2025年全球私募市场展望报告

前文 2025年可能是退出的一年？许多全球顶级管理者持此观点，因为并购活动重新启动。《金融时报》报道指出，美国IPO市场预计将反弹——主要受预期政策变动的推动，这为私募股权（PE）领域的全球资产积压提供了急需的出路。 新兴市场——中型企业市场就是一个典型的例子。同时，信用作为资产类别的天文数字般的增长继续进行，随着资本池不断扩大，资本在投资组合中分层并划分成新的子类别。 支撑所有这些发展，私人市场继续是推动变革的有效力量——投资者和资产管理公司与数字化、人口老龄化、供应链重构、能源转型等全球宏观趋势相 alignment。 一个创纪录的二级市场也在推动交易进程——市场对流动性的迫切需求已经消散了对该领域的许多负面看法，与此同时，GP主导部分的高度意识和专业程度推动了前所未有的增长。报告中的大多数贡献者认为这是市场上一个富有潜力的领域。 我们当然很高兴能够跟踪行业的持续演变，并欢迎尽可能多的内部视角以帮助我们完成这一旅程。目前，这里有一些顶级私募股权公司慷慨地提供了他们对当前形势的看法以及2025年可能获得的利益的观点。 尽管如此 ， 随着我们预期更健康的交易格局 ，过去几年的挑战已经留下了他们的遗产。 越来越多的管理者专注于基于运营的价值创造策略。越来越多的高潜力细分市场正在兴起。 CONTENTS 第 1 节 ： 市场概述 第 3 节: 第二 荷兰首都18CLIPWAY19CHURCHILL 资产管理20资本动态21 CDPQ5美国证券6联邦 HERMES 私人权益7明星资本合作伙伴8SCHRODERS 资本9提凯豪资本10NJORD 合作伙伴11 第 4 节 ： 信用合作伙伴资本23BARINGS 私人信贷24美国 ORIX 公司25 第 2 节 ： 价值创造 BC 合作伙伴13蒙大拿14CORSAIR CAPITAL15最优质的资本合作伙伴16 第 5 节 ： MEGA 趋势 蓝色地球资本27斯塔福德资本合作伙伴28石峰29 市场概述 特别是在技术、健康 care 和可持续性驱动的领域内，资产吸引了关注。我们通过剥离 Techem（一家为建筑生态系统提供能源效率服务的领先供应商）并投资 Aareon（一家与我们的合作伙伴 TPG 一起提供的欧洲房地产行业的 SaaS 服务商），成功利用了这一动态趋势。 024年标志着欧洲私募股权市场呈现出混合但不断改善的格局。我们原本预计在前几年受到干扰后市场将面临挑战，但现在看到改进的趋势——尤其是对于像CDPQ这样的周期考验过的投资者，他们有望在2025年进入时抓住独特的机会。 期间 ， 我们相信这将提供令人兴奋的投资机会。 我们在未来一年的重点将是定位在软件、医疗健康、商业服务和金融服务等领域的一系列具有韧性资产上，这些资产得到了长期增长趋势的支持——这已被证明是一种跨周期的获胜策略，并帮助我们建立了坚实的历史业绩。 年初 privé 市场活动受限，高利率、通胀和估值差距继续阻碍交易活动。与整体市场趋势一致，我们利用这一时期专注于提高portfolio 的运营绩效和现金流生成，确保在条件改善时已做好充分准备。 尽管宏观经济和地缘政治前景仍然不确定，我们预计交易活动将继续增长——并且可能在2025年有所改善。结合大量积攒的“干粉”、建设性的债务市场以及对IPO市场的乐观预期，这预示着明年将释放一批资产销售和部署的积压项目。这一趋势还得到了日益增大的对GP（普通合伙人）在平均持有期延长的环境下交付DPI（已分配收益倍数）的压力的支持。 作为北美、欧洲和亚太地区拥有直接投资团队和地面运营合伙人的少数投资者，我们预计2025年将为我们提供有利的机会，一方面作为促成交易的中介，另一方面为我们的普通合伙人和目标企业增加价值。 ALBRECHT VON ALVENSLEBEN欧洲私募股权管理总监 通过夏季几个月份，我们看到了私人市场活动的增加，这得益于欧元区和英国货币政策的宽松，有助于提升投资者的信心。 