转债市场定期跟踪：2024为转债留下了什么？

2024年，转债市场经历了W型行情，受权益市场和自身信用风险影响先后两次深度调整，随后逐步修复。市场可分为四个阶段：第一阶段（1月1日-2月5日）开年深度调整，上证指数下跌至2700点，转债跟跌；第二阶段（2月6日-5月20日）政策发力，上证回暖，转债弱修复；第三阶段（5月21日-9月23日）信用风险暴露，市场分层明显，权益探底企稳后相对转债抢跑；第四阶段（9月24日-12月31日）权益市场快速修复，转债相对滞涨后在年末表现较好。

核心观点：

1. 转债发行方主观能动性影响定价，传统“面值底”/“纯债底”被打破，未来与发行方博弈难度增加。
2. 转债品种市场容量收缩，工具化特性明显，主题/风格极致化，从“防守选择”到“进攻品种”。
3. 当前转债估值水平仍具配置吸引力，建议关注并购重组、AI、低空、人形机器人等领域相关转债。

关键数据：

• 中证转债指数：2024年W型行情，四个阶段表现各异。
• 成交量：上周（2025/01/06-2025/01/10）日均成交额451.40亿元，环比下降9.9%，为近3个月最低水平。
• 估值：平价100-110转债溢价率18.45%，处于19年以来70%分位数；90-100及110-120以上平价带估值上涨。
• 一级市场：上周发行银邦、渝水2只新券，规模26.85亿元；待发规模总计约187.35亿元。

研究结论：

• 转债市场进入品种旧认知打破与重建过程，需关注发行方行为和市场风格变化。
• 当前转债估值水平乐观，建议关注活跃主题和产业趋势确定性较高的方向。
• 权益/纯债市场均处在趋势前的震荡波动期，需关注后续行情变化。