事件点评：当前债市调整的四个原因

2025年1月13日，国债240024.IB收益率大幅上行4.5BP，当前债市调整主要受以下四个原因影响：

1. 央行强调“坚决防范汇率的超调风险”：央行在2025年1月3日货币政策例会和1月13日亚洲金融论坛上均提及“坚决防范汇率超调风险”，历史数据显示央行汇率政策与利率政策可兼顾，通过引导市场预期实现调控债市目标。
2. 央行暂停公开市场国债买入操作：2025年1月10日央行公告暂停公开市场国债买入操作，此举旨在通过改变市场预期，使债市收益率回归政策利率水平。
3. 金融时报解读“适度宽松”：2025年1月9日金融时报发文引用专家观点，指出“适度宽松”更多是对前期货币政策的确认，而非大幅降息，一定程度上纠正了市场预期，引导短端债券调整。
4. 资金利率“不下反上”：2024年12月24日1年国债收益率最低下行至0.93%，但DR001利率为1.34%，显著高于1%，市场预期资金利率大幅下行落空，DR001利率反而“不下反上”，当前DR001利率为1.87%。

债市观点：当前债市调整以短端国债为主，背后与资金下行落空和央行调控市场预期有关。债市有望进入“基本面验证阶段”，10-1国债利差为42BP，1年国债相对10年国债性价比明显。后续债市进一步上行需基本面数据改善，推动10年国债收益率上行。未来经济数据是核心变量，需重点关注“社融、M1、消费、PMI、房地产销量和房价”。考虑到政策已转向扩张性政策，经济大概率重回上升趋势，需防范债市潜在波动。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。