2024年全球私募市场展望报告

前文 价值创造、活跃的二级市场、基础设施投资大幅增加、私人财富凸显、多策略基金兴起、信用市场繁荣以及对流动性的重视，这些都是我们预期2024年私募市场的一些亮点。 第二部分聚焦当前市场力量下 emerging 的热点交易领域。BlackRock 和 Apollo 的专家为我们提供了宏观视角，而 Adams Street 的 Brian Dudley 则为我们解析了成长型股权机会。 行业一片热议。尽管经济不确定性仍然存在，但在多个领域，如LP优先事项、增长领域的复苏（包括科技资产的复兴），以及他们对较高利率环境的持续依赖，迷雾已经消散。人工智能的快速进步和可持续投资进展的相对缓慢仍然是推动力量。 许多人都讨论了当前私人市场环境下创造价值的重要性——第三部分将从Permira、Riverside和Thoma Bravo的专家那里了解技术、运营效率和ESG在提升资产价值中的作用。 并且最后，能源转型继续需要更多的财务支持，这与全球范围内对影响力投资和机会的关注日益增加相一致。第四部分中，来自Tikehau、BlueEarth和Stafford的专家就这一领域提供了见解。 《全球私人股权展望报告2024》汇集了全球领先私人市场的专家贡献。 在第一部分中，我们阅读了市场概览——宏观经济力量与替代品世界之间的互动。其中，黑石集团新任命的全球共同投资官 Lion Assant 讨论了欧洲私人市场环境中的韧性和增长。 我们非常荣幸能借此机会感谢所有贡献者，并期待在2024年期间为大家带来最新的私人市场趋势洞察。 CONTENTS PART 1: MARKET FLOWS 联邦 HERMES 6BPOC 7MCP 8黑石 第 2 部分: DEAL HOTSPOTS BLACKROCK10APOLLO11ADAMS 街12 PART 3: VALUE CREATION 胸部14ASSETMETRIX15RIVERSIDE16PERMIRA17 第 4 部分 ： 冲击和能量转换 蓝色地球19TIKEHAU20斯塔福德21 市场流动 黑石集团、 Federated Hermes 等企业的领导者就宏观环境变化及其对全球私人市场的影响发表看法。 我们优先投资于经济中更快增长的领域，在可能放缓的经济环境中仍能保持稳健的企业。” 狮子助手欧洲私人股票负责人黑石 黑石在投资时采取长期视角，我们认为欧洲仍然是一个有吸引力的选择。2023年无疑对交易活动有所抑制，高利率、通胀和地缘政治不稳定因素造成了逆风。尽管可以合理预期2024年经济增速相对较低，但我们投资方法的基本原则保持不变，交易活动中出现的早期迹象表明活动正在复苏。 继续扩大我们的英国成人专属华纳休闲酒店品牌。Civica、Enstall和Bourne Leisure等欧洲公司的近期案例表明，在GDP增长之前显著增长的同时，为我们的投资者创造了实际价值。 创建全新的机器人部门。电子商务的增长推动了仓库需求的加速增长，而现代、可扩展的物流自动化系统是将仓库提升至更高层次复杂性的基础。 在整体经济放缓的情况下，尽管短期内不可避免地面临逆风，这些sector在中长期依然强劲。 技术日益影响着我们的生活和工作方式。我们最近对Civica的投资，这家为英国公共部门提供关键任务软件的领先提供商，将有助于显著减少行政工作并专注于其服务对象。在能源转型方面，我们对Enstall（此前名为Esdec）的投资，这家在屋顶太阳能领域具有国际影响力的公司，将支持全球经济的去碳化进程。我们还继续支持英国国内度假市场。今年，我们向Haven Holidays投资了1.7亿英镑，这是英国领先的露营地运营商，以支持设施升级并创造500个新的永久性就业岗位，同时还收购了英格兰和苏格兰的两家酒店。 我们私人股本业务的投资方法的另一个关键方面是我们专注于控制导向的交易，并特别强调具有重大收购和构建潜力的一级交易。