投资者风险偏好改善受限，再度重申谨慎

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] （02.06-02.10）展望 投资者风险偏好改善受限，再度重申谨慎 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-02-06 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 年初至今的涨跌幅% 上证综指 1.18 沪深300 1.64 创业板指 -4.35 中小板综 -2.80 财富证券研究发展中心 李孔逸 研究助理：胡文艳 0731-84779596 liky@cfzq.com huwy@cfzq.com S1450511020034 [Table_Summry] 投资要点  国内指数微跌成交低迷,美元指数连续六周回调。上周（2月3日）国内主要指数微跌，市场成交量继续低迷。上证综指跌0.66%，中小板指跌0.09% ，创业板指跌0.50%。其他市场主要指数中，香港恒生指数跌0.24%，美国股市道指涨0.94%，纳斯达克指数涨0.54%，同时现货黄金涨0.33%，美元指数跌0.11%。  政策利率全面收紧，去杠杆主旋律下投资者风险偏好改善承压。2月3日，继年前MLF利率上调后，央行再次同时上调逆回购及SLF利率，货币政策逐步践行由“稳健略偏宽松”转向“稳健中性”。此番政策利率的全面上行是否证明我国货币政策已进入加息周期？我们认为并非完全如此，从历史情况来看加息周期的充分条件是经济过热，但当前CPI及投资增速远未达到过热水平，货币政策在去杠杆主基调下由原来的偏宽松回归中性，但真正收紧对资金脱虚入实或将带来冲击，进入加息周期仍需时日。至此这对A股的影响中短期来看更多地体现在投资者情绪上，一方面去年中央经济会议以来市场早已形成货币不再宽松预期，受政策利率上行冲击的投资者情绪修复相对较快；但另一方面熊市存量博弈下，随着市场赚钱效应不断下降，投资者或渐渐离场，市场成交量呈现出持续萎缩的现象，投资者风险偏好长期改善承压。  特朗普效应持续发酵，外围市场不确定性加大。新官上任三把火，春节期间特朗普新政频出，牵动了全球政客、投资者的心，外围市场波动亦明显加剧。1月27日，特朗普签署了限制移民行政令，暂禁全球难民和以穆斯林为主的7国公民入境，引起了德、英及美国国内各地的强烈反对，且于2月4日遭美法院判决暂停实施。近日特朗普再次发声抨击日、德操纵本国货币贬值的种种，引起日、德政府的强烈不满与不安。整体来看，特朗普新政的不确定加大或成近期影响市场的重要因素。中美紧密、体量巨大的贸易往来关系决定了特朗普去全球化的各项措施将对中美经济造成巨大冲击，股市亦陷入乌云压顶的窘境，17年以来国内国防军工板块表现强劲亦验证了资金对于此的考量。  投资者风险偏好改善受限，再度重申谨慎。我们再次回到考量资金、盈利、情绪三大核心因素的策略分析框架下看近期市场的表现。资金面看：监管层调控的主观能动性仍十分强，去杠杆主旋律下货币政策将在较长一段时间处于由“稳健略偏宽松”转向“稳健中性”状态。盈利看：经济当前平稳但发展的动能不足缺陷将逐渐显现，重振资本回报率仍需时间，外围市场贸易战风险亦逐步升级，经济下行压力仍大。情绪上：投资者风险偏好会因国内外政策变化出现波动，但长期来看无论从资金还是盈利，投资风险偏好改善均受限。因此，当前我们再度重申谨慎，寻觅结构性机会但不应贪恋。 、 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438