机械设备行业通用设备：内需拐点临近，重视结构性机会

核心观点：

• 2012年后中国制造业进入结构化发展阶段，通用设备行业周期性显著，平均周期长度3.5-4年。2012年前制造业依赖外需和地产基建，2012年后新产业（新能源等）成为内需新动力，制造业竞争力提升。
• 本轮周期（2020年初至今）受全球供应链重塑和新产业驱动，制造业强势复苏，但2022年后随出口回落和新能源资本开支放缓进入下行周期，当前处于库存和信贷指标的历史底部。
• 2025年展望：内需拐点临近，外需不确定性增加，建议关注结构性机会。

关键数据：

• 通用设备外需依赖度约30%（出口占比14%，间接外需占比17%）。
• 2023年制造业固投占比中，汽车占比31%，传统制造业占比约30%。
• 机床、工控、数控系统等国产化率提升：金属切削机床国产化率近70%，工业机器人国产化率超50%。

研究结论：

• 短中期看，库存、信贷等指标处于底部，内需修复可期，但总量受全球经济和贸易环境影响。
• 结构性机会：1）国产替代（机床、工控等）；2）汽车、新能源、传统制造业资本开支修复；3）新产业（机器人、AI等）投资增量。
• 投资建议：顺周期品种（机床、工控等）、全球化龙头企业（注塑机），以及超跌优质龙头（恒立液压、科德数控等）。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、国内增长放缓、政策执行低于预期、贸易冲突加剧。