【市场聚焦】航运:欧线1月的价格战

核心观点与事件背景

集运船司在2025年初因价格战导致运价显著下跌，主要受2M联盟（马士基与地中海航运）主导的1月运价下调推动。马士基1月运价从$5500大幅降至$3840，地中海航运亦跟随降价，引发市场连锁反应。

运价下跌原因分析

1. 供需基本面宽松：
   • 1月船期运力环比增长21.3%，达到330015 TEU/周，而需求端增长仅3.8%-5.5%，远低于运力增量。
2. 船司市场策略：
   • 为应对春节假期导致的1月货量前置及2月运价下滑风险，船司采取降价揽货的“rollover”策略。

关键数据与市场表现

• SCFI：从12月初的3030下降至1月初的19.5%。
• EC2502期货：截至1月初收于1997，较EC2412结算价下降42.0%，目前处于交割博弈阶段。
• 马士基1月报价：第四周降至$3400-$3600区间，为全欧线最低水平。

2月运价支撑分析

1. 历史贴水规律：2月SCFI均值较12月贴水最多44%，按EC2412结算价3444.94计算，2月交割结算价预估为1929。
2. 运力预期下降：2月航运联盟重组将导致blank sailings增加，周均运力降至237295 TEU，环比减少28.1%，对运价形成支撑。

研究结论

• 1月价格战主要由2M联盟策略与供需失衡驱动，远月合约（如EC2502）存在交易价值。
• 2月运价在1900-2000区间具有较强的支撑，主要来自历史规律与运力收缩预期。