在过去二十年中，我们在欧洲部署了绝大部分的200亿美元资金正是用于这类投资。在这些投资中，我们的组合运营团队能够推动真正的转型，尤其是在经济低迷时期（如2024年可能的情况），这一点尤为重要。一个典型例子是stow集团，这是一家领先的货架解决方案提供商，在该公司，我们支持并推动了这一战略实施。 尽管我们在2023年目睹了诸多不可否认的挑战，欧洲地区也展现出了显著的韧性。资本成本和可用性方面的挑战依然存在，且利率预计将在较长时间内保持高位，这将为新交易创造有吸引力的入场点，并为黑石集团在2024年带来有趣的机会。我们对新的一年充满乐观期待。 我们优先投资于经济中更快增长的领域，在可能放缓的经济环境中仍能保持稳健的企业。这些领域包括数字消费技术、软件、能源转型以及旅游和休闲行业等，这些领域受益于长期的有利趋势，能够为我们的投资者带来回报。我们坚信 布鲁克斯哈林顿合作伙伴 - 北美总裁 ， 私人股权 联邦 HERMES 在发达国家经济长达40年的缺席后，通货膨胀卷土重来，并持续至2023年，迫使政府和中央银行提高基准利率、削减开支并从全球经济中抽走资本。作为在低利率和通货膨胀时期成熟的一种资产类别，私募股权从中受益于资产估值上升、债务包易于获得的信贷、资金密集型商业模式的资金支持以及愿意且有能力消费的消费者。未来十年将由不同的有利因素驱动。 在私人市场中仍有干粉（即可用资金）用于交易活动。然而，除了顶级资产外，估值压力很可能阻止市场过热。上行情景可能是央行超出预期的降息或采取鸽派立场，这可能导致倍数提高并重新激活退出市场。 全球四十年来债券收益率上升。鉴于这些挑战，在艰难时期能展现出稳定表现的资金可能处于最佳位置。 技术驱动的创新、以净零为目标的大行业转型以及医疗健康领域的需求，很可能在周期之外持续保持强劲。 区块链和人工智能等行业为能够并愿意参与的投资人提供了进一步的潜在机会，但从投资角度来看，必须能够区分 hype 和现实。 私募股权领域可利用资本的收缩将继续奖励那些拥有“干粉”、具备周期性投资经验及记录，并且拥有全球视野以提供丰富潜在投资机会的投资者。 2023年见证了更加艰难的筹资环境，行业在经历了新冠疫情期间极为快速的基金募集热潮后暂时喘息。2024年，一些有限合伙人可能会准备好补充资金，但分母效应预计将持续存在，这进而影响跨资产类别的市场表现。 在任何经济环境下，私人股本始终会有稳健的投资机会，但随着新的有利因素逐渐形成，需要灵活的全球投资框架来把握由市场条件创造的机会。 在2024年及以后，私人股权投资的回报将更加依赖于其投资组合中的有机收入增长和现金流生成。成功的投资将由不仅在短期内令人兴奋且具有实际经济价值的商业模式驱动，还将能够在五到十年后仍然具有吸引力和价值的企业模式推动。我们在投资组合中观察到，那些明确处于结构性宏观趋势主题上的公司表现更为突出。 在未来的年度里，当利率保持高位且融资条件紧缩时，未杠杆化或低杠杆化的私人股本部分预计会表现更为稳健。这通常包括中低端市场、成长型并购以及转型性投资。 给定宏观经济和动荡的地缘政治背景，投资者将在各个周期中关注业绩的一贯性。过去三到四年里，全球经历了新冠疫情、战争、股市大幅波动以及最剧烈的经济变化。 虽然公开市场仍然很难确定地预测 ， 但有很多 格雷格 · 莫尔斯谢尔管理合作伙伴BPOC BPOC 是一家专注于美国中市场的27年历史的私募股权公司，专注于医疗健康领域。该机构在四个垂直领域进行投资：医疗服务提供商、外包服务、制造与分销以及药店。在评估投资项目时，我们遵循三个原则：控制成本、扩大可及性和提高质量。 被困在买家和卖家预期之间的估值僵局中。尽管如此，一些最高质量的资产仍在交易，尽管相对于2021年和2022年，这些资产的倍数略低。 然而 ， 这可能是在宏观经济增长放缓的背景下发生的。 在BPOC，我们最近的资金投资显著倾向于外包服务，特别是针对医疗服务提供者和接收者的服务。