氯碱日报：山东采购价再上调，烧碱持续走强

研究院化工组 摘要 研究员 PVC谨慎偏空：目前社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因为当前PVC绝对价格低位，下游企业逢低补货，市场成交有所好转，叠加出口低价放量，库存环比去化。供应方面，上游装置检修减少，PVC开工率环比回升，短期内供应压力难以回落。下游年前备货基本充足，供需基本面预期转弱，高开工弱需求情况下PVC绝对库存后期或由去库转为累库。受国际原油预期偏紧、价格上涨影响，PVC盘面震荡收涨。但原料电石偏弱叠加烧碱大幅上行，PVC成本端承压走弱，预期PVC价格偏弱运行为主。目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱谨慎偏多。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动山东地区烧碱现货价格回升，盘面大幅走强。供应方面，上游装置暂无新增检修，开工维持高位，烧碱产量环比小幅上升。近期液碱厂内库存去化明显，反映下游备货积极性较高，烧碱节前成交较好。下游需求主要在于氧化铝新增产能预期逐步释放，预期后期带来显著的烧碱需求增量，叠加非铝下游年前备货心态较为积极，带动供需格局呈现偏紧状态，烧碱价格有望维持偏强运行。山东液氯价格大幅走跌而烧碱价格连续上涨，氯碱综合利润波动。后期来看，当前烧碱库存维持低位，且临近春节假期下游备货意愿减弱或带来季节性累库，关注后期累库风险与氧化铝厂的采购节奏。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 核心观点 ■市场分析 PVC： 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 期货价格及基差：1月13日，PVC主力收盘价5208元/吨（+78）；华东基差-208元/吨（-18）；华南基差-98元/吨（-28）。 现货价格及价差：1月13日，华东（电石法）报价：5000元/吨（+60）；华南（电石法）报价：5110元/吨（+50）；PVC华东-西北-450：-230元/吨（+30）；PVC华南-华东-50：60元/吨（-10）；PVC华北-西北-250：-120元/吨（-10）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 上游成本：1月13日，兰炭：陕西750元/吨（0）；电石：华北3040元/吨（0）。 上游生产利润：1月13日，电石利润150元/吨（0）；兰炭生产利润：-64.70元/吨（-35）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)367.8元/吨（+61）；西北氯碱综合利润：1897.6元/吨（+30）。 库存与开工：PVC社会库存：38.81万吨（-1.46）；PVC电石法开工率：80.05%（+0.42%）； 资讯来源：隆众资讯请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 PVC乙烯法开工率：76.25%（+1.15%）；PVC开工率：79.01%（+0.62%）。 烧碱： 期货价格及基差：1月13日，SH主力收盘价3152元/吨（+30）；山东32%液碱基差-370.75元/吨（+33）。 现货价格及价差：1月13日，山东32%液碱报价：890元/吨（+20）；山东50%液碱报价：1470元/吨（+50）；新疆99%片碱报价3500元/吨（0）；32%液碱广东-山东：270.0元/吨（-20）；山东50%液碱-32%液碱：158.75元/吨（+38）；50%液碱广东-山东：430元/吨（-50）。 上游成本：1月13日，原盐：西北275元/吨（0）；华北285元/吨（+15）。 上游生产利润：1月13日，山东烧碱利润：1718.1元/吨（+50）；山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)723.8元/吨（-200）。 烧碱上游库存：25.57万吨（-2.27）；烧碱开工率：84.20%（+0.50%）。 ■策略 PVC谨慎偏空：目前社会库存小幅回落，延续去库趋势，主要因为当前PVC绝对价格低位，下游企业逢低补货，市场成交有所好转，叠加出口低价放量，库存环比去化。供应方面，上游装置检修减少，PVC开工率环比回升，短期内供应压力难以回落。下游年前备货基本充足，供需基本面预期转弱，高开工弱需求情况下PVC绝对库存后期或由去库转为累库。受国际原油预期偏紧、价格上涨影响，PVC盘面震荡收涨。但原料电石偏弱叠加烧碱大幅上行，PVC成本端承压走弱，预期PVC价格偏弱运行为主。目前上游综合利润逐步被压缩，估值处于偏低状态，或限制回落空间。 烧碱谨慎偏多。近期山东氧化铝厂家连续上调烧碱采购价格，带动山东地区烧碱现货价格回升，盘面大幅走强。供应方面，上游装置暂无新增检修，开工维持高位，烧碱产量环比小幅上升。近期液碱厂内库存去化明显，反映下游备货积极性较高，烧碱节前成交较好。下游需求主要在于氧化铝新增产能预期逐步释放，预期后期带来显著的烧碱需求增量，叠加非铝下游年前备货心态较为积极，带动供需格局呈现偏紧状态，烧碱价格有望维持偏强运行。山东液氯价格大幅走跌而烧碱价格连续上涨，氯碱综合利润波动。后期来看，当前烧碱库存维持低位，且临近春节假期下游备货意愿减弱或带来季节性累库，关注后期累库风险与氧化铝厂的采购节奏。 ■风险 PVC：下游出口明显改善，上游开工大幅下降，烧碱价格走势转跌。 烧碱：产量继续增加，下游氧化铝装置投产进度放缓，上游库存累库。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南现货丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图3:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图4:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................5图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图8:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................6图9:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................6图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%..............................................................................................................................................6图11:PVC进口利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）丨单位：元/吨.........................................................