二级市场表现
- 上周中证转债指数上涨0.15%，表现优于中小盘指数，沪深300上涨1.36%，中证500、国证2000分别下跌0.30%、2.36%。
- AAA高评级、高价低溢价率转债涨幅居前，分别为0.66%、0.63%。
- 个券方面，尚荣转债（31.17%）、福新转债（25.53%）、天创转债（13.07%）涨幅靠前，湘泵转债（-16.29%）、松原转债（-14.56%）、赛龙转债（-10.59%）领跌。
投资者行为跟踪
- 转债市场成交量环比下降1.2%，上周日均成交额648.07亿元，仍维持在较高位置。
- 博时可转债ETF基金份额继续提升，截至12月27日，份额33.09亿份，较年初增长477.97%。
转债估值
- 平价100-110之间的转债转股溢价率为16.21%，较前一周小幅压缩，处于19年以来52.7%分位数。
- 全平价区间来看，90-100及110-120平价带估值小幅上涨，130以上平价带被动压缩。
- 转债绝对价格中位数118.24元，处于2018年以来68.30%分位数，2020年以来55.54%分位数，较9月底显著修复，达到24年全年高点水平。
- 部分偏债型转债如广大、中特等获资金青睐，带动整体偏债型转债估值抬升。
一级市场
- 上周新发行转债2只，发行规模总计18.31亿元，暂无新券上市。
- 本周暂无新增待发行转债。
- 发行进展方面，亿纬锂能转债发行获证监会同意注册，截至12月29日，处于同意注册进度的转债共有6只，待发规模总计约123.17亿元；处于上市委通过进度的转债共有8只，待发规模总计约80.62亿元。
条款跟踪
- 赎回条款：上周4只转债新发布强赎公告，大秦转债未转股比例约25%，仍有约80.4亿左右转债未转股。
- 回售条款：上周新增处在回售申报期的转债2只。
- 下修条款：上周新增合兴转债、旗滨转债、万孚转债公告下修结果，新增2只转债公布下修董事会预案，新增6只选择暂不下修。
周度观点
- 上周权益资产及小微盘震荡修整，转债在资金驱动下表现相对占优，短期跨年时间点可能带来止盈预期，成交小幅回落。
- 展望后市，在利率快速下行、合意资产欠配背景下，转债品种或有较为充足的外溢增量资金配置，有利于估值进一步提升，叠加转债供需错位，预计开年转债市场仍值得期待，Q1仍有结构性行情。
- 转债走势仍由正股主导，但大小盘风格分化和主题快速轮动带来交易难度，国九条即将落地及利率波动率提升，主线确立为时尚早，风格上或维持主题弹性品种和红利品种修复的杠铃型策略。
- 结构上建议关注：
- 业绩空窗期+流动性充裕，有助于主题交易博弈弹性品种，如豪24转债、升24转债、广联转债等。
- 险资增量资金配置+利率下行利好的红利品种修复，如武进转债等。
- 困境反转品种：消费、养殖板块部分品种如禾丰转债等；新能源标的如广大转债等；半导体标的如汇成转债等。
风险提示
- 转债发行端出现超预期变化。
- 转债市场流动性出现超预期波动。
- 负债端出现超预期变化。
