2025年全球私募股权展望
2方法学内容2024年7月，Mergermarket,代表德克特律师事务所,对来自北美(45%)、欧洲、中东和非洲(35%)以及亚太地区(20%)的100位私募股权公司高级管理人员进行了调查。为了获得纳入资格,所有公司都必须管理着10亿美元或更多的资产(AUM),并且受访者不能是首次基金管理人。调查包括定性和定量问题的组合,所有访谈都是在预约后通过电话进行的。结果由进行分析和整理。Mergermarket，并且所有回复都已匿名化并以汇总形式呈现。方法学2前言3简介4主要发现6美国大选特别节目8资金趋势11管理公司：上市还是不上市？16交易环境：挑战与影响17监管审查：反垄断首当其冲21联合投资：两全其美？24北美聚焦28私募信贷30emea 焦点34交易趋势36购买和建设：迈向新方法40亚太焦点42可持续性44退出和其他流动性事件48GP主导的二线业务和股权剥离51结论54 前言欢迎来到德克特的第七版全球私募股权展望,我们关于全球私募股权(PE)行业的综合年度报告。我们很高兴再次呈现我们对当前PE市场现状的看法——以及未来所面临的挑战和机遇。在这种背景下，我们的研究提供了至关重要的背景。它为私募股权公司提供了一个反思的机会——通过同行和德崇证券自身的私募股权业务实践来审视其行业。大约100家全球公司慷慨地抽出时间参与了这项研究。综合来看，他们的反馈为私募股权领域提供了一幅广泛的全景图。令人鼓舞的消息是，这些公司中有很大一部分看到了积极的理由来对未来持乐观态度。虽然克服障碍并非易事，但许多公司对短期和长期前景都持乐观态度。他们有扩大融资、部署资本并重返交易桌的意愿——并且普遍预期回报将是具有竞争力的。我们希望您认为今年报告中的数据和观点既新鲜又富有启发性。这是一个已被证明有能力在各种市场条件下脱颖而出的行业。我们期待继续与我们的PE客户合作，帮助他们利用2025年及以后的机遇。我们的研究，联合制作Mergermarket, 为经历重大变革的行业提供了引人深思的见解。在过去15年的超低利率之后,私募股权部门在过去三年中不得不适应更正常的借款成本——并且要忍受几乎持续的地缘政治动荡、经济混乱和行业动荡。 克里斯·菲尔德马库斯·博尔辛格萨比娜·科米斯伙伴christopher.field@dechert.com伙伴sabina.com是@dechert.com伙伴markus.bolsinger@dechert.com 4简介在经历了年初的缓慢起步后，全球私募股权（PE）市场在2024年已展现出其韧性，并且越来越多的人对2025年可能更加强劲的前景感到乐观。虽然私募股权公司过去12个月的交易活动无法与疫情后的立即时期相媲美，但它很可能超过2023年的总量，同时，也必须强调的是，与疫情前的经验相比，交易活动仍然看起来非常强劲。在价值方面，2024年看起来更加健康。今年前三个季度，全球杠杆收购交易额达到7030亿美元。这意味着47%按交易量计算，2024年前三个季度全球共有6,792笔并购交易，比2023年同期下降了1%，而2023年同期参与PE机构交易的笔数为7,027笔。然而，回顾2019年，即疫情爆发前最后一次完整的交易年份，今年的数据显得明显强劲——在该年的前三个季度，只有2,974笔交易。 这有可能在整个周期中提升PE行业。尽管流动性事件在年初开始时面临挑战，退出随着利率预计将进一步放宽，并且有超过3万亿美元的已投公司准备出售，活动有可能继续增长。再加上现金储备处于历史最高水平——截至7月10日，根据标普全球市场情报和普莱恩分析，全球私募股权和风险投资基金持有的未承诺资本总额为2.62万亿美元——私募股权公司已准备就绪。在2023年前九个月，价值4790亿美元的交易量——远超2019年和2020年的总额。数据显示，今年前九个月，有19笔私募股权支持的交易额超过50亿美元，创下巨额交易激增的记录。当然没有保证。