研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪回暖，短期风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，美国12月PPI年率录得3.3%，低于预期的3.4%，但较前值3%有所上升，PPI数据不及预期，但未能缓解通胀焦虑，美元指数短期回调，全球风险偏好整体升温。国内方面，中国12月出口数据超预期回升，净出口对经济的拉动作用进一步增强，而且12月融资数据好于预期，经济整体延续复苏趋势；近期央行稳汇率信号明显，而且短期美元回调，人民币压力有所缓解，国内市场情绪整体大幅升温。资产上：股指短期震荡反弹，维持为短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在人形机器人、互联网电商以及自动化设备等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，中国12月出口数据超预期回升，净出口对经济的拉动作用进一步增强，而且12月融资数据好于预期，经济整体延续复苏趋势；近期央行稳汇率信号明显，而且短期美元回调，人民币压力有所缓解，国内市场情绪整体大幅升温。操作方面，短期谨慎做多。 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：政策加码预期进一步强化，钢材期现货价格延续反弹 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68758859邮箱：fengb@qh168.com.cn 【钢材】周二，国内钢材期现货市场延续反弹，市场成交量小幅回落。央行、外管局发布会再度释放利好信息；特朗普经济团队讨论逐月提高关税，而不是激进式关税，市场风险偏好明显提升。现实需求则继续走弱，绝大部分贸易商没有冬储意愿，钢厂则继续挺价，给出的冬储价格基本高于贸易商冬储心理价位。供应方面，钢厂利润压缩，五大材产量环比回落21万吨，其中线材产量回落幅度较大。成本支撑前期也有所下移。未来行情变化仍需取决于宏观预期波动，短期建议以震荡偏强思路对待。 【铁矿石】周二，国内铁矿石期现货价格延续反弹。春节前钢厂减产检修继续，铁水日产量连续第8周下降，但钢厂冬储补库仍在继续，日均疏港量继续维持在340万吨左右，主要钢厂矿石库存回升幅度为214万吨。供应方面，一季度为铁矿石发运淡季，全球铁矿石发运量继续环比回落296.5万吨，到港量环比回落502万吨，预计未来几周发运及到港量回落趋势将继续延续。同时，近期宏观预期有所好转，央行、外管局相继释放出利好信息。故短期矿石或延续震荡偏强走势。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货价格持平。春节将至，五大材产量持续下行，合金需求走弱。6517北方报现金出厂5950-6050元/吨，南方报6050-6150元/吨。供应小幅回落，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.16%，较上周减0.13%；日均产量28755吨，增15吨。成本端，锰矿到港量及到港量同比减少，成本支撑逐渐变强。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5850-6000元/吨，75硅铁价格报6250-6400元/吨。下游项目多收尾停工，个别钢厂进入季节性减产阶段，消费环比继续回落。贸易商操作上多以降库出货规避春节前累库风险为主。成本端暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/吨。供应端小幅下降，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.35%，较上期降0.76%；日均产量14956吨，较上期降274吨。短期硅锰价格走强，硅铁价格区间震荡。 有色金属：关注美通胀数据变化，留意期价震荡后突破方向 【铜】宏观方面，周二晚美12月PPI数据录得3.3%，低于预期的3.4%，但增幅相对较大，美元指数短线回落；本周三重点关注美国12月CPI数据情况，留意通胀情况对美联储降息和美元指数预期的影响，以及有色金属价格的共振变化；同时，关注特朗普上台后关税及贸易政策对市场预期和铜价的影响。供应端，现货加 工 费 周 度 下 降$1.49至$4.36， 偏 低 的 加 工 费 施 压 炼 厂 利 润 ； 进 口 盈 利 在（-424.02，579.96）元的区间内波动，海外电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，下游加工企业逐渐停工放假，采购以刚需为主，消费逐渐走弱。受电解铜货源偏紧的影响，社会库存去化0.27万吨至10.3万吨。整体而言，持续关注宏观事件对市场预期的冲击，铜供应扰动持续存在，留意二者共振支撑铜价在高位运行。 【锡】供应端，锡矿供应偏紧的格局暂无明显改变、周度加工费暂无变化，云南、江西两地炼厂开工率因临近假期、原料短缺等因素而回落至62.42%；锡锭进口盈利回落，印尼2024年部分配额余量仍将在1-2月进口至国内。需求方面，受春节假期的影响，焊料厂将逐渐停工放假，1月锡焊料排产量预计下滑至7042吨，开工率回落至53.98%；锡化工方面，PVC周度开工率小幅反弹至81.00%；预计下游开工将在本周（1.13-1.17）逐渐停工放假，需求将出现较大幅度回落。综合来看，美元指数维持强势或施压商品价格，而锡的加工费虽维持低位，但炼厂和下游的开工因春节假期而不断下降，库存将进入较长的累库周期，预计期货价格或将逐渐从高位震荡回落。 