员工资产表现明显优于其他，并且随着美国长期面临医疗保健提供者短缺的问题，这种表现预计将继续下去。此外，我们成功并有意识地构建了多元化的企业模型和价值驱动因素组合。具体来说，我们最重视有机增长的评估，并倾向于较少依赖收购。2024-25年，我们的关注点包括但不限于制造业、受益于真实再工业化趋势；技术驱动的成本控制解决方案和服务；咨询服务；以及专注于特定群体的小众提供业务。主题明确围绕成本控制。 在美国医疗保健领域，我们预计下一周期的结果将更加分散。为什么？从2019年到2022年，众多（可能是数百家）整合活动由医疗保健专业机构和跨行业基金以极高的估值启动，尤其是在提供方领域。如今，许多这些公司严重缺乏收购资本，负债累累且几乎没有明显的退出选项。这可能导致更多企业选择较长的持有期并获得较低的回报，尤其是那些高度依赖整合策略的企业。专科医生管理领域的表现尤为明显。此外，我们预计在新总统和国会的第一年即2025年将面临报销压力，并且未来预算问题将日益严重。 最近美联储的最新消息显示，预计将在2024年中期降低利率，这可能成为推动更多交易活动的催化剂。然而，我们怀疑美联储正式设定这一预期的动力既源于对经济正在减弱的看法，也受到选举临近时微妙的政治影响。就在几周前，美联储还在引导我们相信“利率将保持高位且持续一段时间”，尽管债券市场已经定价收益率曲线倒挂。无论如何，存在大量的猜测和矛盾。我们得出结论认为，如果在未来六到九个月内实际降息，交易量将会增加，原因仅仅是报价差之间的差异。 在过去十年中，美国医疗保健领域由于充足的廉价杠杆、基于合并的新兴商业模式以及相对平静的监管和报销环境，实现了持续强劲的回报。然而，在2022年至2023年间利率上升期间，杠杆成本已开始影响投资组合公司的现金流。尽管杠杆仍然可用，但其规模较小，这反过来又影响了新的平台投资活动和退出。今天，市场呈现出高度分化的态势，大多数资产 KEISUKE YAMASHITA 首席投资总监、管理总监、风险投资和私募股权投资负责人MCP 资产管理 随着全球投资者继续多元化其投资组合，日本的风险投资和成长资本领域正逐渐成为一项有吸引力且相对未开发的机会领域。尽管日本的创业资本生态系统正在增长，但与美国和中国相比，它仍处于相对较成熟的阶段。日本初创企业的总融资金额仅约为60亿美元，这比2013年的水平增加了十倍。这一成熟度表明，尤其是那些处于深度技术领域的初创企业（如机器人技术），它们正处于增长和全球化扩张的有利时机。这些领域是日本具有竞争优势的地方，然而，这些领域往往需要大量投资才能在全球竞争中占据优势，从而为精明的投资者创造了一个独特的细分市场。 投资者进入的良机，尤其是在吸引有吸引力的价格点时。此外，日本政府近期的举措突显了其对增强创业投资环境的承诺，特别是在支持海外投资于前景良好的公司以及加速深科技创新方面。去年宣布的这一举措旨在到2027年将对日本初创企业的投资规模扩大至约10万亿日元（约合660亿美元），以此明确表明国家致力于培育充满活力的企业生态系统。 分配给实缴资本的分红比例（DPI）是投资者关注的关键因素。在日本，这一比例与美国或中国等市场相当，表明这是一个健康且能够提供稳健回报的市场。随着生态系统逐渐成熟，它有望吸引更多的机构投资者。针对初创企业需求调整投资规模的问题正在得到解决，这使得生态系统对外国资本的吸引力越来越强。 由于该国老龄化人口和能源转型，存在与全球趋向可持续和社会责任商业实践的趋势相契合的影响力投资机会。 日本市场也见证了来自投资银行和私募股权领域的 Talent 流入venture领域，带来了在企业扩张方面丰富的全球经验。这为这些venture增添了更多的可信度和可行性，使它们对外国投资者更具吸引力。 在日本的创业投资领域，2024年为寻求多元化投资并利用全球经济中新兴趋势的投资者提供了机遇。在政府支持下，专注于日本优势产业，并且随着有利于增长和创新的生态系统逐渐成熟，日本市场成为全球投