油脂周报：生物燃料消费前景向好 油脂或迎来反弹

油脂 生物燃料消费前景向好油脂或迎来反弹 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油 本周美农1月份供需报告显示，2024/25年度美国豆油产量预测从上月的286.05亿磅上调至286.8亿磅。美国国内用量下调至276亿磅，因为生物燃料行业的豆油用量从上月的140亿磅下调到136亿磅。由于出口销售加快，豆油出口预估从上月的11亿磅上调到16亿磅，也远高于上年的6.17亿磅。这些调整导致豆油期末库存从上月的15.06亿磅上调到15.31亿磅。2024/25年度豆油年均价格预估为每磅43美分，与上月持平。此外，豆油期价受到原料大豆价格的提振，表现强于其他油脂。国内油厂开工率下滑，后期下游备货节奏继续影响油厂豆油库存去化速度。油脂市场近期走势有所反复，在美国农业部报告利多影响释放之后，豆油期价走势或结束弱势迎来反弹。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 马来西亚棕榈油局周五发布的报告显示，12月底棕榈油库存连续第三个月下降，也低于市场预期。MPOB称，2024年12月底马来西亚棕榈油库存为170.9万吨，环比降低6.91%；12月份马来西亚棕榈油产量为148.7万吨，环比降低8.30%；12月份棕榈油出口量估计为134.2万吨，环比降低9.97%。作为参考，报告发布前分析师预测12月底库存为176万吨，环比减少4.42%；12月份棕榈油产量预计为148万吨，环比减少8.53%；12月份出口量估计为138万吨，环比减少7.55%。此外，目前棕榈油期价仍处于减产与出口下滑的博弈阶段。尤其是在国际棕榈油价格较其他油脂存有明显溢价的背景下，棕榈油的需求仍被持续抑制。中国到港情况来看，预估2024年12月我国食用棕榈油到港量12-13万，2025年1-2月棕榈油合计到港量或不足10万吨。进口利润严重倒挂。港口棕榈油库存重新回到50万吨以下，棕榈油高价以及需求进入淡季也令需求仍是刚需为主。国内继续关注买船节。整体趋势来看，棕榈油筑顶回落大势不改。短期来看，棕榈油市场情绪波动放大，棕榈油期价受到市场情绪扰动，走势出现反复。菜籽油 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 加拿大谷物理事会称，截至1月5日当周，油菜籽出口量为189,700吨，而本年度迄今为止的出口量已达472.2万吨，远高于上年同期的250.7万吨。加拿大油菜籽出口需求旺盛，对ICE油菜籽价格构成支撑。周末美国财政部周五宣布了45Z生物燃料税收抵免的新指导方针，推升了油籽市场的看涨热情。市场预计，美国对生物燃料的需求旺盛，可能使得原料需求从废食用油转向菜籽油。短期来看，在美国相关行业政策尚存不确定性，中加关系前景仍不明朗的背景下，国内菜系基本面弱势格局依旧，菜籽油期价弱势趋势难有转变。菜籽油期价受到市场情绪波动影响，短期迎来反弹。关注情绪推动能否转化为产业推动，短期菜籽油期价反弹思路对待。 请务必阅读文末免责条款1/24（仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2油脂期价震荡偏弱.........................................................42美豆油库存调降加拿大油菜籽供需形势向好.....................................62.1美豆油库存调降豆油税收抵免政策备受期待.................................62.2马棕库存连续3个月下降印尼限制废食用油出口.............................62.3加拿大油菜籽出口高于去年同期菜籽油生物燃料需求前景乐观.................62.4豆油库存缓慢去化棕榈油库存再度下降.....................................73结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................8图10国内豆油库存......................................................8图11国内棕榈油库存....................................................8图12国内菜籽油库存....................................................8 表1三大油脂期货市场表现................................................5表2毛豆油进口成本......................................................7表3棕榈油进口成本......................................................7表4菜籽油进口成本......................................................7 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格7970元/吨，周比下跌100元。