【碳酸锂】供应端，碳酸锂厂周度产量小幅回落至15000吨、但仍居于高位，开工率录得41.62%，环比录得-0.79%，主要受春节假期即将到来的影响。需求端方面，1月磷酸铁锂排产量或下降至24.4万吨的位置、淡季环比回落11.39%，三元材料排产量或达到5.4万实物吨、环比录得-4%，下游需求情况因进入淡季而大幅回落。1月9日，碳酸锂产业链周度库存录得108673吨，环比上升426吨。碳酸锂供需格局维持过剩，并在淡季将进一步凸显，价格重心预计震荡偏弱运行，难以出现持续上行，可在高位反弹后做空。 能源化工：加沙停火消息推动油价高点回落 【原油】哈马斯和以色列初步同意停火，导致俄罗斯和伊朗供应风险推动的价格涨势降温。以色列和哈马斯原则上就停火和释放人质的协议草案达成一致之后，WTI价格下跌1.7%。如果达成停火协议，意味着给全球石油市场造成15个月的冲击可能结束。另外相对强弱指数显示年初以来价格大多处于超买状态，表明价格回调风险加大，道明证券也表示短期CTA的算法驱动投资可能有买盘枯竭的迹象。油价短期或继续偏强震荡。 【沥青】沥青价格跟随原油偏强震荡。短期沥青库存去化有所停滞近期，开工也进入季节性低位，另外近期供应有所提升，冬储情况一般，后续去库预期也较低。但由于地炼对油轮制裁影响较为担忧，近期成品油及副产品均出现较大涨幅，预计后期价格将继续保持偏强震荡。 【PTA】由于PX价格前期过低，国内外装置出现较多检修，叠加近期寒潮下成品油需求有所走高，PX价格反弹明显。PTA装置近期开工略有回落但总体稳定，下游需求季节性下行至86%，终端开工加速回落，PTA价格预计保持短期震荡。 【乙二醇】乙二醇开工总体稳定，下游季节性回落，但1-2月期间开工最低值仍大概率高于往年同期假期水平，叠加近期港口发货较好，港口基差再度出现对主力升水，乙二醇价格近期筑底明显，等待多配机会。 【甲醇】当前库存虽然处于下降趋势当中，但基本面预期情况出现变化。甲醇利空主要集中在，下游MTO/MTP停车以及经济利润不佳影响下的负荷降低预期，传统下游面临淡季等。同时内地成本利润较高使得上游生产积极性提高，内地天然气检修不及预期，1月下计划陆续重启。国内高供应和进口下降的博弈开始，修正前期过于乐观的去库预期。虽然当前港口现货价格仍有一定的支撑，但在内地供应大量回归的预期下，如果没有新的利好出现，甲醇的基本面和预期很难支撑高价。短期内预计价格震荡偏弱为主，中长期关注进口下降幅度和库存情况。 【LLDPE】新增装置陆续开车，检修装置陆续重启，供应回归，下游需求走弱进入淡季，虽然新增产能没有完全释放，但对于春节前后需求触底的必然性而言，PE短期的支撑也十分有限，随着能化普跌，市场情绪降温，聚乙烯或结束偏强趋势，转而大概率震荡走弱，现货或以向下靠近期货的方式收基差，下方空间关注原油成本。同时L相对于PP下方空间更多，关注空L多PP策略。 【聚丙烯】国产装置逐渐重启，新增产能陆续释放，供应端矛盾逐渐积累。需求端开工下降，淡季需求偏弱，临近年底下游以降成品库存为主。产业库存压力逐渐凸显，价格预计承压偏弱，警惕油价变动风险。 农产品：美豆产量及库存超预期收缩，继续支撑油粕价格上涨 【美豆】市场继续围绕下调美国2024/25季大豆作物产量预估交易，隔夜市场CBOT大豆逢高遭遇产业卖压。此轮美豆价格主要受空头回补叠加下游逢低买盘驱动，但在南美天气出现更加严峻的趋势前，价格突破上涨表现得十分谨慎。南美方面，CONAB和Safras均上调巴西大豆产量预估，确认将创历史新高，阿根廷大豆产区未来几天也将引来降雨的预报也给大豆市场带来压力。 【蛋白粕】节前豆粕现货市场下游备货和提货增多，油厂供应端阶段性紧缩导致豆粕基差大幅上涨。去年12月份中国大豆进口量为794.1万吨同比减少19.16%。自10月以来，国内进口大豆到港均超市场预期下跌。今年一季度整体进口大豆同比偏低，缺口或导致油厂大豆去库趋势不变，基差稳定性增加。现阶段，CBOT大豆上涨周期仍会结束，且后期南美天气仍有发酵空间，国内豆粕短期或维持多头趋势，但在1月下旬特朗普交易风险明晰前，整个板块资金稍显谨慎。 【油脂】豆菜油下游备货临近尾声，市场成交清淡，受油料价格上涨影响，豆菜油基差小幅调整。棕榈油方面，印尼B40政策细节导致市场对本年度棕榈油需求预期在降低，且印尼限制废弃油脂和棕榈费油出口，也在缓解出口供应紧张稳定。棕榈油自上周MPOB落地支撑后，叠加国际油脂和能源价格上涨，多重利多因素提振，但连棕上涨幅度依然有限。 【玉米】自上周中储粮增储消息落地，玉米期现市场情绪明显改善，当现货端港口库存压力去化仍需要一定周期，饲料端节前备货提前启动偏早，常备库存偏高且市场供应充足，深加工节前开机略收缩，玉米和淀粉库存都偏高，驱动拉涨不足。目前主力期货价格也从底部反弹至今近100点，尽管C2505@2250一线破位，但预期在基差套利和风险管理卖压压制下，预计合约内持续上涨压力偏大。 【生猪】春节前生猪供需旺季高峰逐步显现，至小年还有一周时间，尽管大猪存栏已处于偏低水平，肥标价差持续处同期高位，但整体养殖端出栏体重降重节奏偏慢。节前现货大概会延续偏弱运行为主。本周以来，近月期货价格反弹，基差略有收缩；跨节后预期供应压力偏大+市场情绪相对悲观，稍远月05合约风险管理卖压相对凸显。LH03-05价差目前被拉至历史高位，一方面认为近月有成本逻辑支撑，另一方面仔猪逢低补栏增加，对应5月出栏压力偏大。然而，按照去年四季度集团场经营策略思路，供应压力提前释放概率偏高，因为我们预计LH03-05价差后期收缩概率偏大。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论