轮胎简评申万化工行业2024年回顾成本承压需求稳健

行业2024年回顾：成本承压、需求稳健成本端等：1）主要原料天胶+29%、丁苯橡胶+22%、顺丁橡胶+7.2%、炭黑-15%，综合约+12%；2 ）海运费美东、美西相较年初分别增长43%、86%，主要体现在Q2-Q3，大多企业付出海运补贴；3）人民币升值 需求端：1）全球：2024年1-11月，半钢配套/替换同比-3%/+4%，全钢配套/替换同比-7%/+3%（剔除中国市场），整体 轮胎简评【申万化工】 行业2024年回顾：成本承压、需求稳健成本端等：1）主要原料天胶+29%、丁苯橡胶+22%、顺丁橡胶+7.2%、炭黑-15%，综合约+12%；2 ）海运费美东、美西相较年初分别增长43%、86%，主要体现在Q2-Q3，大多企业付出海运补贴；3）人民币升值 需求端：1）全球：2024年1-11月，半钢配套/替换同比-3%/+4%，全钢配套/替换同比-7%/+3%（剔除中国市场），整体微增；2）美国：美国轮胎制造商协会预计2024年美国轮胎出货量为3.389亿条，同比增加2.1%，主要为轿车胎替换增加。 企业盈利持续突破2023年盈利高点预期差：2024 年在成本承压的情况下，大多企业毛利率净利润率同比仍有增长（已剔除部分企业退税），增长来源主要为销量提升、结构变化（包括半钢占比提升、海外占比提升等），而非价格变动，周期属性较弱。 2025年展望：成本压力有望缓解、关税预期差、企业可能分化1）2025年原料及运费可能震荡或下行，成本压力有望缓解，其次人民币贬值形成正贡献；2）关税预期多变，轮胎全产业链在外，受影响程度小，美国半钢需求一年超3亿条，本土产能约1.6亿条，其中米其林+固特异+普利司通纯一线约1.4亿条，叠加本土高性价比需求，因此进口存在必要性；3）海外资本开支较多，出厂—渠道—消费者，渠道筛选尤为重要，海外经销商渠道成熟、对供应商选择严格，头部企业全球化更全面，保证产品力的同时积累十余年渠道合作经验，在同一段位下具备更强竞争力。 重点关注赛轮轮胎（25年PE9X）、森麒麟（PE10X）、玲珑轮胎（PE11X）、通用股份（PE12X）等。