化工行业2024年信用回顾与2025年展望

2024年，化工行业整体处于低景气阶段，多数原料和产品价格下降，盈利承压。供给端，主要化工原料产能增速放缓，但前期新增产能释放和开工率提升导致产品产量仍较快增长，产能过剩和同质化竞争压力较大。需求端，国内外经济复苏缓慢，需求疲软。下游行业方面，房地产行业开发投资持续下降，家电需求在以旧换新政策带动下较快增长，汽车产量小幅增长，纺织行业需求逐步恢复，但粮食价格下滑抑制农化产品需求。政策方面，基础化工行业重点化解产能过剩、推动产业转型升级，精细化工行业则侧重延链补链强链和高端化、绿色化发展。样本企业经营情况显示，基础化工原料企业收入和毛利率同比下滑，化纤企业盈利好转，精细化工企业收入和毛利率下滑，尤其是农药行业受需求减弱影响毛利率降幅较大。样本企业应收账款周转效率下降，经营性现金净流入减少，固定资产和在建工程规模仍增长，行业筹资环节资金缺口收窄。样本企业资产负债率上升，但期限结构改善，基础化工原料和化纤行业债务负担较重。债券发行方面，近三年行业债券发行金额下降，2024年前三季度净融资额回正，融资环境总体稳定，但部分细分行业信用质量下降，1家企业违约，6家企业评级下调，2家企业评级展望调整为负面。展望2025年，基础化工原料供给增速放缓，需求小幅改善，盈利有望筑底回升；精细化工行业市场景气度或将有所回升，国产替代领域新材料有望迎来量升和毛利率修复。但产能过剩和同质化竞争问题短期内较难缓解，炼油和部分化工产品产能过剩压力较大。国际油价或将下行，石化行业运行仍将面临较多不确定性，或将通过加强国际化合作等路径增强经营稳定性。化工行业产能过剩问题突出，部分领域存在供需失衡、竞争失序问题，预计随着产业转型升级和环保约束加强，落后产能有望加速出清；精细化工在政策大力支持下有望加快发展，但也需关注新的失衡失序问题。预计化工行业龙头企业综合竞争优势将进一步凸显，具有突出技术和产品优势的细分领域中小型企业也将获得更多支持；但一些技术装备水平落后、产品同质化且竞争激烈、债务负担沉重且融资成本高、公司治理与运营管理存在重大缺陷的行业内企业，则将持续面临市场出清压力。信用质量或将进一步分化。