CDPQ 在2025年，我们预计工业部门的投资机会将实现显著增长，这得益于工业宏观利好、有利的交易环境以及丰富的投资机会管道。尽管利率下降幅度不大（尚未达到历史低点），但强劲的债务融资市场表明私募股权投资机构很可能面临比过去几年更为健康的企业收购条件。 通胀压力和由此导致的需求下降导致的下行周期。 同样，工业sector有望从制造商向美国的本地化和近岸化转移中受益。 由于这些挑战，我们开始看到大型化学公司出售非核心资产和业务，专注于玉米和大豆等核心市场。这种重新定位为拥有化学专业知识和经验的投资者创造了有吸引力的机会，尤其是在那些已成为最大玩家涉足领域过深而变得过于细分的领域。 这一趋势始于COVID-肺炎疫情期间，并因关税前景、运输成本上升、缩短交货时间以及消费者对本地采购商品的需求增加等因素而进一步加速。这些因素共同促使美国制造商增加本地生产，而非依赖以往低成本的海外市场。 趋势映射 几个宏观经济和行业特定因素支撑了我们的积极前景。 鉴于预期的合并与收购活动的增长，我们的工业团队采取了高度选择性的策略，优先考虑我们认为具有独特投资视角并能最大化成功可能性的业务。这不仅适用于平台型收购，也适用于我们在核心关注领域如特种化学品、建筑产品、电力和能源转型以及专业工业制造企业中的附加收购。 虽然将生产回迁至美国是一个复杂且长期的项目——新的设施需要进行详细的设计、规划、许可和建设——但我们相信在2025年将会出现增长，因为相关努力将进入更高的阶段。我们可以在自己的组合中清楚地看到这种趋势。例如，Vibrantz Technologies 正在墨西哥建造一座新工厂以支持其正在开发的新技术，该公司为包括电子、汽车和建筑等多个终端市场提供颜料和添加剂。工业领域的子行业各自具有特定的增长驱动因素。以农业化学品行业为例，该行业已经经历了漫长的挑战，但其增长动力依然存在。 在更大趋势方面，美国电力需求预计多年以来首次出现增长，各领域（住宅、商业、工业和交通运输）的复合年增长率（CAGR）有望达到3%。这一预期的增长部分归因于新建数据中心的持续建设——这一趋势由人工智能的发展推动。这一变动不仅为数据中心本身带来了重大机遇，也为测试设备、维护提供商和售后零部件等辅助业务提供了显著的机会。 斯科特 · 沃尔夫PRESIDENT & MANAGING DIRECTOR 美国证券 宏观经济趋势与行业特定的增长驱动因素的交汇表明，2025年将是工业领域的繁忙一年。 经历了可能不可逆的心态转变，尤其是在回报方面。多年来，内部收益率（IRR）一直是行业的默认绩效衡量标准，在现金成本低廉且退出渠道普遍开放的世界里，它已经足够。近年来，买卖双方持续的脱节意味着投资组合的纸面价值可能无法实现。 私募股权行业正站在一个更为健康的经济背景下进入新的一年，美国正推动全球经济增长。通货膨胀不再是过去12到24个月里那样的问题，美联储已经开始降息。私募股权活动也有所跟进，交易量、信贷可获得性和退出活动都有所改善。围绕美国大选的不确定性已经结束，在特朗普当选总统后的第一天股市出现大幅上涨，这是一个积极的信号。 为了介绍中期周期内的共同投资机会。预计在持续具有挑战性的有机增长环境中，购建策略将继续成为重要的价值驱动因素。此外，我们注意到公共市场上存在许多高质量的“搁浅”资产，尤其是那些难以吸引股权投资者注意的小型企业。因此，我们预期赞助方的兴趣将会增加，私有化机会将在2025年的资本部署中占据更大比例。 今年，当我们观察有限合伙人（LPs）评估业绩时，他们越来越关注这些资产是否能够在当前估值下被变现。因此，许多LPs不再仅仅接受内部收益率（IRR）作为衡量基金成功与否的唯一标准。未来12个月内，已实现分配比例（DPI比率）——这一指标衡量实际现金回报相对于投入资本的比例——将变得越来越重要。 热点部门 私募股权现在已成为一个成熟的资产类别，投资者在2025年需要在资本配置方面保持纪律性，以继续产生预期的回报。