然而，随着美国大选的结果现已知晓——而且欧洲大部分地区和印度的主要选举也已结束——大多数发达市场的政治格局相对变得清晰起来，即使国际紧张局势依然加剧。同时，在经济方面，2024年下半年在世界上大部分地区出现了决定性的转变，央行采取了宽松的货币政策。总体而言，2024年的数据显示，PE行业展现出真正的韧性，考虑到交易员们面临的挑战——尤其是在宏观层面，全球地缘政治和经济背景几乎不支持。 通过减速带然而，尽管存在障碍，现在许多PE行业的部分地区已经出现了通往更顺畅道路的迹象——并且有充分的理由相信该行业能够继续其上升轨迹直至2025年。与此同时，在几个地方，地缘政治格局仍然动荡。中国与西方的关系仍然紧张，而乌克兰和中东等冲突热点仍然是主要关注点。迄今为止我们已经有所恢复，但我们在欧洲这边稍微落后了，但现在我们可以跟随接下来几个月的增长。”同样地，在亚太地区，德克特律师事务所新加坡办事处的合伙人迪恩·科林斯说：“年初，人们预期会有显著增长，但我们起步缓慢；然而，下半年的表现较强，前景正在改善——似乎情况是恢复被延迟而不是被中断。”即使在本年度后半段的运势回升中，下行风险仍然存在。国际货币基金组织（IMF）预测2025年全球经济增长率为3.3%，略高于其指出在2024年达到的3.2%。同样地，虽然在世界多地区利率正在下降，但决策者仍然警惕近年来价格飙升后通胀的风险——并且如果这种压力再次出现，他们会迅速改变方向。 一个更平坦的前路？在同一地区，德克夏特的全球联合主管合伙人萨比娜·科米斯补充说：“美国市场已经更快地在欧洲、中东和非洲（EMEA）地区，德奇特的私募股权业务联席主管克里斯·菲尔德也表示充满希望。“系统已经堵塞了，”他说，“退出交易并没有像以往那样频繁发生，因为卖家要价太高，买家在将数字输入模型时发现无法接受；现在利率在下降，模型开始看起来更有吸引力，周期又将重新启动。”在北美，德科特律师事务所私募股权业务的联合主管马库斯·博尔辛格表示：“情况确实不一，但现在确实有理由对2025年保持乐观，这取决于你询问的对象以及他们所在的行业。今年开端缓慢，但进展一直比较稳定，尽管人们在11月美国大选前夕不愿过早放松警惕。”在这种情况下，对于未来12个月有一种真正的乐观情绪，至少在发达市场中，政治局势更加稳定，经济环境更加明朗，为艰难的交易周期提供了喘息之机。卷量也开始改善，Mergermarket揭示2024年前九个月活动比去年同期增长了17%的数据。进一步打破出口僵局将是未来更加活跃的关键。 31%43%34%6筹款美国大选主要发现挑战受访者中许多人强调地缘政治问题是阻碍筹集资金的最大的障碍。北美受访者中有一部分人认为，今年11月美国总统选举中共和党的胜利有可能提振投资组合，特别是对北美公司而言。在受访者中（较去年的调查增长了25%）认为相对较弱的经济增长是整个行业面临的最大挑战。 21%收益监管与反垄断有受访者的认为流动性事件的市场状况在未来12个月内将不利，尽管2024年下半年退出有所回升。这与去年的报告中的42%相比。然而，尽管这种略带悲观的评估，退出活动已开始在第四季度增加。15.8%私募股权基金平均估计其基金2024年净回报退出与流动性事件68%有受访人认为更严格的规定将对交易环境产生重大影响——这一比例从去年的30%略有下降，但受访人指出，反垄断监管机构日益积极的立场将对活动 的数字。产生不利影响。 60%60%61%联合投资买入并建造交易趋势有%的受访者专注于获取协同或互补企业，以推动其买并建战略向前发展，较去年的47%有所上升。百分之七十一的受访者期待增加使用GP领导的二级市场。在考虑增加GP领导的二级市场的受访者中，百分之八十二是由GP更有利可图的机会所驱动的。在过去的五年中实现了四倍的增长之后，百分之八十二的受访者预计未来两年二级市场的活动水平将保持活跃或增加。GP-LED 二次光学17%在当前环境下，有 54% 的受访者认为俱乐部交易非常有吸引力。这一比例比去年的 46%有所上升。