总量国内外经济形势展望光大银证期2025年研讨会20250114

银证期银证期2025年研讨会年研讨会20250114_导读导读 2025年01月14日22:37 关键词关键词 逆全球化美国宏观经济形势通胀美联储降息消费资产负债表黄金美元特朗普关税服务通胀住房通胀移民大选债务美债美元指数金价 全文摘要全文摘要 本次宏观经济研讨会由赵格格主持，深入探讨了2025年的全球经济形势，重点讨论了橡胶、物流、养猪、金融市场等领域的发展趋势。橡胶行业面临产能拐点和老龄化问题，2025年可能因地区转向棕榈油种植而出现缺口；物流方面，新船交付高峰年可能导致供需宽松，商品价格承压。养猪行业预计能繁母猪存栏量和生猪出栏量将恢复增长，但猪肉价格可能边际偏弱。 总量：国内外经济形势展望｜光大总量：国内外经济形势展望｜光大 银证期银证期2025年研讨会年研讨会20250114_导读导读 2025年01月14日22:37 关键词关键词 逆全球化美国宏观经济形势通胀美联储降息消费资产负债表黄金美元特朗普关税服务通胀住房通胀移民大选债务美债美元指数金价 全文摘要全文摘要 本次宏观经济研讨会由赵格格主持，深入探讨了2025年的全球经济形势，重点讨论了橡胶、物流、养猪、金融市场等领域的发展趋势。橡胶行业面临产能拐点和老龄化问题，2025年可能因地区转向棕榈油种植而出现缺口；物流方面，新船交付高峰年可能导致供需宽松，商品价格承压。养猪行业预计能繁母猪存栏量和生猪出栏量将恢复增长，但猪肉价格可能边际偏弱。金融市场，尤其是A股及港股，预计在政策松动下乐观，上涨动力主要来自盈利修复和高风险偏好，关注内需消费和科技等方向。会议还涉及了全球经济不确定性、中美关系对全球经济的影响，以及黄金、美元、大宗商品等大类资产的走势，旨在为投资者提供2025年宏观经济和金融市场的发展趋势分析，帮助做出明智投资决策。整体而言，2025年各领域面临挑战和机遇，市场预测较为乐观，需关注潜在风险。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年一季度投资展望研讨会要点概览年一季度投资展望研讨会要点概览本次银证期投资展望研讨会聚焦于2025年的宏观经济形势、大类资产局势及A 股策略等。研讨会内容丰富，涵盖国内外宏观形势、国内经济与流动性分析、大宗商品整体情况及A股投资策略。特别强调了美国局势、国内形势以及中美关系的分析，为投资者提供全面的市场展望。 ● 01:49全球化趋势与资产定价的变迁全球化趋势与资产定价的变迁从2012 年以来，全球局势经历了重大变化，标志着从全球化向逆全球化的转变。这一转变对宏观分析和资产定价构成了最大背景。过去，发达国家从全球化中获益，通过贸易逆差和资本顺差组合利用全球生产力，以及美元的主导地位强化，支撑了美国市场的债务缺口。然而，随着债务循环的打破，美国财政部发行的美债更多依靠本土央行支持，导致通胀大幅上升。此外，流动性宽松推动发达国家资产价格大幅上涨，加剧了有产阶级与中低收入者之间的财富差距。这一现象不仅影响了美国的政治格局，也在欧洲引发政坛动荡，推动了逆全球化的加速。特朗普和拜登政府都在不同程度上推动逆全球化，预计这一趋势将继续影响宏观经济形势、资产定价及投资策略。 ● 06:45特朗普就任对美国经济与市场影响分析特朗普就任对美国经济与市场影响分析 随着特朗普即将就任，美国市场对政策不确定性的定价变得更加极端，美元指数与美债收益率均出现上升。特朗普的政策方向，包括减税、移民、关税和放松监管等，旨在重塑美国霸权与美元信用，但这些政策也带有一定的通胀反弹风险。尽管存在通胀压力，分析认为美国今年通胀整体反弹约一个百分点，美联储仍有可能执行2到3次的降息。分析指出，美国通胀压力主要来自服务端而非商品端，且移民政策对服务通胀的影响有限。此外，美国住房通胀出现降温迹象，商品通胀压力不大，关税对通胀的影 响有限。总体来看，尽管存在一定的通胀反弹压力，但幅度不大，加之美国消费降温，预计美联储仍将维持相对宽松的货币政策。 ● 14:05美联储政策、美元信用与黄金投资价值分析美联储政策、美元信用与黄金投资价值分析 美联储一月份由于油价反弹可能导致通胀压力，预期二三季度可能有2到3次降息。美元和黄金的相关性从负转正，暗示美元霸权可能减弱，黄金的长期价值看好。美国的贸易赤字和财政赤字问题仍难解决，对美元信用的重塑构成挑战。因此，黄金作为避险资产，在未来不确定性增大的背景下，其价格有支撑。 ● 21:19国内经济形势分析与政策影响国内经济形势分析与政策影响当前国内经济面临的主要问题是消费恢复和内循环启动的问题，在一揽子政策和提振内需的背景下显得尤为重 要。消费承压的原因与经济形势下行和居民资产端价格下降密切相关，尤其是住房资产的占比超过六成，而房价下跌导致居民资产缩水。此外，居民的财产性净收入增速较低，主要是由于房租和房价的下行。因此，稳定楼市和股市对于提升居民消费意愿至关重要。经济恢复的节奏预计偏缓，结构性市场风格可能以红利为主，大型央国企在垄断性行业中具有比较优势。 ● 24:49中美关系及国际地缘政治形势分析中美关系及国际地缘政治形势分析 近年来，中美关系经历了显著的变化，从特朗普政府时期主要聚焦于贸易逆差问题，到拜登政府时期，中美竞争的焦点转向科技战的升级以及结构性关税的调整，特别是在新能源企业方面。尽管民主党上台后在一定程度上继承了特朗普的政策，但同时也对这些政策进行了结构性的升级。过去8到10年中，美国两党在对华政策上呈现出连续性和一致性，反华政策成为两党共识。这一趋势预示着中美关系未来可能会进入一个更加复杂和紧张的阶段。在此背景下，加强科技领域的自主控制力，对于中国在中美关系中占据更加有利的地位至关重要。 ● 26:42 2025年宏观经济与流动性展望年宏观经济与流动性展望2025 年宏观经济形势复杂，面临有效需求不足和价格低迷等困境，同时受到国际关税挑战。为应对这些挑战，需要政策发力带动基本面触底反弹，确保十四五规划的完美收官。2025年作为十四五规划收官年，对于现代化建设具有重要意义，预计经济目标设定在5%左右，以应对国内国际双重挑战。财政政策成为经济撬动的关键，通过刺激消费和投资来稳住经济基本盘，应对有效需求不足的困境。 ● 30:47 2025年政府加杠杆策略及财政空间分析年政府加杠杆策略及财政空间分析近年来，政府部门杠杆率上升，而企业部门杠杆停滞，居民部门倾向于减少负债。预计2025 年，政府，尤其是中央政府，将成为加杠杆的主要部门，利用其举债空间和提升赤字率的能力，通过增加银行信贷和社会资本投资来促进有效需求。分析指出，2025年的广义赤字可能达到13.9万亿，这将为财政政策提供较大空间，用于加强逆周期调节，提高财政赤字率，并实施大规模的政府债券发行，包括超长期特别国债和地方政府专项债等。此外，消费作为GDP增长的主要驱动力，需要通过财政政策刺激来提振内需，包括减税降费、消费刺激政策等，同时警惕政策刺激可能带来的消费前置和透支作用。稳定人民币资产价格，促进楼市和股市的健康发展，对于改善居民预期和促进消费具有重要作用。 ● 37:40 2025年投资趋势预测：制造业领先，地产投资跌幅收窄年投资趋势预测：制造业领先，地产投资跌幅收窄预计2025年投资领域中，制造业表现最佳，增速在8到8.5之间，而房地产投资增速预计在-8到-7 之间，体现出房地产市场的拖累正在减轻。同时，基建投资预计增速为9到10，显示基建领域将继续发挥 稳定增长的作用。政策组合拳的出台对房地产市场产生一定影响，销售面积的同比转正预示着市场热度上升。此外，重点将放在国家重大战略实施、新基建以及惠民基础设施建设上，以促进经济稳定增长。 ● 43:47制造业投资趋势与展望制造业投资趋势与展望近年来，制造业投资表现出良好韧性和逆周期特性，制造业PMI 连续三个月高于荣枯线，投资增长主要由两重两轻政策和出口支撑。1到10月制造业投资同比增长9.3%，对全部投资增长的贡献率达到68.1%。