2024年，估值和杠杆率似乎已从2021年后的峰值水平企稳，同时由于对盈利能力的关注以及资本效率型增长的重视，收入倍数有所下降。随着财富管理和零售市场的不断发展，私募股权的“民主化”将继续 gathering 势头，为行业带来最大的新资本筹集机会。 AI 在2024年占据了主导地位，而PE在今年的表现则相对有限，这一趋势很可能会继续下去，尽管其真正影响仍在争论之中。无论如何，技术和创新将继续为美国市场提供一些最具吸引力的投资机会。 布鲁克斯哈林顿首席投资官 机会区 联邦 HERMES 私人权益 中端市场下方（即较低的中端市场）仍然是一个充满活力的领域，该领域效率较低、竞争激烈且中介化程度高，存在显著的操作价值增加机会——以推动业绩增长，帮助公司实现规模效应，并为投资者带来超额投资回报。 欧洲将继续在应对气候变化方面领先，这为投资带来了重要的机遇，得益于监管政策的支持、政府的支持以及机构投资者的需求。由于地缘政治不确定性的影响，跨境投资流入中国的情况仍然较为有限，因此部分资本将会流向印度、日本和东南亚市场。 关注回报 流动性依然受到限制，退出活动降至多年以来的最低水平。行业似乎对2025年更加乐观，并且有一种日益增强的感觉认为活动正在回升，成交量上升且利差收窄。私募股权行业有 我们希望在欧洲看到一个活跃的附加市场 ， 因为更长的持有期为 GP 创造了机会 在2024年，全球约一半的人口参与了国家级选举，许多当选的政策制定者得到了推动变革的授权。随着这些官员就任并实施各自的议程，我们相信2025年将是一年充满显著不确定性和波动性。 口袋和长期观点可以使他们在竞争对手苦苦挣扎时通过收购实现增长。 理解这一动态的企业家，并且对与拥有成熟 playbook 和流程的私募股权基金合作感到兴奋。市场统计数据也支持这一点——在2008年至2010年间，美国中市场交易占所有并购交易价值的平均比例为65%，而2011年至2019年这一比例平均为60%。同样，在新冠疫情期间，中市场交易在所有美国并购交易价值中的占比上升至64%，而根据Pitchbook的数据，在接下来的四年里这一比例平均为54%。 其次，代际财富转移将继续不可避免地上升。Knight Frank预测，在未来二十年内，美国将有近90万亿美元的财富发生转移，而全球范围内也存在类似的趋势。然而，根据Brightstar最近的“家族企业脉搏”研究，57%的企业所有者不确定下一代是否会加入企业，只有略超过三分之一的人认为下一代已经准备好。我们相信这些趋势将促进一批高质量的家族企业寻求合作伙伴。 在Brightstar资本合伙公司，我们是中市场领域的长期投资者，并且我们认为当前的环境将为能够区分信号与噪音的人们提供重要的机遇。 我们特别兴奋于 Lower Middle Market 领域，其中公司的营收低于 1000 万美元。这些企业历史上在技术方面投入不足，新的资本可以极大地加速它们为人工智能和数字化做准备的速度，从而使其能够更快地实现其全部潜力。 在我们投资的目标范围内，我们看到三个主要的有利因素将持续到2025年。首先，中市场企业在动荡时期表现良好——这一趋势我们预计将继续保持。虽然很少公开宣传，但根据GE资本和费舍尔商学院2011年的报告显示，中市场公司在2007年至2010年间在美国创造了超过200万个就业岗位，而大型企业则减少了近400万个就业岗位。中市场的规模较小、决策路径较短以及与客户更接近的优势，可以使其更加灵活——对于家族企业而言，这种灵活性尤为明显。 安德鲁 · 温伯格创始人和首席执行官 第三，增加的波动性可能导致中市场企业所有者主动寻求具有丰富运营经验的合作伙伴。无论是面对潜在关税时重新配置供应链、在地缘政治不确定性面前测试贸易路线，还是评估人工智能对企业的影响，中市场企业往往难以调动资源将这些挑战转化为机遇。我们团队每天都会与创始人、家庭