全球受访者现在提供一项联合投资计划；在北美，73%的公司提供联合投资。 93%63%100%34%ESG和可持续发展GP-STAKE剥离私人信贷交易趋势有 % 的受访者在未来 12 个月内至少有可能考虑私有化交易，但由于去年，那些“非常有可能”的人数已从 80% 显着下降到 44% —— 也许是由于公共市场的积极表现。有%的受访者正在探索GP股权剥离（较去年的59%有所下降）。计划进行GP股权剥离的53%的人将把所得款项用于为新的基金争取更大的有 % 的受访者使用私人信贷来支持其投资组合中的收购融资。在全球私募股权 (PE) 公司中，有 59% 的公司正在使用资产支持证券 (ABS)和其他结构化产品。每一位受访者都在考虑与可持续性、环境、治理或社会（ESG）因素相关的投资活动，或者至少对这一想法持开放态度。 承诺。 0%20%40%60%80%100%38%45%17%5%60%35%8美国大选特别节目总数亚洲太平洋无论哪种结果，都不会对我们的公司当前投资产生更有利的影响民主胜利共和党胜以下哪项美国选举的结果您认为最有利于您公司目前的投资，在投资回报方面？他说：“这个案件在某种程度上与 incoming 共和政府的情况相同。”唐纳德·特朗普在美国总统选举中获胜是引人注目的，但我们的研究表明，其对私募股权公司目前持有的投资的冲击可能不太大，特别是在美国之外。但话说回来，有一些证据表明私募股权公司——特别是国内投资者——担心特朗普总统的第二个任期对其投资组合的支持不如卡玛拉·哈里斯获胜所能提供的支持。胜利对他们的投资组合更有利，而31%的人则倾向于共和党的胜利。在选举之前，38%参与我们研究的私募股权公司感到，无论是民主党还是共和党的选举胜利都不会对他们的投资产生更有利的影响。此外，在北美以外，这些数字要高得多——分别是EMEA地区的69%和亚太地区的60%。相比之下，国内私募股权公司自然更关心结果。只有4%的北美受访者表示结果不会对他们的投资组合产生任何影响。这项研究中近三分之二的北美私募股权公司（64%）表示他们预计民主对此分裂的一种解释，博尔辛格认为，是私募股权公司在特朗普的总统任期可能带来的不确定性上感到担忧。“在哈里斯手下可能会发生什么，可能更具可预测性，而那却不是。”也是这样，人们期望民主党政府会采取更多干预措施，在清洁能源、基础设施和建房等领域进行更多投资。哈里斯曾提到要继续 一种更传统的方法《降低通胀法案》，被称为美国历史上规模最大的气候和能源投资。总的来说，受访者似乎不期待川普总统第二任期内的税务有好消息，81%的人担心在这个问题上不确定性增加。这很可能反映了总统在竞选期间承诺对许多外国商品的进口征收高额关税，而根据许多经济学家的观点，这会提高中产阶级消费者的价格。因此，这些关税相当于额外的销售税，可能会减少消费。特朗普总统支持美国经济的努力更有可能通过削减企业税和个人税来实现。虽然这确实有可能在一些领域推动增长，但也存在担忧，即减税的通胀影响可能会促使美国联邦储备委员会再次出手干预，利率再次向上升轨移动。鉴于美联储在9月份（四年来首次降息）降息50个基点，11月份降息25个基点，将目标利率降至4.5%-4.75%；这一点将让许多投资者感到失望。令人吃惊的是，85%的私募股权公司在唐纳德·特朗普总统任期内对监管不确定性增加表示担忧，而特朗普之前曾强调减少大部分商业领域的官僚作风的重要性。 在其他领域，与此同时，许多私募股权公司似乎那可能反映了总统更保护主义的言论，尤其针对像中国这样的贸易伙伴。然而，石油和天然气等行业的国内企业可能会对未来感到更积极，因为总统有记录在案支持传统能源行业。在竞选期间，有消息称，石油和天然气利益每向民主党候选人捐款1美元，就会向特朗普捐款约11美元。 例如，98%的企业现在预期将在特朗普总统任期内进一步压力将供应链移出中国，但92%的人表示他们相信哈里斯的总统任期会有类似的影响。认为双方几乎没有选择余地，无论结果如何，更倾向于保护主义和民族主义的
