01行情回顾与观点
12月钢材价格偏弱运行，主要受基本面权重加大、钢厂减产、原材料走弱、成本下行以及市场对节后需求担忧等因素影响。1月主要观点为：春节前基本面变化不大，淡季在低产量、低库存下，静态基本面尚可；但特朗普即将上台，加关税风险导致市场对钢材出口悲观，钢厂补库尾声使成本端支撑下降；国内政策真空期叠加海外不确定性，悲观情绪影响盘面上行空间，但绝对价格不高且低库存支撑，预计窄幅震荡。主要驱动因素包括：国内政策真空期、供给持续下降、需求季节性回落、累库开启、成本端支撑减弱。风险提示为悲观情绪超预期导致盘面超跌。
02基本面分析
2.1 国内政策真空期，宏观驱动聚焦海外
1月处于国内政策真空期，宏观驱动主要来自海外。特朗普关于加征关税的言论及可能采取的措施持续影响资产价格，其1月20日上任后的政策走向仍是关键变量。
2.2 供给持续下降
12月以来日均铁水产量持续下降，截至2025年1月10日当周降至224.37万吨，较10月高点下降11.32万吨，符合预期。铁水产量同比略高于2023和2024年，预计春节前窄幅波动。电炉钢产能利用率12月回落幅度不大，但临近春节产量将明显回落。螺纹钢产量下降最为明显，近5年最低；热卷产量同比持平；五大材产量同比减量60.86万吨，主要因螺纹和线材减产；废钢比持续下降。
2.3 需求季节性回落
需求下降符合季节性规律，螺纹钢表需降至190.05万吨，同比下降28.58万吨；热卷表需同比持平。12月制造业PMI环比回落至50.1，制造业景气度仍在扩张区间但扩张速度放缓，新订单指数回升，新出口订单指数微升。11月全国商品房销售面积同比转正，12月高频数据仍不错，但1月以来高位回落。海外需求预期不明朗，美国降息预期下美元走强。
2.4 累库开启
春节前螺纹和热卷进入累库周期，但螺纹库存处于较低水平，总库存417.85万吨，同比少214.65万吨，周累库约10万吨；热卷库存基本持平去年，累库速度不明显，总库存309.9万吨，同比增加5.86万吨。
2.5 成本端支撑减弱
钢厂补库接近尾声，原材料库存偏高且2025年供应预期较高，成本对钢价的支撑减弱。
03相关数据图表
3.1 现货价格、基差
螺纹和热卷现货价格窄幅波动，基差走弱，卷螺差收窄。
3.2 现货利润
华东螺纹钢平电利润和转炉螺纹现货虚拟利润持续下降，热卷现货虚拟利润同样承压。
3.3 生铁产量
日均生铁产量持续下降，高炉产能利用率同步回落。
3.4 螺纹钢产量、产能利用率
螺纹钢产量环比下降，长流程和短流程产能利用率均下降。
3.5 热卷产量、产能利用率
热卷产量环比微增，产能利用率小幅上升。
3.6 螺纹钢需求、库存
螺纹钢表需下降，库存环比减少，社会库存和钢厂库存均下降。
3.7 热卷需求、库存
热卷表需微降，库存环比微增，社会库存和钢厂库存均上升。
结论：春节前基本面变化不大，供给持续下降、需求季节性回落、累库开启、成本支撑减弱，但低库存和绝对价格不高限制下行空间，预计窄幅震荡。特朗普关税政策是主要不确定性因素。
