2024年第四季度表现优于预期
买入 2024年1月15日 2024年第四季度表现优于预期 王柏俊852-25321915patrick.wong@firstshanghai.com.hk 2024年第四季度的营运概况：于2024年第四季度，安踏主品牌的零售 金 额 同 比 录 得 高 单 位 数 的 增 长（ 受 益 于 多 门 店 类 别 的 业 态 如Arena,冠军店和超级大店和针对性的产品）；其中大货增长高单位数，儿童增长低双位数，电商增长接近20%。库销比为5左右。线上折扣比去年改善1个点，线下折扣则约持平。FILA品牌的零售金额恢复正增长，同比增长高单位数，优于市场预期（应能逐步解除市场对品牌的担忧）。其中，大货增长高单位数，儿童增长中单位数，潮牌增长高双位数，电商增长中双位数。库销比为5左右。折扣率稳定在74-75折。其他品牌的零售金额维持高速增长，同比增长50-55%。其中，迪桑特增长40%的高段，可隆增长60-65%。 主要数据 行业服装纺织股价78.5港元目标价106.4港元（+35.6%）股票代码2020已发行股本28.23亿股市值2216亿港元52周高/低107.5/57.87港元每股净现值20.23人民币 全年零售表现:2024年全年来看，安踏主品牌的零售金额同比增长高单位数，FILA和其他品牌的零售金额则同比增长中单位数和40-45%。 2025年的展望：集团对于2025年保持信心，预计安踏品牌和FILA品牌应能有低双位数的增长。FILA品牌中长期的流水目标为400-500亿元。海外发展方面：主要以安踏品牌为主，2024年东南亚业务的发展良好。未来计划发展中东市场。目前于欧美有约100家门店，是与零售商合作。集团计划于2025年，会在洛杉矶开出第一家直营店。集团也计划做跨境电商。 目标价106.4港元，维持买入评级：集团整体第四季度表现优于预期，安踏主品牌和FILA品牌环比有所改善；在2023年高基数的情况下，同比也录得良好增长；其他品牌继续录得高速增长。库销比也在合理范围。展望2025年，安踏主品牌和FILA品牌预计有低双位数的增长。纵使内地消费行业表现比较波动，但集团还是能做出高质量的增长；显示集团“单聚焦、多品牌、全渠道”发展策略的优势。我们继续看好集团未来的发展。目前的估值吸引，约2025年14.8倍的PE。我们维持买入评级,目标价为106.4港元，相当于2025年20倍PE。 主要股东丁世忠（52.56%） 风险因素：宏观经济的变化、主品牌和Fila表现不及预期、亚瑪芬的影响等。 来源:彭博 附录1：主要财务报表 损益表 资产负债表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。
