2024年上半年城投企业债务增速显著放缓，债券发行规模萎缩。根据惠誉博华数据，2024年上半年城投企业有息债务总量仍增长，但同比增速从2023年的8.9%降至7.2%，债券余额同比增速从9.7%降至4.4%，债券发行额同比下降5.9%。12个重点化债区域城投企业债务增速远低于全国平均水平，部分区域出现下降（2024年上半年增速为0.2%，远低于全国2.3%的2023年增速），其中天津、云南、贵州等8个区域债务增速为负。
自2023年下半年“一揽子化债政策”实施以来，城投企业债务“遏增量、化存量”思路未改，新增债务监管持续偏紧。2024年前三季度全国一般公共预算收入及政府性基金收入下滑，地方债余额增速较快（同比15.0%），财政收入与债务增速不匹配。重点化债区域偿债压力偏大，需关注各省直接债务对财政收入构成的压力。
2024年11月8日，十四届全国人大常委会通过议案，批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务（新增限额为专项债务，2024-2026年每年安排2万亿元），并从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元用于化债。新一轮化债短期内大幅减轻城投企业流动性压力，避免债务违约风险，但长期仍需关注地方经济发展与债务增长速度的匹配问题。
众多城投企业宣布“退平台”，虽有助于厘清与政府关系，但多数企业尚未完成实质转型，转型仍面临自身造血能力不足、市场化融资受限等困难。惠誉博华认为，未来信用分析应更重视城投企业的个体信用实力和政府支持，并仍将依据企业经营实质判断其城投属性。12个重点化债区域同期固定资产投资增速也远低于全国水平（2024年上半年9个区域不及全国，3个为负），表明地方政府债务管控严格，但也影响了相关投资项目推进。
新一轮化债以地方政府用显性债务置换隐性债务为主，通过新增债务额度推进，未增加国债限额，体现地方政府自身债务结构调整。截至2024年6月末，城投企业短期债务约9.3万亿元，年度化债限额可覆盖约五分之一，若计入新增专项债券化债资金，可覆盖30%以上短期债务，中短期偿债压力将大幅缓解。此外，大规模债务置换预计将节省约6,000亿元利息支出，可能促使部分高利息城投债提前兑付。
城投企业市场化转型面临多重挑战，包括长期依赖政府支持、自身造血能力不足、经营性业务规模小等，且转型受制于地方政府债务监管加强导致的融资渠道受限。近年来城投企业ROA中位数走低，有息债务与EBITDA指标中位数上升，显示盈利能力下滑与偿债压力增大。惠誉博华认为，长期需关注地方经济发展与债务增长速度的匹配问题，以及城投企业个体信用实力和实际可获得的政府支持分化。
