2024年一季报点评：龙头表现稳定并优于行业，节能减排继续引领行业

汇总报告：2024年一季度业绩分析与市场展望

业绩概览

• 营收与利润：公司2024年一季度实现营收213.28亿元，同比下降32.08%；归母净利15.02亿元，同比下降41.14%；扣非归母净利13.68亿元，同比下降36.56%。
• 成本与效率：一季度毛利率为17.75%，较去年同期上升1.25个百分点，扣非后归母净利率为6.41%，略低于上年同期的6.87%。期间费用率为9.35%，同比上升2.26个百分点。

市场环境与挑战

• 行业状况：一季度，水泥行业整体表现不佳，量价齐跌。全国水泥产量同比减少16.28%，全国水泥均价同比下降15.40%，华东和华南地区的均价分别同比减少17.73%和17.34%。
• 外部因素：雨水偏多、房地产投资偏弱、基建项目开工不足是影响需求的主要原因。

成本与利润驱动因素

• 成本控制：得益于煤炭价格的同比下跌（2024Q1京唐港动力末煤平仓均价907元/吨，同比下降20.03%），以及骨料与海外业务的结构性支持，公司的毛利率有所提升。
• 财务状况：公司应收账款及票据金额同比减少13.74%，但占营收比重上升至52.59%。经营性现金流净额为1.60亿元，货币资金余额663亿，交易性金融资产19.75亿，短期借款和长期借款有所调整。

市场趋势与策略

• 基建与投资：政府提出安排3.9万亿元地方政府专项债券，并计划发行超长期特别国债用于国家重大战略实施。这有望缓解一季度基建端水泥需求疲软的现状。
• 行业展望：水泥行业在供给端面临碳排放趋严的压力，且在需求端存在政策驱动的潜力。集中度仍然偏低，但有向好趋势。预计2024年后半段，随着碳交易预期增强、地产逐渐企稳，行业供需关系有望改善。
• 投资建议：当前水泥行业处于相对底部，公司作为龙头具有稳固的竞争优势。预计2024-2026年归母净利润分别为102.66、108.68、117.42亿元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 需求风险：基建、地产需求可能不及预期。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。