广州24度棕榈油现货价9730元/吨，周比上涨60元。进口菜籽产菜油广东现货价8620元/吨，周比下跌140元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价震荡偏弱 本周国内三大油脂期价震荡偏弱，三大油脂期价跌幅收窄至1%以内。同时，资金来看，三大油脂成交均出现明显放量，棕榈油成交量放量幅度最大。持仓量来看，菜籽油增仓，豆油和棕榈油则小幅减仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存调降加拿大油菜籽供需形势向好 2.1美豆油库存调降豆油税收抵免政策备受期待 美国农业部1月份供需报告显示，2024/25年度美国豆油产量预测从上月的286.05亿磅上调至286.8亿磅。国内用量下调至276亿磅，因为生物燃料行业的豆油用量从上月的140亿磅下调到136亿磅。由于出口销售加快，豆油出口预估从上月的11亿磅上调到16亿磅，也远高于上年的6.17亿磅。这些调整导致豆油期末库存从上月的15.06亿磅上调到15.31亿磅。2024/25年度豆油年均价格预估为每磅43美分，与上月持平。 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至202年1月2日当周，美国2024/25年度豆油净销售量为34,600吨，比上周低了9%，比四周均值低了7%。2025/26年度净销售量为100吨，一周前没有销售。 有报道称美国即将结束对进口废食用油(UCO)的激励措施，并将放宽对豆油税收抵免的要求。美国财政部1月10日终于发布了有关45Z清洁燃料生产抵免的指南，这稳定了市场情绪。不过申请抵免的详细法规实施将在即将上任的特朗普政府领导下制定和最终确定。 2.2马棕库存连续3个月下降印尼限制废食用油出口 马来西亚棕榈油局周五发布的报告显示，12月底棕榈油库存连续第三个月下降，也低于市场预期。MPOB称，2024年12月底马来西亚棕榈油库存为170.9万吨，环比降低6.91%；12月份马来西亚棕榈油产量为148.7万吨，环比降低8.30%；12月份棕榈油出口量估计为134.2万吨，环比降低9.97%。作为参考，报告发布前分析师预测12月底库存为176万吨，环比减少4.42%；12月份棕榈油产量预计为148万吨，环比减少8.53%；12月份出口量估计为138万吨，环比减少7.55%。 印尼贸易部周三发布关于废食用油（UCO）和其他棕榈油残渣出口的规定，以确保国内食用油行业以及生物柴油行业的原料供应，并支持B40生物柴油掺混项目的顺利实施。新法规立即生效，要求所有废食用油以及棕榈油残渣（包括废水浮油POM)的出口商必须从政府申请出口许可证，许可证签发后的有效期为六个月。印尼贸易网站上发布的规定称，政府将在与相关部委的会议上决定出口计划。印尼上周出台法令，在2025年实施更高掺混比例的生物柴油项目，即将40%的棕榈油基燃料与柴油燃料混合（即B40），高于2024年的35%。 2.3加拿大油菜籽出口高于去年同期菜籽油生物燃料需求前景乐观 加拿大谷物理事会称，截至1月5日当周，油菜籽出口量为189,700吨，而本年度迄今为止的出口量已达472.2万吨，远高于上年同期的250.7万吨。 美国财政部周五宣布了45Z生物燃料税收抵免的新指导方针，这引发油籽市场的看涨人气。分析师预计，美国对生物燃料的需求旺盛，可能使得原料需求从废食用油转向菜籽油。 新西兰国家水利和大气研究所9日发布了截至2025年3月份的季度气象展望报告，预计拉尼娜现象在3月底形成的概率为40%。作为对比，该机构此前预测2月底形成拉尼娜的概率为50%。报告称，最近热带太平洋海洋温度信号异常，导致出现非典型拉尼娜现象。 2.4豆油库存缓慢去化棕榈油库存再度下降 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：本周美农1月份供需报告显示，2024/25年度美国豆油产量预测从上月的286.05亿磅上调至286.8亿磅。美国国内用量下调至276亿磅，因为生物燃料行业的豆油用量从上月的140亿磅下调到136亿磅。由于出口销售加快，豆油出口预估从上月的11亿磅上调到16亿磅，也远高于上年的6.17亿磅。这些调整导致豆油期末库存从上月的15.06亿磅上调到15.31亿磅。2024/25年度豆油年均价格预估为每磅43美分，与上月持平。此外，豆油期