高技术制造业投资增长显著，尤其是航空航天器和电子信息制造业。面对价格拖累、内需不足和外需不确定性，政策托举和内需修复成为主要支撑。展望2025年，出口面临关税上行挑战，制造业需依靠内需改善、结构升级、供给侧改革和应对国际地缘政治不确定性。 ● 50:04 2025年经济展望与政策方向年经济展望与政策方向 针对当前经济形势，特别是流动性环境，提出实施适度宽松的货币政策，通过降准降息保持流动性充裕，与经济增长相匹配。同时，强调了实体经济与金融市场流动性的区别，指出实体经济流动性适度宽松，而金融市场流动性保持合理中性。预计2025年将有两次降准降息，以降低融资成本，激发实体经济活力。财政政策方面，预计将提高赤字率，发行超长期特别国债和地方政府专项债，以财政为支点撬动内需，支持经济增长。 ● 57:40 2025年商品市场趋势分析年商品市场趋势分析本次讨论聚焦于2025年的商品市场，特别强调了对主要商品占有欲的预测，分析分为三部分：回顾2024 年商品市场的波动特征、对2025年国内物价的看法以及对2025年主要商品的预测。分析指出，自2007年至2023年，商品价格与国内GDP增速高度相关，经历了多次牛熊转换。2024年商品市场呈现出显著的分化，其中部分商品因供给端扰动而价格剧烈波动。展望2025年，讨论集中在如何理解和应对商品市场的这种波动性，以及如何从宏观层面分析影响商品价格的因素。 ● 01:04:24 2025年中国财政与货币政策展望年中国财政与货币政策展望2025年中国的财政政策将继续发力，预计广义赤字总额将达到13.9 万亿，显示出财政端的积极态度。同时，货币政策预计将继续保持宽松，通过降准降息等手段支持经济增长。预测显示，2025年社会融资规模和人民币贷款增 速将有所企稳，甚至出现轻微反弹，对经济总需求起到支撑作用。在物价方面，预计2025年CPI将较2024年有所改善，而PPI同比降幅有望收窄，下半年可能出现转正。这些措施和趋势对于当前处于弱势的行业，如黑色金属和化工等，可能会产生积极影响，预计价格边际变化将在2025年下半年显现。 ● 01:07:11 2025年主要商品市场展望年主要商品市场展望2025 年的商品市场展望显示，市场将继续呈现分化格局，不同板块各有表现。贵金属方面，黄金和白银预计将延续上行趋势，受对冲美元信用风险的逻辑驱动。有色金属中，铜和铝可能出现震荡偏强的走势，而碳酸锂由于过剩格局，可能维持弱势寻底。黑色金属方面，钢材价格预期在相对低位区间波动，受到地产和出口因素的影响。原油市场可能面临波动区间重心下移，受美国增产和OPEC市场份额竞争的影响。天然橡胶市场在经历了长期熊市后，有望边际改善，受到产量增速下降和树林老化的影响。 ● 01:11:22 2025年猪肉价格与黄金市场展望年猪肉价格与黄金市场展望 对话中讨论了生猪产业去产能进展缓慢，以及由于牛肉等替代品的价格优势和房地产市场对猪肉消费的影响，预测2025年猪肉价格不太乐观。此外，分析了黄金作为美元流动性的指标，预测黄金价格将呈现震荡偏强的局面。 ● 01:13:36 2025年经济预测：黄金驱动、金属市场和美联储政策年经济预测：黄金驱动、金属市场和美联储政策对话内容主要探讨了2025 年经济的几个关键方面，包括美联储的货币政策、财政政策对国债发行的影响，以及这些因素如何影响黄金价格。此外，讨论还涵盖了铜和铝市场的供需情况、价格预测，以及电解铝和碳酸锂市场的波动和预期。特别指出，出口增长在一定程度上弥补了内需不足，但预计2025年出口增长可能会放缓。整体上，2025年的金属市场预计将继续受到全球消费、产量变化和美联储政策的显著影响。 ● 01:19:15 2025年全球石油及农产品市场展望年全球石油及农产品市场展望2025年，全球石油市场预期将从边际性偏紧转向略有过剩，主因欧佩克与美国之间的博弈策略转变，由减产保价 转为保量保份额。美国的消费需求在通胀环境下相对韧性，而欧洲和中国的需求略有减弱。