惠誉博华2025年信用展望：基础化工

2025年，中国基础化工行业将存在规模化产能释放，但整体扩张节奏将有所收敛。供给扩张差异化明显：氟化工制冷剂因政策约束减量，硅化工和涤纶扩产谨慎，氯碱化工扩产居中，石油化工和精细化工扩产比例多元化但潜力充足。

2021年高景气带动新一轮扩产热潮，2022-2024年固定资产投资持续高增，但产能利用率上行乏力，2024年前三季度化学原料及化学制品制造业产能利用率76.0%，化学纤维制造业约高于其5-10个百分点。

惠誉博华对2025年需求持谨慎乐观态度，看好新能源汽车、家电带动的制冷剂、MDI、DMC、PC、PA等需求增长，但对地产后周期相关化工品（纯碱、PVC、钛白粉、环氧树脂、酚醛树脂）及受贸易摩擦影响较大的产品（化学纤维、烟火材料、部分工程塑料）持谨慎态度。

预计2025年基础化工品价格整体中性略偏淡，但看好部分细分产品：氟化工制冷剂受益于供给减量和需求释放，涤纶长丝可能触底反弹。价格走势中性略偏淡的原因包括：供需失衡矛盾难收敛、原料成本支撑减弱（油价、煤价下行预期）、库存积累。

惠誉博华授予行业“低景气稳定”信用展望，但需关注分化效应：不同细分领域信用质量受产品价格、技术优势、节能低碳要求等因素影响，如MDI技术优势、能效基准提升等将提升头部企业竞争力，部分小产能可能退出。