期，成本给予钢价的支撑较弱。 03 相关数据图表 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 3.2现货利润 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！