【市场聚焦】航运:欧线运费转折的启示

今年的旺季呈现前置状态，主要原因是货主规避风险提前出货、欧美补库力度放缓以及经济结构性问题。本文以运费从高点的迅速回落为切入点，分析欧美进口需求下滑的原因及对中国出口和运费的影响。

欧美进口需求下滑分析

1. 需求走弱逻辑：
   • 欧美经济结构性问题显现，制造业和服务业分化，消费从商品转向服务（图1），导致制造业PMI持续低迷。
   • 疫情退坡后，欧美消费动能虽存在，但结构性问题压制商品需求，预计未来一年需求疲软将压制运费。
2. 补库周期减弱：年初看多需求的补库逻辑因库存接近均值、市场担忧经济下行及2022年过度补库经验而减弱。
3. 数据验证：
   • 亚洲上半年对欧出口875万TEU（同比增长6.7%），美国7月进口255.6万TEU（同比16.8%），NRF预测7-12月进口同比增长9.5%，显示全年表现仍可。

欧线运费下半年表现

• 即期运价下降，EC2410跌破3000点，贴水超50%，市场悲观情绪加剧。
• 与2022年行情相似，但需求端分析显示年内欧美商品需求难断崖式下滑，预计10月货量或超预期。
• 供给端：9-10月好望角绕行运力缺口将补足，船公司宣布停航，运力宽松但无显著下行压力。
• 微观层面，船公司调控运价默契度提升。
• 预测：EC2410和12月合约或存在超跌反弹机会，12月运费或仍升水10月运费。

研究结论
实际进口量高位与欧美经济环比走弱分化，解释了旺季前置及需求放缓对运费的拖累。若未来商品需求持续疲软，将严重拖累中国出口。