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惠誉博华2025年信用展望：煤炭开采和洗选

化石能源 2025-01-14 惠誉博华张兵

2025年中国原煤产量增速放缓：预计2025年中国原煤产量增速将放缓至1.0%~1.5%，总量更为充裕。主要原因是高产矿井扩产能力有限，且在建拟投产矿井主要位于新疆，导致疆煤在产量结构中的比重快速提升。
煤炭进口量增速回落：2024年中国煤与褐煤进口量同比增长14.4%，占煤炭总供给的比重为10.2%，历史极高水平。预计2025年进口增速将明显回落，主要原因是国内产量增长、库存高企、煤价下行以及全球经济增速预期减弱。
动力煤需求保持韧性：2024年1~11月，中国动力煤消费量同比增长3.0%，主要贡献来自电力、化工、供热等部门。预计2025年动力煤需求增长仍将保持韧性，增速或维持低个位数，主要受宏观经济走势影响。
炼焦煤需求下滑：2024年1~11月，中国炼焦煤消费量同比减少0.7%。预计2025年炼焦煤需求将进一步下滑，主要原因是钢铁行业失去扩产机会，且房地产行业艰难寻底，对炼焦煤需求形成压制。
煤炭价格中枢下移：预计2025年秦皇岛港山西产动力末煤（Q5500）平仓价中枢将位于760~810元/吨区间运行，较2024年下滑。主要原因是供给充裕、夏季电厂煤耗受水电高发挤压、暖冬与库存高企等因素。
焦煤价格下探：预计2025年焦煤价格中枢将下探，且回落幅度或高于动力煤种。主要原因是下游钢铁需求低迷，且进口煤成本低于国内煤价。
行业信用展望：惠誉博华授予中国煤炭开采和洗选业2025年“中景气稳定”的信用展望。主要原因是虽然煤价回落导致煤企盈利弱化，但仍高于行业底部水平。但需关注偿债指标偏弱的中小型煤企在景气度下行周期中面临的信用压力。