总量国内外经济形势展望20250408

核心观点与关键数据

• 经济形势展望： 面对经济和盈利的不确定性以及外部政治冲突，市场波动性增加，但政策支持对经济和资本市场起到稳定作用。预计四月份市场将经历负面消息，但政策积极影响下市场指数可能相对稳定震荡。风格层面，市场可能从科技转向消费。
• 中美关税战： 特朗普政府关税政策烈度高、范围广，旨在实现贸易对等、筹措财政收入和作为谈判工具。关税可能对美国经济造成1.5个百分点的冲击，特朗普政府可能通过4.5万亿美元的减税法案来提振经济。
• 美国经济： 若关税全部落地，可能导致美国经济衰退，但减税法案可能带来提振。减税法案与债务上限可能同步推进，通过增收或减支补足财政缺口。
• 美债收益率： 上半年美债收益率走低，下半年因债务供给可能再次面临供给冲击，推高收益率。全球去美元化趋势可能导致美债期限溢价走高。
• 中国经济： 一季度中国经济展现韧性，消费回暖，投资增长，产业升级步伐加快。面对关税冲击，国内政策将加快降准、降息，加大财政支出，提振国内消费。

研究结论

• 全球贸易体系： 面临重构压力，预计2025年全球贸易量可能下降，中国对美出口承压。中国需应对外部压力，加快产业转型。
• 市场风格： 预计市场风格从科技转向消费，泛消费领域因政策支持和市场风险偏好下行成为关注方向。港股在科技龙头和汽车消费领域的配置机会被看好。
• A股市场： 四月份市场进入整固蓄势阶段，指数层面可能呈现窄幅震荡。科技板块仍将是全年主线之一，而泛消费领域将是重点关注方向。
• 消费板块： 政策成为消费板块发展的关键推动力，消费数据好转，部分行业受益于补贴政策，业绩确定性较高。关注盈利预期边际变化和估值性价比高的子行业。
• 港股市场： 近期波动加大，但资金来源稳定，尤其是南下资金持续流入，有助于改善流动性环境。整体估值不高，科技龙头股经过调整后性价比更高，建议关注科技龙头和消费板块。